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(独家)为一项创新举措叫好
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[ 张善高 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
  7月25日,中国证监会发布了《关于上市公司增发新股有关条件的通知》,此项新规定实质上就是提高了上市公司增发新股的门槛。细读增发新规,觉得证监会在新规定中对准备增发的上市公司要求更为严格,在一定程度上对上市公司增发新股作了进一步的限制。

  首先,增发新规中的一条“上市公司及其附属公司最近12个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他及关联人占用的情况”,还有一条“上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的,整改期已满12个月”。以上两条可以避免增发新股募集来的中、小股东的资金变成送到大股东保险箱中的礼物。此外,增发新规定还鼓励实质性重组,对实施重大资产重组的上市公司的净资产收益率标准降低到6%的水平,足以表明证券管理层对需要进行实质性重组的上市公司在增发新股的环节上网开一面,以解决上市公司资产重组的资金问题。

  这次增发新规定除了对上市公司和主承销商作了严格的界定外,有一条措施颇有创新意味,这一条措施就是“当上市公司新增发股票超过总股本的20%时,提案必须获得出席股东大会的流通股东所持表决权的半数以上通过”,在这里笔者着重谈谈此项创新举措。笔者认为此举对制约大股东的特权,防止大股东侵害中、小股东的利益有着举足轻重的影响,并可遏制上市公司一意孤行的恶意圈钱行为。

  因为我们的股市具有鲜明的“中国特色”,其中最明显的一点就是“一股独大”的畸形股权结构,它导致了上市公司法人治理结构不完善、不合理。从中国重新设立证券市场起,绝大多数上市公司都由非流通股的大股东占绝对控股权,这使得大股东对外乱担保、大股东占用上市公司资金等不正常现象在股市中蔓延。上市公司在证券市场上以再融资面目出现的圈钱饥渴症令投资者颇为反感,这在很大程度上也是因为大股东滥施控股权所致。在关乎上市公司再融资这样重大的事务中,股东大会的作用几乎就是无条件通过大股东提出的再融资决议,中、小股东即便对再融资方案有异议,但由于股东大会表决实行“一股一票”制,大股东占有绝对优势,控制了表决权,而流通股股东票数少,纵然流通股股东形成合力也不能扳倒大股东的“表决权”,只能被动接受再融资议案,成为被圈钱的对象。

  对此,已有众多有识之士大声疾呼完善法人治理结构,但要改善和解决积重难返的法人治理结构问题、改变“一股独大”的局面并不能一蹴而就,需要一个渐进的过程。在投资者的期待中,管理层在制定上市公司增发新股的规定时提高了流通股股东的表决权比例,旨在保护处于弱势地位的中、小股东的利益,可谓不拘一格,大胆创新,对中、小投资者来说是一个好消息,值得为这一项保护中、小股东利益的创新举措叫好!

  但好事还须办好,过去证券市场上有太多的好事没有办好的实例,此次管理层出台的这项新举措一要上市公司的严格执行,不能流于形式;二靠投资者积极参与股东大会,不要轻易放弃表决权。唯如此,才能把此项保护中、小股东利益的创新举措落到实处。

2002年7月29日13:18

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