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债券发行利率缘何上扬 资金面变化是首要原因
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[ 秦宏 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  近日,债券一级市场发行利率一改上半年屡次低于二级市场的局面,出现连续反弹。7月10日,国开行(八期)国债收益率中标利率达到2.6%,较二级市场同期限的债券品种高出12个基点。7月11日,期限仅为一年的财政部记帐式(八期)国债中标利率也达到了1.906%,不仅比存续期还有1年多的896国债高出了20个基点,而且超过了今年5月9日发行的为期二年的记帐式(四期)国债。

  债券的发行利率缘何出现上扬?一些业内人士认为,债市资金面的变化是促使债券利率发生反弹的重要原因。自6月25日起,央行连续三次在公开市场操作中采取了正回购的方式,累计吸纳资金约400亿元,尽管这一数字与巨额存差相比仍微乎其微。但是,这种正回购的方式,却有效地起到了减少债市资金的作用,因而在一定程度上降低了机构在竞标过程中的竞争程度。同时,由于央行公开市场操作的招标利率也出现上扬,如本周182天回购品种的利率为1.974%,而上周则为1.9677%,对市场利率走势又起到示范作用。

  而在控制债市风险的压力下,机构投资者的行为开始趋于理性。进入6月份以来,由于市场套现压力加大,二级市场价格不断震荡下行,反过来对一级市场形成了压力。

  值得注意的是,一级市场发行利率不断走低曾是催生今年上半年国债二级市场行情的重要动力,正是由于一、二级市场的交叉影响,债券价格才得以不断被推高。因此,目前一级市场出现的微妙变化,不禁使人担心,这种一、二级市场的交叉互动,是否将营造出另一种趋势,即随着一级市场利率的持续上行,二级市场利率再度下行。

  对此,一些业内人士认为,由于目前债券市场资金充裕的状况未有根本改变,估计一级市场发行利率的上扬,只是一种阶段性表现。此外,一家投资机构认为,机构往往习惯于在上半年吃入大量债券,而在下半年,由于手中已握有收益和持仓量,在投资上将会趋于谨慎,从去年的情况看,发行利率也一度出现过前低后高的走势。

  然而,债券市场的风险仍然不容忽视。尽管债券市场供求失衡状态很难在短期内出现改观,但是,在目前时点上,债券发行利率的上扬无疑已向市场发出了一个信号:投资者已在重新思索债券品种未来的价格定位。

2002年7月13日10:45

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