时达转债申购价值分析：良心转股价，预计上市定位不低
条款评价：
（1）债底80.69元，面值对应YTM 1.80%；（2）初始平价100.76元；（3）A股股本摊薄幅度19.32% A股股本摊薄幅度11.96%。
上市初期价格分析：
预计上市价格在[117,120]区间。新时达是国内知名的工业自动化控制产品制造商，主要产品包括机器人与运动控制系统类产品、电梯控制类产品以及节能与工业传动类产品。传统电梯控制类产品受房地产景气度影响较大，2017年房地产新开工面积同比增速一直维持较高水平，预计电梯控制类产品的收入将维持平稳，而且巨大的电梯保有量也将逐步形成在用梯更新、改造和维修保养市场对电梯控制系统的强劲需求。另外，公司紧紧把握我国智能制造装备产业的发展机遇，通过推进内涵式发展和外延式收购相结合的业务模式，确立了在国内机器人与运动控制行业的技术领先地位。时达转债初始平价超过100元，虽然传统电梯业务不被看好，但机器人与运动控制类产品收入占比在提升，公司股价与估值均处于较低位置，预计转债上市初期价格在117-120元区间。
申购价值分析：配售价格和上市定位不低，抢权配售或可行。
原股东配售方面，公司前十大股东均为自然人股东，合计持股52.37%，最大股东持股17.88%。自然人股东如果在资金允许情况下均可能积极配售，但其持股比例较为分散，不排除留给市场申购的比例较高。网上发行时，每个账户申购上限是100万元，上限较低，且本身发行规模不大，机构参与打新意义不大。如果通过抢权配售，假设时达转债上市定价在117-120元之间，则买入新时达正股可以接受的盈亏平衡比例在2.02%-2.37%之间，从最近股价的波动程度看风险不大。
正股分析
1、国内知名的工业自动化控制产品制造商。
2、传统电梯控制类产品受房地产景气度影响较大：2017年房地产新开工面积同比增速一直维持较高水平，从相关性来预测，公司电梯控制类产品的收入将维持平稳。除了新梯需求，中国的电梯保有量快速增加，从2003年的36.17万台增长至2014年的359.85万台，巨大的保有量也将逐步形成在用梯更新、改造和维修保养市场对电梯控制系统的强劲需求。公司在该领域的主要竞争对手是汇川技术，各占15%左右的市场份额。
3、顺应潮流，大力发展机器人与运动控制系统类产品：公司通过推进内涵式发展和外延式收购相结合的业务模式，确立了在国内机器人与运动控制行业的技术领先地位。公司与贝加莱合作，收购众为兴、收购会通科技，实现在运动控制系统的布局。公司2013年9月公告使用超募资金设立机器人子公司，正式进入机器人领域，初期主要用于保险箱和电梯的焊接；2013年通过收购众为兴进入3C 机器人领域；2015年通过收购晓奥享荣进入汽车智能化柔性焊接生产线领域。
4、估值情况：纵向来看，新时达最新的PE-TTM为42.72倍，处于历史较高位置，而PB为2.61倍，处于历史较低位置。横向来看，电梯可比公司PE-TTM估值均值为43.62倍（汇川技术53.2倍），机器人可比公司PE-TTM估值均值为72.33倍，新时达估值处于行业较低水平。
证券分析师：柯聪伟 S0980516080004；
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