摘要
今日（7月27日）人工智能全面爆发，带动创业板放量报复性反弹，并成功的对冲了蓝筹弱势，带动蓝筹日内反转。
宏观：【招商宏观】三谈强美元是把双刃
电力设备：隆基股份—光伏平价并不遥远，龙头增长清晰
通信：金信诺—向5G和军品核心技术深度布局，静待水下防御系统花开
中小市值：合力泰—入股珠海光宇，1+N及高端客户开拓同步进行
机械：康尼机电—静待下半年招标催化和收购落地
食品饮料：水井坊—次高端龙头业绩腾飞，空间可看更高
恒生行业指数多数上涨，其中地产建筑业领涨，涨幅2.32%；原材料业、电讯、能源、公用事业小幅下跌。
主题与个股
6月底来白马、创业板开始走弱，但是周期+券商、银行、周期+大金融依次表现，使得上3周沪指没有下跌（尽管沪指有次大幅下探）。这周白马继续走弱（白酒相对还坚挺），周期在内部轮动中，不过煤炭和部分有色今日跌幅较大，也呈分化，银行轮动到了四大行，券商今日到了近期新高附近，保险一般。早盘煤炭等部分周期与银行更像是自行回调，于是超跌的创业板逐步大涨稳定了市场。虽然这段时间来保持的结构性行情较正常，但是总体进攻性不足。可留意券商的表现。
上午稀土永磁、化工曾继续强势，但在创业板回暖下也上攻动力不足回落。无论创业板能不能持续，在沪指高位这般表现对市场原先情绪影响大，部分周期依旧会在主升中，但跷跷板回来时能否恢复如初值得观察。
创业板目前仍可作是超跌反弹的轮动，短期有交易性机会，可跟踪低PE、创业板蓝筹、次新等，雄安、次新近期有协同性。主题方面，结合涨幅与强势股，人工智能与游戏股较突出，量子通信最近催化较多，可跟踪。个股，起较大带领作用的是华谊兄弟、万达信息、昆仑万维、中青宝。
异动股筛选：朗源股份（低PE）、二三四五（消费金融）、汇嘉时代（次新、零售）
今日（7月27日）人工智能全面爆发，带动创业板放量报复性反弹，并成功的对冲了蓝筹弱势，带动蓝筹日内反转。
早盘相安无事，市场几乎平开，但随后连涨多日的银行板块集体小幅跳水，拖累蓝筹板块进而影响上证50指数使其快速向下。中小创开盘后至9点40分前略微跟随蓝筹，但随后风格转换，蓝筹出逃资金开始缓慢堆积于前期跌幅较大的中小创，创业板开始站稳。随后创业板从10点31分开始震荡走高并逐渐发散至其他版块，上证50与上证指数得以止跌并逐渐反弹。其中人工智能，软件服务涨势强劲是创业板报复性反弹的重要基础。
下午开盘后，创业板维持一定涨势，而上证50开始收复跌势并一定程度上带动上证指数反弹。在13点30分放量后市场逐渐趋于平静，热点板块转入震荡，市场维持震荡直到收盘。最终上证指数收长下影小阳线，而创业板则是放量巨阳。
从总体上看，350个板块331个上涨，涨幅超过1%的板块多达217个，较昨日大幅增多。个股涨跌停44比4，其中有两只ST跌停，今日明显是多头大获全胜。
从原则上看，蓝筹明显处于高位震荡，若不是创业板带动，上证50调整可能加深。上证指数短期受多跟上涨中的短周期均线支撑，但是明显速度放缓。不过今日上证指数盘中回落调整，有可能是为进一步上攻3300点前期高点作准备。而创业板也有可能趁机收复部分落后于蓝筹的涨幅，并试探1770一线。
宏观研究
【宏观*点评报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：【招商宏观】三谈强美元是把双刃
近期，美元指数的持续走弱引发市场关注，从表面看，美国经济基本面和通胀水平趋弱、欧洲经济强势复苏、特朗普交易的消退是美元指数弱势的主因，但从更深层次的原因看：
第一，广义美元指数的快速上升通过进出口等渠道对美国经济基本面和通胀产生抑制作用。否则，美元越强，美国经济表现越好，岂不是一个完全不能收敛的过程；
第二，欧美经济增长历来同步多于分化，美德利差也长期在-1%至1%区间之内波动。2014年以来欧美货币政策分化造成了美德利差非常态的扩大，而利差是决定发达国家汇率强弱的关键因素。随着基本面和货币政策分化的收敛，美德利差收窄推升欧元，显著压低美元指数。而正是前期欧洲的低利率环境、欧元瑞郎等欧洲货币的大幅贬值和美国经济基本面改善等曾经推升美元指数的因素，为本轮欧洲经济复苏奠定了比较坚实的基础；
第三，2016年11月强势推升美元的特朗普政策已是“盛名之下其实难副”，而历史上美元指数的强弱基本与美国财政赤字之间呈现出负相关的走势，特朗普政策即使实现，未来也会成为强势美元的“绊脚石”。
以上三个维度证明，我们在《再谈强美元是把双刃剑》中强调的汇率、利差、政策分化和经济基本面之间的互动关系在进一步演绎，美国经济基本面的表现以及美国的经济预期不可能持续地超越其他国家，美国与欧洲等国家的货币政策分化也无法持续扩大，强势美元指数的制约因素已渐渐浮出水面。
【电力设备*点评报告】游家训/陈术子：隆基股份（601012）—光伏平价并不遥远，龙头增长清晰
单晶替代多晶的拐点已经出现，单晶应用进入加速阶段：早在2015年以隆基股份的单晶硅片与保利协鑫的多晶硅片非硅价差就缩小至2美分/W，2016年两者甚至实现非硅环节零成本差，单晶性价比显著，其替代多晶的拐点早已出现。随着高效电池技术的应用，单晶的应用将进入加速，未来单晶渗透率将会从2016年的22%快速上升至45%-50%。
光伏行业平价上网将会在2020年实现：国内实现光伏全产业链的国产化，国内企业降成本能力极强，从2016年至今组件价格下降38.4%，组件成本已降至目前的6.5元/W,我们预测随着组件成本的继续下降到2020年国内系统成本将降至4元/W左右，届时度电成本降至0.3元/度以下，平价上网定会实现。
技术进步是投资唯一的路径：回顾光伏行业发展历史，EBITDA有大幅增长的公司有两个，保利协鑫和隆基股份。保利协鑫在2010年通过多晶硅料生产的冷氢化法改造实现成本降低，同时产能迅速扩张，为投资者创造投资机会；隆基股份2015年实现单晶硅片切片的金刚线切割技术改造，辅以其他方法实现单晶硅片成本降低，带来投资价值。未来技术进步仍然是投资唯一的路径。
公司竞争壁垒很强，产能扩张坚决：公司通过自制设备降低初始投资成本，同时技术输出培育供应链、将产能布局至低电费地区，降低生产成本，形成极宽的护城河；另一方面公司产能扩张坚决，预计到2018年底产能有望增长3倍达到20-25GW，保持行业龙头地位。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2017/2018年归母净利润分别为25/30亿元，上调业绩预期给予目标价24-25元；
风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略不及预期。
【通信*点评报告】王林/周炎/冯骋：金信诺（300252）—向5G和军品核心技术深度布局，静待水下防御系统花开
事件：
7月25日晚间，公司公告终止发行股份，改为使用自有资金人民币1.43亿元元收购朱勤辉、杨静霞合计持有的江苏万邦38.08%的股权，本次收购完成后，公司将直接持有江苏万邦51%的股权。此外，公司公告决定以现金5000万元参与设立由无剑投资发起并管理的产业投资基金，基金规模5亿元。主要投向为通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与金信诺主营业务布局的相关企业及项目。公司于7月27日（周四）申请复牌。
点评：
现金方案加快整合江苏万邦。公司改为使用自有资金1.43亿元收购朱勤辉、杨静霞合计持有的江苏万邦38.08%的股权，加快江苏万邦整合进度。收购完成后公司直接持有江苏万邦51%股份。此外江苏万邦业绩承诺未来5年利润合计不低于1.2亿元。未来随着收购完成，公司布局将成功延伸至5G、卫星通信及军工的芯片领域。
向毫米波等5G和军品核心技术深度布局，5G射频早受益。江苏万邦自成立以来一直致力于有源相控阵雷达用核心国产化芯片的研制开发，特别是在波束控制芯片和天线阵面技术领域具有行业领先水平，具备大规模专用电路和抗辐照电路方面的设计能力；在有源相控阵雷达用波束控制专用集成电路、抗辐射加固集成电路和器件领域处于国内领先水平。同时在研产品包括多波段卫星通信机以及毫米波天线解决方案。我们认为，江苏万邦所布局的相控阵、波束控制、毫米波等射频技术均为5G和军品的核心技术，且5G投资射频有望率先受益。通过此次收购整合，将进一步深化公司在5G、卫星通信、物联网及国防军工领域的战略布局，助力从核心器件向核心系统延伸，打开了更大市场空间。
产业基金投资方向深化，为5G、军工信息化布局保驾护航。公司决定出资现金5000万元参与设立由无剑投资发起并管理的产业投资基金，基金规模5亿元。主要投向为通信设备、海洋船舶、电子科技、新能源等与金信诺主营业务布局的相关企业及项目。
4G投资放缓，半年业绩增速承压。公司发布上半年业绩预告，盈利在1.1-1.7亿元，同比增长为0-5%。增速放缓主要由于国内4G基站建设接近尾声，5G还未进入商用，行业整体投资规模下滑所致。同时，原材料成本压力以及研发持续投入也影响到利润的增长。我们认为公司当前处于新产品导入期，产品线和产能均处于持续扩张阶段，研发费用投入较高，同时产能释放和新产品上量需要一定周期，业绩增速面临短期压力。
5G时钟射频早受益，静待水下防御系统花开，长期成长性确定，维持“强烈推荐-A”。我们预计公司17和18年业绩分别为2.4亿元和3.1亿元，对应当前股价PE为40X和31X，公司在5G和军品核心技术深度布局，未来5G射频率先受益，以及水下防御系统推出将全面打开公司成长空间，但考虑到停牌期间，公司上半年业绩增速承压，以及创业板本身整体估值下调的因素，建议在股价底部区间积极寻求布局机会。继续维持“强烈推荐-A”。
风险提示：5G及国防市场推进不及预期、市场竞争加剧，新产品开发不及预期。
【中小市值*点评报告】董瑞斌：合力泰（002217）—入股珠海光宇，1+N及高端客户开拓同步进行
事件：
合力泰全资子公司江西合力泰拟以2.9亿元收购珠海光宇电池有限公司23.1%的股权。未来不排除进一步增加对标的公司的持股比例。
江西光宇介绍：
【公司简介】
珠海光宇为光宇集团子公司，主导产品为聚合物锂离子电池，下游为手机、平板、NB等消费电子产品。拥有A等国内外众多一线客户。
【规模及特点】
珠海光宇2016年销售收入21.7亿元，净利润规模8750万元。2017年1-5月份销售收入8.5亿元，净利润2447万元。
珠海光宇通过采用智能化、自动化生产设备和工业机器人，实现了聚合物锂离子电池从配料至装配所有工序的全自动化生产。已经量产的电池能量密度可达到780-900Wh/Kg，处于国内领先水平。珠海光宇主要客户涵盖了笔记本电脑、智能手机、医疗产品等领域全球众多知名电子设备制造商。
【业绩承诺及估值】
本次交易各方将共同努力促使标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润目标分别为8,000万元、11,000万元、13,000万元，或标的公司2017、2018、2019年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润合计不低于33,000万元。
考虑此次交易对价，标的整体估值12.56亿元，对应2017年业绩承诺15.7倍PE，对应三年平均净利润PE约为11.4倍。
【机械*点评报告】刘荣/吴丹：康尼机电（603111）—静待下半年招标催化和收购落地
事件：
康尼机电发布半年报，2017年上半年收入10亿元，同比增长4.66%，归母净利润1.15亿元，同比下降4.87%；扣非后归母净利润1.07亿元，同比下降4.87%，每股收益0.16元。净利下滑主要系新能源拖累，2季度单季收入增长16.3%（Q1为下滑9.3%），整体业绩基本符合我们的预期。目前因收购不确定性估值偏低，我们长期看好公司在行业的竞争格局和技术实力，静待下半年招标催化及收购落地，维持强烈推荐-A评级。
评论：
1、上半年归母净利下滑主要系新能源拖累
2017H1新能源连接器收入超6000万元，同比下降近50%。子公司康尼新能源上半年亏损1368万元，去年同期为盈利1462.2万元，16年全年盈利1499万元。16年新能源汽车补贴政策出台时间晚，且有较大变动，导致16年底主机厂商无法按原定新能源车型进行排产，公司也受拖累，一季度生产明显空闲，导致子公司亏损较多。加之去年新能源业务收入确认主要在上半年（下半年仅盈利约40万），所以同比下降十分明显。公司在16年9月之前持有康尼新能源55%的股权，9月之后受让增持至63.12%。17年上半年新能源归母为863万亏损，去年同期为盈亏804万，撇除新能源，公司主业仍有9.55%的同比增长。就新能源业务板块，补贴政策已实施一段时间，今年二季度新能源行业整体已经回暖，2季度康尼新能源生产已经比较紧张，全年行业预测新能源汽车同比增长在40%左右。我们认为公司已经迅速调整生产，下半年新能源业务将迎头赶上。
2、门系统业务产品有所调整
2017H1门系统收入约为6.08亿元，同比略微下滑1.5%，主要系普通干线客车今年以来还未招标（截止日前仅招标14辆），因而收入大幅下滑，但安全门同比仍保持40%左右的增长，同时城际动车也有质的跨越。
分细分产品看，城轨领域收入占比仍在70%以上。1）站台安全门收入约9500万元，同比增长近40%；2）城轨门收入3.5亿元以上，同比增长约3%；3）城际车门约3000万元，同比增长18倍；4）普通干线车300万元，去年同期为5000万元，下降主要系今年客车仍未启动招标所致，去年同期有近600辆客车招标；5）高铁动车门1.3亿元以上，同比下降16%。其中高铁内门下降近50%，但动车外门因市占率的提高（中国标动主力供货商），同比仍有15%的增长。
3、轨交维修大放量 同比增长100%以上
2017H1轨交连接器收入2500万元，同比增长39%。而配件加维修收入超过1.3亿元，同比激增近120%，毛利40%维持不变。公司在市场的门系统存量超过30万套，逐渐进入大修，上半年维修大幅增长预计还有进口替代的部分。随着时间的增长，未来维保业务还将稳定地提供现金流。
4、毛利率略有下降 三费也有所增长
上半年公司收入增长4.66%，成本增长6.85%，综合毛利率报36.75%，同比下降1.3个百分点，净利11.53%。毛利下降主要系精机等业务增长略有拖累。
三费同比有所增长。其中销售费用同比增加9.74%，管理费用同比增长4.68%，，短期借款同比增长88%使得财务费用同比增长82.51%，但绝对值不大，上半年财务费用为807万，对净利影响幅度较小。
5、主业下半年可能的催化剂较多
根据城市轨道交通协会最新数据，2017H1新开通城轨247公里，新开工线路381公里，下半年拟开工城轨项目53个，其中河南、江苏、广东三地拟开工项目数量最多，合计20个，占比超过三分之一，累计投资规模据均超过千亿级别。
另外，下半年来看，长编组标动招标有可能落地，中车已经基本完成验证。同时客车招标大概率回复正常，2016年底客车存量7.1万辆，按30年使用寿命理论更新需求为2000辆以上，而2014年-2016年客车招标分别为2971辆、1501辆、682辆，已明显低于更新需求。17年截止至目前仅招标14辆客车，下半年客车招标大概率落地，则公司门系统将保持较快增长。
6、收购龙昕进程顺利
收购龙购100%预案目前正在按证监会问询准备材料中，据6.28号收到证监会一次回询计起，距回复问询还有近十个工作日的时间，目前材料准备进展顺利，公司将尽快完成收购案修订并公告。
7、继续维持“强烈推荐”
康尼为轨交标的中城轨弹性最大的标的，同时在高铁动车外门的市占率持续提升（标动的主力供应商），受益面最为确定。同时收购的标的龙昕，我们认为市场预期偏差，明显低于龙昕应对应的价值（详见我们龙昕的28页深度报告）。我们预计今年康尼本部净亿3亿，对应目前PE30倍，若考虑龙昕备考，则PE仅为21倍（交易对价34亿现金支付10.6亿，发行股份23.4亿），属于明显低估。随着下半年铁路投资加快、城轨建设进入火爆期、及收购龙昕修订案出台，市场对公司的不确定将慢慢消除，我们认为康尼将回归理性价值，维持“强烈推荐”。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥：水井坊（600779）—次高端龙头业绩腾飞，空间可看更高
公司二季度收入增长130%，远超市场预期，一方面一季度适当控货，另一方面在于核心门店和终端动销的快速增长。费用增长较快但效果显著，消费税和资产减值损失未来影响有限。次高端行业和公司的逻辑已经多次验证，公司仍有较多的空白市场待渗透，渠道推力和品牌力不断拔高，持续高增长可以期待。对应EPS为0.64、1.03和1.40元，基于公司今年业绩超预期和持续高增长，我们看到18年底，给予18年40倍或19年30倍，对应200亿市值，一年可看35%空间。
中报收入增长大超预期，核心终端拓展和单点销量均快速增长。公司上半年收入8.41亿，净利润1.14亿，同比增长70.62%和25.66%，扣非净利润1.18亿，同比增长37.24%，二季度收入利润4.42亿和0.22亿，同比大幅增长129.7%和74.4%，其中销售量增长105%，收入增长远超越市场和我们预期。草根调研了解到收入高增长一方面源自公司全年任务从4月1号开始，一季度进行适当控货；另一方面在于费用投入收效显著，公司核心门店的开拓数量快速增长，品鉴会等活动在终端拦截上非常成功，消费者粘性增强，不论是渠道渗透亦或单点都有较快增长。分市场看，公司核心市场增长50%，5个次核心市场增长翻倍，我们草根调研了解到部分核心门店已经完成全年任务，积极增加任务量。公司收到现金9.62亿，同比增长110%，远高于收入增速，显示出较高的打款积极性。
费用投入收效显著，消费税和资产减值损失未来影响有限。由于结构升级，公司毛利率环比一季度继续提升到78%，新典藏的大力推广带来的高增长功不可没。营业税金中消费税比例受政策影响从5月开始上调，上半年至10%，下半年仍将提升到12%，但影响非常有限，公司7月通过提价10元对冲其影响。管理费用率略有下降，展现公司良好的内部控制，销售费用增长101%，延续一季度态势，与我们市场调研结果相似，公司在线上品牌投入和线下品鉴活动都有明显增长，但效果也有目共睹。之前市场一直关心的资产减值损失和递延所得税资产可抵扣亏损对报表业绩的影响持续性如何？资产减值损失是低端酒低价处理时与成本差异，未来公司将更多成本记入高端，资产减值几乎消失的同时毛利率将有所下降，对比五泸70%的毛利，以及将资产减值损失还原回成本，公司未来毛利率预计在70%以上。抵扣亏损会根据实际增速进行确认，未来几年仍有1.7亿，这无疑确保公司未来延续高增长。
行业和公司逻辑得以充分验证，未来业绩延续高增长。之前市场受一季度业绩和公司给出35%和20%的收入利润指引限制，预期相对保守，担心次水井坊缺乏根据地市场，需要依靠较高费用投入才可站稳脚跟。1）首先次高端的增长逻辑已经非常清晰：高端价涨紧缺带来的空间，庞大的中档酒升级需求，已被广泛接受。除洋河外其他品牌鲜有较强的根据地市场，剑南春和郎酒也在全国遍地开花，相比地方酒具备更好的品牌力和品质，更适应当前消费趋势。2）公司总代模式已非常成熟：渠道利润远高于竞品，公司通过空中广告和品鉴会等活动予以支持，渠道承担部分费用，消费者品牌认知不断提升，正向循环加速；3）公司仍有较多空白市场和区域未开发：在江苏、河南等核心市场终端门店增长反而最为迅速，当前的“5+5”市场格局未来势必继续增加，未来几年延续高增长具备足够的潜在空间。我们判断到2020年次高端可到500-600亿规模，剑南春或可占据15-20%份额，郎酒洋河10%，水井坊最具备潜力冲击第一梯队。
今年目标价已实现，18年底可看200亿市值目标，维持“强烈推荐-A”评级。水井坊的持续增长毋庸置疑，由于较高的渠道毛利和持续的品牌投入，对比地方品牌在该价格带具备不可超越的优势，相较剑南春郎酒的不足也已在追赶。核心市场终端扩展速度好于预期，单点动销也保持较高增长，未来仍有多个不足千万的空白大区待开发。市场容易在业绩低于预期时过于悲观，也容易在超预期时过于乐观，我们以客观的态度看待，公司上半年超预期增长后，下半年乃至明年面临的基数逐步增加，收入增速预期回归50%以内，但这增速也可以傲视同行，具备足够的吸引力。我们提高17-19年收入预测到17.61、24.35和31.53亿，净利润3.13、5.01和6.86亿，对应EPS为0.64、1.03和1.40元，年初我们给予17年150亿市值基本实现，基于公司今年业绩超预期和持续的高增长，看到18年下半年，给予18年40倍或19年30倍，200亿市值，一年可看35%空间。
风险提示：竞争对手模仿，竞争加剧
中国首条工业4.0智慧工厂示范线深圳揭牌
中国首条工业4.0智慧工厂示范线27日在深圳亮相，示范线主要生产电视机顶盒，该智能工厂仅仅由2人在中央监控室进行管理，而在工业4.0实现之前，仅生产线员工就要59人。
可跟踪：埃斯顿、秦川机床等。
财政部：第四批PPP示范项目申报筛选工作启动
财政部：第四批PPP示范项目申报筛选工作启动，优先支持民营企业参与的项目，优先支持国务院确定的推广PPP模式成效明显市县的项目，优先支持环境保护、农业、水利、消费安全、智慧城市和旅游、文化、教育、体育、养老等幸福产业的项目。
可跟踪：蒙草生态、金螳螂等。
周三美国三大股指齐创收盘新高；欧洲三大股指全线上涨；今日亚太市场多数上涨。美联储发布货币政策声明，维持联邦基金利率在1%-1.25%不变；将相对迅速地缩表；重申通胀率将回升至2%。穆迪将中国银行系统前景展望从负面上调至稳定，系统资产风险将在未来12-18个月内下降。中国6月规模以上工业企业利润总额同比增19.1%，前值增16.7%；1-6月份规模以上工业企业利润总额同比增长22%。人民币兑美元中间价调升222个基点报6.7307；美元指数再创一年新低。港股今日继续上涨，截至收盘，恒生指数收报27131.17点，上涨190.15点或0.71%，突破27000点，创两年新高；恒生国企指数收报10858.19点，上涨26.69点或0.25%。大市成交900.7889亿港元，较前一交易日上升。恒生行业指数多数上涨，其中地产建筑业领涨，涨幅2.32%；原材料业、电讯、能源、公用事业小幅下跌。中国恒大（3333 HK）大幅上涨13.88%，市值跃居内房股第一，带动内房股上涨，远洋集团（3377 HK）上涨7.45%、融创中国（1918 HK）上涨7.33%、碧桂园（2007 HK）上涨6.69%。
7月27日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入15.14亿元，当日剩余114.86亿元，占全日额度88.35%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流出2.90亿元，当日剩余108.04亿元，占全日额度102.90%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入13.26亿元，当日剩余116.74亿元，占全日额度89.80%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入6.40亿元，当日剩余98.60亿元，占全日额度93.90%。
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