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透析对冲交易 洞察沪铜玄机
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[ 是俊峰 ] 来源:[ 北京晨报 ]
  围绕16000一线,沪铜主力品种已经横盘了一个多月。随着时间的推移,市场对于后市方向的争论日趋激烈。本文专家独具慧眼,从“两种对冲交易对沪铜的影响”的角度分析,帮助您更加准确地把握期铜市场脉搏。

  首先,伦敦-上海的跨市对冲交易,使得上海铜弱于伦敦铜。

  伦敦铜自从3月份两度冲高1680受阻回落之后,一直在1560-1640之间震荡。同期,上海铜跟随伦敦铜的节奏运行,只是波动的幅度趋窄,而且存在着非常明显的滞涨偏弱现象。通过对伦敦铜与上海铜近期的观察研究可以发现,伦敦-上海对冲交易行为对目前铜价的走势具有较大的影响。我国是铜的净进口国,因此跨市对冲的通常操作方法是:在外盘买入,进口至国内抛出。观察近期伦敦铜与上海铜价格波动的对比:4月12日至22日,伦敦铜从1575上升至1627,幅度为52美元,同期上海8月铜从15860上升至16040,幅度为180元。5月7日至15日,伦敦铜从1592上升至1626,幅度为34美元,而同期上海9月铜从16030上升至16100,幅度仅为70元。可以发现,在两波伦敦铜上涨的行情之中,上海铜的涨幅明显较小,而且上涨的力度也趋弱。

  此前,伦敦铜市有一条未经证实的传闻,即“中国买家需求20万吨铜”。如果传闻属实的话,将会对冲掉伦敦LME交易所铜库存的四分之一,对伦敦铜价起到较强的支撑作用。根据来自新加坡的消息,上周三一艘装载10000吨铜的货轮,已从LME新加坡仓库出发,开往中国。因此,从消息面结合盘面来看,近期确实存在着数量较大的跨市对冲行为。目前,上海铜与伦敦铜的比价仅为9.7左右,从以往的操作经验来看,相对较低的比价所带来的绝对利润空间非常之小。但是,实盘进出口操作的跨市对冲行为,并不是单纯追求简单的利润空间,主要在于降低进口铜的风险,在融资、贸易与平衡资金、外汇等方面也可以达到较为有利的目标。注意到这一点,对于投资沪铜非常重要。

  其次,上海市场自身的跨月套利对冲交易,对盘面也有影响。

  目前,上海铜期货合约之间存在着远期合约升水的现象。跨月套利的原则是:买近抛远,进行对冲。具体方法是:在实际的跨月套利操作中,一般以三个月作为一个投资周期。投资者首先建立等量的现货铜多头头寸与三个月后的期货铜空头头寸,于现货月买入交割,取得标准仓单。三个月后,再将标准仓单进行第二次卖出,交割即可。其间,投资者所需支付的费用为:资金成本、交易手续费用、交割过户费、库存仓储费以及增值税等。经过保守的测算,当三个月后的期货铜相对现货铜升水360元时,投资者处于保本临界点。

  从具体合约来看,2月铜交割日收盘价15100,同期5月铜15650,升水550元。3月铜交割日收盘价15450,同期6月铜15900,升水450元。4月铜交割日收盘价15320,同期7月铜15710,升水下降至390元。刚交割完成的5月铜收盘价15640,同期8月铜15970,升水仅为330元。可以看出,上海铜在年初的确存在着较好的跨月套利获利空间。随着市场参与者的增多,获利空间逐渐压缩。尤其是近期,上海铜投机交易的难度明显增大,吸引了更多的资金参与套利交易。结合盘面来看,进入5月之后,5月铜由15510上涨至15640,涨幅130元,而同期8月铜则明显偏弱,仅上涨40元。随着跨市对冲交易中进口铜的日益临近,上海现货铜可能面临一定的上涨压力。

2002年5月22日09:54

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