一汽富维（600742）2017年三季报点评：增速放缓，业绩略低于预期
前三季度净利润增长18%，增速放缓
一汽富维2017年1-9月实现营业收入91.77亿，同比增长7.86%；实现归母净利4.02亿，同比增长17.87%（扣非3.9亿，同比增长15%）。三季度公司对联营企业和合营企业投资收益0.91亿（Q3利润占比82%），同比增加2.25%（去年同期增速较高带来高基数，+74%），持续增长态势。公司费用管控初显成效，2017年1-9月公司三费率3.77%，同比下降0.56pct。第三季度增项下降，原因：营业成本增加、毛利率下降；资产减值增加；投资净收益下降。
一汽换帅，有望带来新机遇
徐留平8月2号正式上任一汽集团董事长后，全面改组人员组织架构，在一汽系统中掀起变革。接下来一汽领导层或将对一汽富维进行改革、整合，打造一汽集团零部件平台，而一汽富维作为一汽集团旗下重要零部件供应商，迎来较好的发展机遇。
下游核心客户销量持续增长
公司业绩增长来源于下游核心客户销量上升，一汽大众（+5.8%）、一汽解放（+131%）、一汽轿车（+28.2%）。其中配套一汽大众收入占比（本部）65%，2018年一汽大众或将密集推出9款新车型，包括全新CC(大众ARTEON)、中型SUV和T-ROC，叠加大众产能周期，一汽大众有望保持销量快速增长。为富维提供高业绩支撑。
富维海拉盈利改善
富维海拉车灯主要配套一汽集团，成立后连续三年亏损对本部业绩有所拖累，16年扭亏后维持增长态势。海拉独资在一汽集团的业务或逐步转给富维海拉，2015年5月到2017年5月海拉在亚洲地区独资子公司营收由16亿欧降到10亿欧。同时富维海拉配套一汽集团体量上升，营业收入增长。
低估值、稳增长的一汽大众核心零部件供应商
一汽富维是一汽大众产业链核心标的，伴随下游客户销量增长、费率改善和管理变革，子公司富维海拉持续盈利带来业绩增长。我们预测17/18/19年EPS为1.22/1.47/1.71元，对应PE为17.9/14.9/12.8倍，维持买入评级。
证券分析师：梁 超 S0980515080001；
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