内容摘要
Opinions
1）三季度末经济再明显超预期的可能性在下降；
2）出口或受人民币升值拖累；
3）金融去杠杆下新增贷款或仍然偏强；
4）CPI有远虑无近忧。
三季度末经济再明显超预期的可能性在下降
今年前两个季度，季末都出现了经济超预期，但三季末再出现这个“季节性”的可能性较小。工业方面，9月高频发电煤耗同比回升，指向工业增速可能改善，但环保限产、环保督察、大气污染治理等会限制工业生产。固定资产投资方面，地产投资受制于地产销售、资金来源等可能下滑，基建投资也面临继续放缓的压力，整体投资增速或进一步回落。
出口或受人民币升值拖累
5月份开始人民币有明显升值，汇率影响出口可能有4个月左右滞后，因而9月出口可能体现出人民币升值拖累，出口增速可能偏弱，另外还需要考虑基数因素。
金融去杠杆下新增贷款或仍偏强
金融去杠杆大背景下表外融资受限，实体融资只能更加依赖银行贷款，这是今年以来贷款偏强、贷款在社融总占比偏高的主要原因，这种情况将继续。
CPI有远虑无近忧
受环保、油价、PPI等影响，明年CPI将走高，但短期内还不会明显体现。高频农产品数据指向食品价格走势仍偏弱，预计9月CPI同比1.6%。PPI方面，环保限产、工业品高频价格数据指向PPI环比可能仍偏高，同比可能6.3%。
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