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国有股转让须慎行
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[ 慧丰 ] 来源:[ 南方都市报 ]
  自6月24日中国停止国有股在证券市场减持以后,国有股转让就成了改善国有股一股独大的重要方式,不仅民营企业表现出受让国有股的热情,随着证券市场的不断开放,外资也将成为国有股的主要转让对象。而日前,更有海外媒体报道中国证监会官员称,中国有可能将允许大陆的外资公司,如合资公司及跨国公司在国内的子公司,购买未流通的国有股。

  上市公司国有股在部分行业的退出将是必然趋势,但目前的转让方式却有失公允。

  定价困扰

  就像国有股在证券市场减持遇到的问题一样,在证券市场以外的转让价格不仅关系到国有资产的正确评估和流失问题,还关系到证券市场中无数该公司持股投资者的利益问题。

  在实际的股权转让中,国有股资产流失问题尚可由国有股持股的大股东严格把关,但众多的中小投资者却只能充当“局外人”,以手投票的权利由于分散、比重太小而得不到任何的尊重。

  每一个上市公司在上市以后的发展,无不是和它的投资者密切相关,但是由于投资者在市场取得的每股成本要远远高于国有股东对民营企业的转让价格,因而对于中小投资者来说,这种价格差异反映了这些被转让者和投资者之间的利益不公平。

  流通难题

  在中国证券市场的改革中,其中的一大难题就是股票一开始就分成了流通股和非流通股。国有股减持虽然停止,但国有股流通问题却仍必须要加以解决。然而,这种证券市场以外的股权转让并没有使流通问题得以任何的解脱。

  国家之所以要停止国有股减持,其中的重要原因之一就是担心这种减持会对证券市场形成巨大的冲击,而自去年以来的减减停停对证券市场的涨跌影响也正说明了这种负面效应。

  然而,这种转让的结果只是使股权发生了所有权的转移,从国家转向民企或者外企,但这个过程并没有使这部分的流通问题得以解决。这样做的后果就是使受让者以极低成本取得了将来能够在二级市场高价套现的权利,也使受让者更多怀有二级市场的投机动机。因为,这种转让本身就使他们意识到即使公司经营不理想,其受让利益也将大大高于投资成本。

  治理迷局

  一个始终制约中国许多上市公司发展的问题就是不完善的治理结构,而经过转让的公司所有制结构得到一定改善,也并不代表公司的治理结构就能随之提高效率。但这毕竟是使公司前进了一步,因为,要从根本上提高公司的治理水平,必须要有一个渐进的过程。

  随着国有上市公司“国退民进”步伐的加快,国有股转让将大面积铺开,上市公司的股权结构也会呈现多样化格局,提高上市公司质量也就有了一个重要的基础。但是,在这种转让中,仍然要考虑上市公司陷入民营股一股独大或者外资一股独大,尤其要防止出现新的侵害中小投资者利益的行为。

  国有股减持不管采取什么方式,不管是证券市场内还是证券市场外进行,都应保证有益于提高上市公司的质量,有益于维护中小投资者的权益,有益于国有资产的增值,最终使证券市场不再成为“圈钱机”,而成为实现上市公司自我循环的“生钱机”。

2002年9月4日14:35

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