深天马A（000050）2017年三季报点评：旺季来临景气上扬，中小尺寸面板龙头业绩再超预期
前三季度业绩超市场预期，中小尺寸面板龙头全年业绩可期
公司发布17年三季报，17年前三季度实现营收101.01亿元，同比+30.28%，扣非归母净利润4.27亿元，同比+296.65%，归母净利润7.53亿元，同比+99.48%，超市场预期。前三季度毛利率21.23%，同比+1.45个百分点。Q3单季度实现营收38.97亿元，环比+18%。Q3归母净利润3.06亿元，环比+37%。Q3扣非归母净利润1.86亿元，环比+49%。Q3毛利率19.79%，环比-1.52%。前三季度业绩贴近1~9月指引区间上限。公司在目前产能没有增长的前提下实现营收和利润的大幅增长，证明公司产品附加值和产业链供货地位的不断提升。
全面屏提振需求，中小尺寸面板价格有望维持稳定
17年下半年以来，全面屏成为新的手机设计风口。a-Si全面屏产品由于曝光次数的增多以及量产初期产能良率的提升，减少了行业的有效a-Si产能，导致部分a-SI手机面板产品价格开始上涨。而LTPS由于明年初大部分新增产能将会扩充完毕，伴随着明年全面屏渗透率的进一步提升，带动产能的进一步消耗，有效化解供应端的额外产能。除此之外，下半年迎来手机出货旺季，预计Q4整个中小尺寸面板市场供需稳定，公司全年业绩可期。
厦门天马接力，公司踏入成长快车道
厦门天马目前5.5代LTPS产线已经满产满销，6代LTPS产线也在持续爬坡，随着后续产能进一步提升，厦门天马将位居全球LTPS显示模组市场出货量的第三，国内第一。1-4月厦门天马净利润为2.47亿元，我们预计17年全年厦门天马净利润在10亿元左右，重组完成后，厦门天马将接力公司成长，成为公司主要利润来源之一。
公司综合竞争力不断提升，维持“买入”评级
假设公司资产重组顺利进行，全面屏风口带动公司主营产品处在明显的量价齐升阶段。维持盈利预测，预计17~19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元，考虑增发摊薄的EPS 为0.9/1.30/1.61元，当前股价对应17~19年PE 28/19/16倍。维持“买入”评级。
全面屏市场需求不达预期。中小尺寸面板价格大幅下跌。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
联系人：高峰；
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