路演反馈：
近期确实有新增资金进场： 7月以来的行情，确实有新增资金进入转债市场，近期可以看到一些转债的表现明显好于正股，估值主动提升，新增资金一部分来自传统的债券基金，因为目前市场对于债市看法更多的是趋于震荡，认为没有什么机会，股市又在持续上涨创新高，希望通过转债来博取收益，二季度表现好的债基大多是持有转债仓位较多的；另一部分来自委外的资金，比如之前做分级A的一些专户，近期也开始做转债。
供给将加快，对新券关注度较高：近期审核有所加快，一致认为后期供给将加速，乐观的认为未来可能达到一周发一只的节奏，由于目前存量可选标的较少，有些已经不便宜，市场对于新券的关注度较高，尤其关心一些大转债的发行时点，最近的就是100亿的宁波银行，有反馈说将在本月内发行，担心宁波转债发行后对光大转债的冲击。认为供给对于估值的冲击有限，虽然供给将加快，但大多是小票，大的银行距离发行尚早，而且市场对新券关注度高，有一定的承接能力。
目前时点相对尴尬：大家反映现在的时点有点纠结，本身存量转债里可选的标的就不多，流动性好、偏股型的价格已经涨上去，不便宜，此时再去追高担心被套，而那些还没怎么涨的，弹性低，关键是流动性差，没什么量，很多单日成交量都在1000万以下，比如近期涨幅较好的骆驼转债，日均成交量都不足500万，即使逐步把量配上去，后期价格上涨后也难出掉，可能更多的是等转股，但距离转股还较远。
最大的风险在于股市上涨的可持续性：目前大家认为转债市场面临最大的风险来源于股市，上周股市创新高后回落，市场担心不能有效突破后，会出现较大幅度的调整，当然如果只是小幅调整后继续上攻，那么短期的调整反而会是比较好的介入时点。对于股市，持乐观态度的较多，主要认为基本面不差，十九大之前会维稳，不会出现大幅下跌，但也认为是结构性的机会，小票机会不大。
转债策略：
短期我们认为债市收益率仍将面临上行压力，股市则相对较为乐观，依旧是结构性机会，而且短期的风格难以发生明显转换，继续关注周期品涨价，金融板块，主题上可以关注国企改革。
转债方面，我们认为短期如果出现调整可能是比较好的介入机会，建议关注周期中的三一转债、辉丰转债；金融板块中的光大、国君转债、保险EB；国改主题中的电气转债；临近触发赎回的国贸转债等。另外供给将迎来爆发，关注新券机会。
一、转债路演反馈: 新增资金进场，时点略尴尬
近期我们拜访了不少基金客户，就转债市场也进行较多的交流，得到一些反馈，供大家参考：
近期确实有新增资金进场：转债市场从6月以来开始上涨，经历了普涨到分化，6月普涨时机构增仓并不明显，踏空的比较多，从基金二季度持有转债仓位也可以看出，二季度持仓是小幅下降的，当然4、5月份大幅下跌时，仓位是下降的，6月加仓不及时，价格涨上去后又觉得估值贵了，不好下手。7月以来的分化行情，确实有新增资金进入转债市场，近期可以看到一些转债的表现明显好于正股，估值主动提升，新增资金一部分来自传统的债券基金，因为目前市场对于债市看法更多的是趋于震荡，认为没有什么机会，股市又在持续上涨创新高，希望通过转债来博取收益，二季度表现好的债基大多是持有转债仓位较多的；另一部分来自委外的资金，比如之前做分级A的一些专户，近期也开始做转债。
供给将加快，对新券关注度较高：近期审核有所加快，一致认为后期供给将加速，乐观的认为未来可能达到一周发一只的节奏，由于目前存量可选标的较少，有些已经不便宜，市场对于新券的关注度较高，尤其关心一些大转债的发行时点，最近的就是100亿的宁波银行，有反馈说将在本月内发行，担心宁波转债发行后对光大转债的冲击。认为供给对于估值的冲击有限，虽然供给将加快，但大多是小票，大的银行距离发行尚早，而且市场对新券关注度高，有一定的承接能力。
目前时点相对尴尬：大家反映现在的时点有点纠结，本身存量转债里可选的标的就不多，流动性好、偏股型的价格已经涨上去，不便宜，此时再去追高担心被套，而那些还没怎么涨的，弹性低，关键是流动性差，没什么量，很多单日成交量都在1000万以下，比如近期涨幅较好的骆驼转债，日均成交量都不足500万，即使逐步把量配上去，后期价格上涨后也难出掉，可能更多的是等转股，但距离转股还较远。
最大的风险在于股市上涨的可持续性：目前大家认为转债市场面临最大的风险来源于股市，上周股市创新高后回落，市场担心不能有效突破后，会出现较大幅度的调整，当然如果只是小幅调整后继续上攻，那么短期的调整反而会是比较好的介入时点。对于股市，持乐观态度的较多，主要认为基本面不差，十九大之前会维稳，不会出现大幅下跌，但也认为是结构性的机会，小票机会不大。
二、转债市场展望:关注短期调整后的介入机会
（一）市场回顾:转债个券普遍上涨，表现明显好于正股
上周沪指先扬后抑，前半周持续上涨创新高，后半周回落，周涨0.27%，周线7连阳；创业板指数则继续下跌，周跌幅-0.83%，上证50指数冲高回落，周跌幅-0.33%。板块方面，资源涨价与雄安概念炒作贯穿上周，银行和证券板块小幅反弹，周五军工走强；行业方面，周期的黑色、有色、煤炭继续领涨，国防军工反弹。
转债方面，中证转债指数再创新高，周涨1.8%，此前一周由于国君和石油刚上市，成交量明显放大，上周则有所回落，周成交量达106.2亿，周成交量在2亿以上的仅9只，大多流动性不佳。
正股表现上，30只正股中除了停牌的模塑科技，有13只上涨，其中涨幅最大的是三一重工，周涨7.0%，其次是辉丰股份，周涨6.3%；其余新华保险（+3.4%），骆驼股份（+2.9%），国金证券（+2.6%）；下跌方面，此前大涨的永东股份回落11.6%，久其软件（-3.9%），天汽模（-3.3%）。
转债方面，上涨个券明显多于正股，有24只上涨，涨幅最大的是骆驼转债，周涨6.1%，国君和辉丰转债均涨3.5%，其余大多涨幅在1%-2%；下跌方面，永东转债跌幅最大达6.2%，气模转债下跌3.2%，其余在1%以下。
估值方面，上周转债的平均转股溢价率在36.3%，较前一周上升1.5个百分点，转债表现强于正股，估值主动提升。
（二）一级市场：桐昆EB发行，新发行方式到来？
上周一桐昆股份公布了可交换债的发行公告，计划发行规模为10亿，本次发行的不同点在于定月金不在是申购金额的某个比例，而是统一的50万元，其实6月份证监会计划将转债发行方式由资金申购改为信用申购，为减少对资金面的影响，就是将定金改为统一的50万元，该征求意见工作在6月底结束之后，正式文件尚未出台。本次的桐昆EB发行，可以说已经是按照新的发行方式了，可能意味着新发行方式即将到来。
上周有1家公司获得批文，为小康股份，计划发行规模15亿，目前已过会的有5家，拿到批文的有4家，另外上周有2家已反馈，2家获受理。整体来看，近期转债审批有所加快，供给即将迎来爆发。
新增预案方面，上周新增2家可转债预案，为中航电子和广田集团，计划发行规模分别为24亿和12.5亿，目前待发可转债预案已超过80家，潜在发行规模超过2500亿。
（三）个券公告：辉丰股份公布半年报
通过对上周个券公告进行整理，其中重要的信息有：
辉丰股份公布中报业绩：公司2017年1-6月实现营业收入60.49亿，同比增长212.45%，归属上市公司股东的净利润2.34亿，同比增长124.12%，其中2017年二季度实现营收28.49亿元，同比增146%，实现净利0.86亿元，同比增55.8%，基本符合预期。
上半年业绩增长主要来自农化行业转暖以及石化业务持续发展，中报显示，公司农药及农药中间体营业收入为23.86亿元，同比增加65.56%；油品、大宗化学品仓储运输及贸易营业收入为36.13亿元，同比增加795.70%，另外公司将亏损的农一网业务剥离。对于后期，公司通过发行可转债募集资金投资的三个项目中，抗倒酯项目已经于2016年9月投产，草铵膦和甲氧虫酰肼项目预计将在下半年逐步贡献利润，同时环保压力依然存在，叠加旺季需求逐步增加，农药原药价格有望继续上涨，公司业绩也将持续改善。
（四）条款情况：关注厦门国贸强赎机会
截止上周五气模转债尚有1000万左右未转股，最后赎回日为8月9日，如果8月8日收市前尚未实施转股的汽模转债将按照100.31元/张的价格强制赎回，投资者如未及时转股，将承担较大的投资损失，建议投资者把握好转股时机。
短期有赎回机会的是国贸转债，上周正股价格波动较大，此前放量大涨之后股价一直维持在高位，目前已有3日价格达到赎回触发价，还需12个交易日，该股基本面较好，短期还有金砖五国会议概念炒作，后期触发赎回的概率较大，可以关注。
（五）转债策略： 关注短期调整后的机会
债市方面，短期我们依旧偏谨慎，收益率或面临向上的突破。一方面，经济基本面表现依然强劲，无论从本周公布的7月PMI数据还是跟踪的高频数据来看，经济并没有出现走弱的迹象，经济不下行，债市难有机会，反而一直强劲的经济会逐步修正大家悲观的预期，导致债市面临调整压力；另一方面，新一轮的监管尤其是对泛资管业务的监管可能呼之欲出，银行此前自查后也面临监管具体政策的落地；另外，海外市场的冲击不可避免，美国年内加息加缩表，英国也可能会启动加息，欧央行也会在不久的将来启动收缩行动，海外市场利率的上行对国内的冲击依然存在。
股市方面，虽然上周上证指数指数创新高后回调，但毕竟是前期高点，套牢盘较多，想要一举突破也较难，周线看，放量7连阳，趋势依旧较好，而创业板表现较弱，小幅下跌。对于后期整体股市，我们并不悲观，毕竟经济表现出的韧性较强，企业利润维持高位，同时在金融监管的背景下，货币政策难宽松，股市依旧是存量资金博弈，更多的还是结构性机会，而且短期的风格难以发生明显转换，继续关注周期品涨价，金融板块，主题上可以关注国企改革。
转债方面，我们认为短期如果出现调整可能是比较好的介入机会，建议关注周期中的三一转债、辉丰转债；金融板块中的光大、国君转债、保险EB（宝钢、国资）；国改主题中的电气转债；临近触发赎回的国贸转债等。另外供给将迎来爆发，关注新券机会。
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