一年时间，君联资本合计完成了5支基金，超过120亿元资金的募集。据悉，新的综合基金将聚焦君联资本擅长的TMT及创新消费、现代服务和智能制造几大方向。
文 | 马巾坷
来源 | 投中网
ChinaVenture
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君联资本正在以新一轮募资，展开下一个10年的投资布局。
2017年一季度，君联资本完成了新一轮金额超过80亿元的综合基金募集，分别是第七期美元综合基金和第四期人民币综合基金，其中，人民币综合基金规模约为50亿元。
加上2016年完成募集的一期医疗美元基金、一期医疗人民币基金，以及一期文体人民币基金，一年时间，君联资本合计完成了5支基金，超过120亿元资金的募集。据悉，新的综合基金将聚焦君联资本擅长的TMT及创新消费、现代服务和智能制造几大方向。该组基金的规模，也刷新了君联资本募资和基金管理规模的新纪录。
2017年6月29日，君联资本董事总经理/总裁陈浩、董事总经理李家庆在君联资本北京的办公室中接受了媒体采访。这场长达两个多小时的交流中，两位君联资本的高管多层面剖析了这家16岁VC机构的成长秘笈。
君联资本董事总经理/总裁陈浩
君联资本董事总经理李家庆
谈及对新基金的预期，陈浩表示，希望能够有一流的业绩继续为LP带来持续稳定的回报。“无论私募股权市场如何变化，我们都希望君联资本能保持在行业前10%的位置，这不仅是过去16年做到的，更是未来20年的目标。”
LP机构投资人占主导 社保基金再次进入
“这些基金都是8-10年的长线资金，意味着君联资本将有充足的资源来完成未来5-10年的产业布局。”对于新基金，李家庆介绍，君联资本更倾向于专业、长期的机构投资人为主要出资方。
新一轮基金中，有100%美元基金和超过80%的人民币基金的LP为机构投资者。“我们希望把LP的合作也变成一种长期和战略性的。”陈浩表示。
让陈浩感到可喜的是，在新一轮基金中，曾参加过君联资本第一、二期人民币基金的全国社保基金，再次成为LP。除了全国社保基金之外，周大福家族基金这一次既投资了综合基金又投资了医疗和文体两支专业基金，他同时也是君联资本人民币三期基金最大外部LP之一。周大福家族基金除了作为LP投资君联资本所管理的基金之外，也是君联资本资金和项目方面最积极的合作伙伴之一。
第二个变化则是，君联资本新引入了几家地方引导基金，在陈浩看来，地方引导基金能有效帮助君联资本扩展项目来源和地方资源。
而通过高净值人群委托的财富管理公司也成为君联资本新基金的出资人，按照之前设定的10%比例配置了高净值人群资金，“能够跟他们合作，对我们丰富LP类型是非常有意义的。”陈浩说。
除上述之外，另一大亮点则是，新基金中，超过80%的资金，源自君联资本过往的基金出资人。其中，来自中东的家族基金甚至伴随君联资本走过了十三四个年头，参与了君联资本6支美元基金的募集。这些“老熟人“中，很多是连续投资君联资本多支基金的出资人。
事实上，在历时一年的资金募集过程中，君联资本高层经常往返于中国美国和更多地方，与出资人做充分的沟通，帮助他们理解快速发展的中国市场背景下，君联资本在基金产品多元化上做的一些新尝试。
君联资本团队与一家美国最知名的母基金之间，就花了很多时间，讨论专业基金与综合基金之间并存的话题。
最后经过了与君联资本团队充分的沟通了解，这家起初带着些许犹豫的母基金，最后以第三大出资人的身份，投资了君联资本综合基金和医疗健康专业基金。
募资中还有的小插曲是，钱多份额有限，由于君联资本严格按规划募集，没有超募的打算，“我们一开始就会和LP沟通，新基金的募资规模是多大。”陈浩说，有不少出资人向他表达希望多投入的想法，但最终君联资本团队说服他们，在大池子金额不变的情况下，大家的份额压低一点，别投那么多，留一点空间给其他投资人。
2001年成立的君联资本，现管理超过300亿人民币资本，投资超过300家企业，特别是近年，君联资本的基金规模也比过去更大，单支基金平均规模都在5亿美元水平，伴随管理资金量的增多，君联资本的投资速度明显快于早期，“平均每年投资项目30-50家。”
一个项目拿回一个基金
综合过去16年的表现，李家庆对君联资本业绩的点评是“持续稳定和相对高水平的”。2009年，君联资本募集了第一期人民币基金。当年全国社保基金刚刚进入私募股权行业，君联资本是其最早投资的风险投资机构之一。
如今，这支基金还在持续的创造业绩和退出，其中，50%的项目实现了IPO，有5个项目上市退出，4个项目并购退出，基金回报近5倍。
第二、三、四期人民币基金的投资过程中，每支基金都有明星项目出现，“这些项目不一定是风口项目，但都是实实在在创造现金业绩或上市公司流动价值的项目。”陈浩特别补充了君联资本内部对于明星项目界定的要求，“更具体地以回报倍数和总额来衡量，就是至少要单个项目产生10-20倍回报或者超出10亿人民币的现金回报。”在君联资本的二期人民币基金中，投资了先导智能。投资初期，这家公司只是利润为两三千万的企业，6年之后，这家公司的业绩涨了10倍并完成了IPO。预计，君联资本未来全部退出后，将获得超过30倍的投资回报。不仅如此，君联资本还投资一批包括安洁科技、安硕信息、富瀚微电子、贝瑞和康等在内的现金回报达10-20倍以上的项目。
君联资本内部对于投资回报，讲究多个指标，例如，内部收益率，“不怕时间长，只要倍数高”，据李家庆透露，君联资本退出项目的内部平均收益率高达35%-40%。
君联资本还有一个重要的参考指标是，绝对总额，也就是拿回的资金量足够大。“假如只投100万元，100倍就是一个亿，这放在50亿元的基金盘子里，只能拿来讲讲故事，对基金业绩不能产生大的影响。”李家庆表示。
钱量足够大，大到什么程度？李家庆给出了一个衡量标准，“一个项目可以拿回一个基金的数额回报甚至更多，我们希望能够持续不断为基金投出这样的项目。”数据显示，近年君联资本通过IPO上市的富瀚微电子、贝瑞和康、先导智能等企业目前都已远远超过10亿人民币的账面回报。
李家庆表示，未来君联资本综合基金将继续关注TMT及创新消费、现代服务和智能制造领域，加上两支关注医疗健康和文化体育领域的专业基金，“我们还是强调投资主题更专注，在未来三到五年抓住最好的机会和项目，不能太散。”
具体到细分领域，李家庆说，在IT领域，to C的东西还会做，比如共享概念、特色社区社交等，但泛泛的流量性的东西，相对会谨慎投资。
未来基金更多的精力还将投入到关注企业级应用上来，“toB企业端的东西，一直是我们的强项”，据了解，企业端涉及云计算、大数据、安全反欺诈类的项目，君联资本都有投资，比如大数据反欺诈公司邦盛金融、云安全数据库企业安华金和以及中国最大的中立云计算服务商Ucloud等。
其次，在物流供应链领域，君联资本正在加大投资，此前君联资本曾投资了海晨物流、密尔克卫等企业，今年，中国最大的第三方无车承运人平台福佑卡车又获得君联资本的融资。
在先进制造领域，君联资本还会继续按照自己的主线索来做，“从以前消费电子行业，逐步过渡到动力锂电池行业，以及再到下一步的OLED的显示行业，每一个行业都是万亿级的市场，产业链都会关联自动化的生产装备、材料、检测检验等领域，值得投资。”李家庆说。
募资的核心是退出 过去三年退出近百亿资金
中基协公布的截至2017年2月的数据显示，已备案私募基金认缴规模11.35万亿元，其中管理规模100亿元以上的私募基金管理人数量为145家。管理规模20亿元-50亿元和50亿元-100亿元的私募基金管理人数量有明显增加。中国私募投资正在成为一种现象。
作为行业的深度参与者，陈浩也观察到了行业近几年的变化，“成熟的资本市场，VC和PE界限很清晰，但在中国界限比较模糊，PE在往前走，VC基金规模变大则开始往后移。”不过，陈浩认为，这正是中国经济发展的特色，也恰恰提供了机会。
对君联资本来说，过去是一个一个基金融，投完一个再融一个，现在却是一组一组募，实现了资产管理规模的扩大，这一定程度代表机构的投资能力和基金管理公司对机构战略、发展规划的能力。
陈浩很乐于看到的另一点变化是，“这两三年快速形成了一批专业化、更成熟的LP和出资人”，由于LP群体的专业度提升，他们会逐渐将资金导向真正优秀的管理公司和GP团队，看似募人民币很容易，但实际上是LP资金有了集中度，“成熟市场应该只有头部前约10%的机构，可以保证募资规模和高效率，真正好的GP也会得到更多市场的投资机会。”陈浩说。
当基金有了规模，就必须在投资的领域和阶段上更加多元化，“一百亿不算很多，但一百亿全部砸进某个细分领域就非常多，但除非在成熟的资本市场，否则没有哪一家投资机构能够在有限的一两个领域里投这么多钱，投资需要组合，没有谁能持续保持一枪命中。”李家庆说。
这样的前提下，就要求团队必须专业化，有能覆盖多领域多阶段的投资能力，“这个行业钱不是稀缺的，管理能力才是稀缺的。”
事实上，基金好募集的前提是有顺利的退出。
近年也是君联资本成功项目退出重要的几年，“我们曾创造出单年超过10个IPO，以及10个并购退出的纪录。”
过去三年，“君联资本成功退出的资金近100亿人民币”，这意味着，团队历史在管项目的压力在下降，从而保证君联资本可以腾出手来管理更大的资金。李家庆形象的解释，这过程就像销售产品，光采购不退出，就会滞销形成库存，到头来，基金全部都是账面回报，再募更大的资金，就会造成巨大压力。
进入2017年，截至目前君联资本已有三家公司通过IPO上市、一家公司通过借壳上市，除此之外基金还有超十家企业进入IPO审核通道，其中1家企业目前已顺利过会，“2017年下半年到2018年上半年，又会再一次迎来君联资本所投企业的IPO高峰。”李家庆表示，未来一年，君联资本还有将近20家企业进入IPO通道。
专业、综合基金的独立与合作
为了顺应市场的变化，君联资本也在不断地调整内部管理结构、团队构成来适应逐渐变大的基金规模。
如今的君联资本，形成了统一管理下的多支基金、多个专业团队并行的管理模式，比较好的解决了避免单一基金或团队管理过大规模基金带来的问题。
从此次新募集的5支基金的分化上，不难看出，君联资本目前管理的基金大体分为专业基金和综合基金两种。这是君联资本的基金产品创新。
陈浩透露，其实在基金内部，团队曾讨论过很多种方式，例如模拟成一个基金，每个投资方向按不同百分比化分等。不过，最终，团队还是敲定用独立基金的方式，“互相之间可能LP都不一样，每个基金独立募集。”
除了出资人的独立，每个基金的决策委员会的成员“重叠度非常小”。例如君联资本综合基金的决策委员会中，有包括李家庆在内的五个董事总经理和公司总裁。医疗基金，则由其4个合伙人与公司总裁构成，文体基金则是由两个合伙人与公司总裁构成。
君联资本还设置了战略管理委员会，由各板块最主要的主管合伙人构成，目前，管理委员会共有八名成员，会讨论决策公司的一些重大事项。
在专业基金与综合基金的项目有交集时，君联资本倡导的是内部合作。
B站就是这样一个案例。该项目君联资本的综合基金和文体专业基金都参与了投资，如何分配投资比例，君联资本内部的核心原则是，“项目来源是哪一方及哪一方能对项目后期承担更多的责任和提供更多的服务。”项目始终是第一位的。
在李家庆看来，多基金的协作很重要，而强调多基金合作和君联资本设立多种类基金产品的初衷在于，让团队更好学会面对未来和行业竞争，“好的项目不可能都集中在君联资本内部，加大君联资本专业团队和不同基金的机会覆盖，是我们考虑的第一要素。”事实上不只是在君联资本内部，在整个联想系都有一个准则，“错失才是对基金最大的伤害。”
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