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上市公司炒股是不可以接受吗？当然不是，因为投资证券包括债券及股票，是上市公司的库务管理行为之一。从防范风险角度，以及方便资金调动，上市公司最理想的情况是尽可能持有现金，可是上市公司不是一般家，一家上市公司拥有逾千万元，甚至上亿元现金属常见，难道将成亿元现金放在公司夹万内？虽然日本央行在2016年1月底推出负利率措施后，当地居民购买夹万意欲提高，但是总不可能将数以千万元现金放在家中，就算利率低至接近零，放在银行内作活期存款，至少仍有0.1厘，甚至更高的利息收入。
不过若上市公司只是将资金放在银行的活期存款户口内，这样董事会便要好好向公司的财务总监查询一下，为何会采取这样的库务管理策略。因为只放在银行的活期存款内，无疑是风险最低，并且在应对资金需求是最具灵活性，惟却牺牲了透过资金取得更大的收益机会，可以说是并非执行善用资产以谋求利润最大化的策略。
在除却一般营运资金及主营项目投资的资金后，一般而言上市公司会动用资金买入债券及上市公司证券，特别是美国国库债券或获投资评级机构给予最高投资评级的债券，是最受上市公司特别是银行欢迎。若将眼中投放在上市公司发行的产品，不论是股票或是债券，自然会以蓝筹股或大型上市公司发行的股票或债券作为首选。早前香港电视(01137-HK)便买入由中信股份(00267-HK)发行的债券。至于买卖证券是否就等于同不务正业？在乎来先投资收益占整体公司收入或利润比重多少。不过本文的重点并非是在判断上市买卖证券是否不务正业。
先谈及今日的文章要角，这间公司是永义国际(01218-HK)。若投资者有一定经验，定必听闻过永义国际及其大股东官永义。官永义肯定是香港其中一名股坛名人，以往旗下的永义系内公司多次在市场上进行多次集资活动，其后有关公司股价持续向下，所以投资者肯定会对永义系一定认知。今日的重点不在于以往永义多次集资活动，而是近期永义的投资行为，引起了笔者的兴趣。
上周五永义发出公告，指出该公司与法巴订立投资协议。永义与法巴订立一份本金额为5000万元的建设银行(601939-CN)(00939-HK)H股股票挂钩票据，为期2个月至10月16日到期，票面利率为15.71%。投资股票挂钩票据，除了要留意发行价，更要留意接货价，即在哪一个水平便要接货。有关合约内，订明发行价为建行H股处于6.63元，接货价则为6.514元，即在本月16日至10月16日期间，当建行H股股价跌穿6.514元时，永义便要以6.514元向法巴买入建行H股。至于买入的数目多寡？最多便是5000万元。若在合约期内建行H股股价一直处于6.514元以上，永义便可以收取利息，年利率正是15.71%。
按目前汇丰银行予100万元以的2个月定期存款利率为0.01厘作比率，与法巴订立股票挂钩票据可以收取更高的利息。若在合约期内永义要接货，最大的风险是接货后建设银行H股股价不断向6.5元或以下水平进发。可是建行H股目前的股息回报率为4.7厘左右计算，永义受到的损伤亦非太大。只要在接货后，股价回升便可以取得回报。
作为投资经验丰富的永义与投资银行订立股票挂钩票据，不担心有风险吗？从表面来看，永义最大的风险便是要以接货价来接货，若股价持续向下，自然会蒙失受更大损失。无疑永义管理层对股票投资有相当丰富经验，但是市况实在是难以预算。在今年3月下旬，永义与摩根大通订立一份本金为3000万元的股票挂钩票据，为期2个月，至6月12日为止，买入的股票仍是建行H股，发行价及接货价分别为6.35元及6.2033元。翻查建行H股股价走势，有个别日子是低于6.2033元，永义当然要接货，可是大部份日子均处于接货价甚至发行价，永义便可以从中取得利息收入。至于永义最终可以从与摩根大通订立的合约中，分别取得多少利息及需要买入多少建行H股，则无法查证。
除却建行H股的股票挂钩票据外，永义亦分别就农业银行(601288-CN)(01288-HK)H股﹑汇丰控股(00005-HK)及工商银行(601398-CN)(01398-HK)H股与投资银行订立股票挂钩票据。看来永义相当钟情就银行股订立股票挂钩票据。惟今年内多间银行股股价表现相当理想，看来永义从投资银行股的股票挂钩票据取得不俗回报。
永义今日内订立内的股票挂钩票据数据
永义国际连番将资金投放在股票挂钩票据，勾起一段十年前的往事。在十年前多间投资银行均积极向外宣传有关投资产品，而当年热门接货对象为中资保险股﹑内银股及香港交易所(00388-HK)，可是金融危机在2008年9月爆发后，不少富豪及上市公司便要为早年订立的股票挂钩票据而头痛不已，因为当年不少合约不单止订明接货价多少，甚至当有关股票股价再下试某一水平时，投资者便要以2倍，甚至4倍数量来接货，同时有个别合约并无订立整份合约的最高价值，结果股价逾下跌，接货量逾多，支出的成本更出，自然陷入一份恶性循环。当时更有传有城中一名拥有逾百亿元身家的富豪，因为投资股票挂钩票据失利而需要入医院静养。
从永义多次订立股票挂钩票据，一方面可以反映出目前股市肯定是又是一个升市，但从另一方面，投资者应该担心，市场人士会否抱持过分乐观态度，当市况转势时，是否有办法止蚀离场？或许是多疑，可是当投资者对结构性投资产品感兴趣时，其他投资者肯定要更加审慎。
作者：张伟伦
编辑：徐冰莹
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