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B股还是A股“先锋”吗?
2003年11月4日14:59   来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 百姓投资 ]
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  从我国股市多年来的走势看,B股市场对A股市场具有先行指标作用,对A股走势的研判有一定的指向性和参考价值:一般来说,B股先涨,然后A股涨;B股先跌,A股后跌。这主要是由于B股市场的上市公司与A股市场具有相当大的同一性,且面临着共同的政治、经济、政策背景,同时B股市场股价较低,对利好政策的反应更灵敏,因此B股市场走势常常领先A股。

  B股充当“先行官”的典型例子有:1992年上证指数(相关,行情)跌至400点后,B股在10月底开始反弹上行,直至11月上旬,A股也全面上涨;1994年7月下旬,B股领先A股触底回升,且走势异常强劲,与日后因“三大政策”而暴涨的A股形态类似;1998年8月18日,A股市场在长江洪水及多种因素影响下创下当年新低,深成指最低点见2978点。可就在几天前,即8月13日,深成B指创下363点的低点后已提前见底,B股市场再次超前发出信号;一直为人津津乐道的1999年“5·19”行情无疑受到了政策因素的影响,但B股早在5月初就已摆脱了单边下跌之势,并进入了上升通道。一些投资者根据B股市场的情况,通过研究B股的走势再决定A股的投资策略而获益不菲。

  B股市场作为一个弱势市场,也往往先行见顶。1997年4月21日深成B指摸高1611点,随后便一路走低,同年5月12日,深成指创下历史峰位6103点,其后A、B股市场均进入了长期调整格局;1999年A股在9月初开始下跌,而B股进入弱市的时间则是8月底。

  不过,这种情况在2001年后有所改变。2001年上半年,B股行情经过暴涨后开始深幅调整,之后B股仿佛又成了A股的附属品。而今年,深圳B股市场走出了大牛市行情,特别是进入下半年以来,深圳B股大盘一路走强,涨势如虹,屡创新高,已经成为市场中的一大亮点。而沪市B股表现较差,只是在国庆节后随深市B股走出了一波较小的上升行情。反观A股市场,则是连连走弱,不断向下运行,目前点位已接近今年年初的低点,投资者损失惨重。人们不禁要问:长期以来B股作为A股市场的先行指标,现在是否还有效?以后B股对于A股来说是否还具有指导意义?如果B股行情的先行指标作用失灵,又是什么原因造成的?我们又该如何应对呢?

  我们认为,导致B股先行指标作用暂时失灵的原因,主要是受资金面相对趋紧的影响,从而出现了今年B股强、A股弱的情形。一方面,A股市场受入市资金监管力度加强、银行资金不得违规入市、新股扩容加快等因素影响,同时受创业板推出、国有股减持等消息的困扰,明显裹足不前。另一方面,B股市场(主要是深圳B股)资金面明显处于供大于求的格局之中,今年深圳B股市场的强势,主要得益于部分境外资本及各类游资从H股及国企红筹股中撤出后进入B股市场的行为。当H股及国企红筹股自今年以来上涨50%以后,前期资金获利丰厚,加之H股及国企红筹股市盈率的提高,其短期投资、投机价值相对减弱,多空分歧也不断加大,少部分境外资金开始撤出,其中一部分悄悄转战深圳B股市场。而深市B股中的确也有其吸引人之处,许多个股被低估,存在投资价值。如电力能源、港口、基础建设类上市公司,其行业具有可持续成长性预期,市盈率较低,并有5%左右的年分红回报,即使在境外市场中,这类股票也具有很好的投资价值。因此深市B股成为资金云集之地,走势当然也明显强于沪市B股。在深市B股中,电力能源、港口、基础建设、主流汽车类上市公司股票相对较好,这类个股自今年4月以来在A股大盘下跌的环境中逆市独立上涨,充分表现出其独特的内在价值。

  值得注意的是,A股、B股、H股这三个市场的股价差异正在向趋同方向演化,虽然目前并没完全同化,但这种趋向是明显的:大部分股票通过A股下跌向B股靠拢;相当部分股票A、B股同时下跌向净资产靠拢;具有持续成长性的股票通过B股上涨与其A股靠拢。显然,今年B股上涨对整体A股市场的先行指标作用大大减弱,只会带来差异化的结构性影响。在价值投资理念的背景下,B股市场的独立性愈来愈明显,由于相对A股而言B股市场市盈率偏低,因此在B股上涨的同时A股未必一定上涨,甚至相当部分的A股仍在下跌。少数A股在相应B股上涨的推动下会出现上涨,但这部分A股主要体现在市盈率不高、具有持续行业成长性与盈利能力的股票上。

  综合来看,B股的先行指标作用失灵现象短期内还不会改变,各个市场将继续在原有运行规律中运行。当然,若今后政策面有重大变化或A股资金面供小于求的情况逆转的话,这种先行指标作用还会再现,B股行情的强势还会在一定程度上刺激A股市场的活跃,届时B股市场仍将成为我们研判A股市场行情的重要参考指标。

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