兴业·基石
图说期货20170806
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市场概况
本周，市场走势继续出现分化，大盘蓝筹股震荡下行，小盘股小幅上涨。截至周五收盘，沪深300和上证50指数的跌幅分别为0.38%和0.33%，中证500指数的涨幅为0.16%。上半周，蓝筹股延续了之前的结构性行情。但后半周，受保险、银行等金融权重股走弱的影响出现回调。
从期货市场表现来看，IF和IH期货合约总体下跌，IC期货合约出现上涨。IF和IC期货当月和下月合约基差有所扩大，而季月和下季合约的基差有所收窄；IH期货合约的基差整体有所扩大。截至周五收盘，IF、IH和IC期货当月合约的贴水幅度分别为0.42%、0.05%和0.64%。三大期货的当月合约的对冲成本基本维持上周水平，IH当月合约盘中多次出现升水。IH期货的升水也反映出当前市场对于蓝筹股的追捧。
本周，1708合约的基差仍处于较低水平，套利机会和收益未见增多。从日内高频的套利机会来看，IF1708和IC1708合约出现了一定反向套利机会，没有出现任何正向套利机会，而IH1708合约出现了一定的正向套利机会，没有出现反向套利机会。从套利收益来看，IF和IC合约的反向套利最大单笔收益分别为0.07%和0.31%，IH合约的正向套利最大单笔收益为0.14%。
从三大期货的成交量来看，IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现下降，降幅分别为4.48%、4.60%和7.50%。本周，IF、IH和IC期货的总持仓量均出现小幅增加。截至周五收盘，IF、IH和IC期货的总持仓分别为4.08万手、2.55万手和3.21万手。
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基差变动
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期现套利机会
附
套利收益计算方法
期现套利的理论依据为，在到期日，股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估，而相应的期货被高估时，就可以卖出期货合约，买入现货，这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估，期货被低估，通过买入期货合约，卖出现货获利的策略为反向套利策略。
假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日，理论上，期货与现货价格收敛，所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用，包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率，rl为融券年利率，DtT为t时刻至T时刻的分红率。
正向套利的套利收益公式为
反向套利的套利收益公式为
计算中，股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。
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