2002上市公司年报逐渐披露，我们发现，各公司在主营业务利润及净利润水平同比有较大幅度的提升外，现金流量表中的另一个指标———经营活动现金流量净额同比有明显改观。企业创造的自由现金流是其经营运转的“血脉”，最直观地反映了公司的现金获取能力。

　　考察沪深股市已经公布年报的近100家上市公司，我们发现经营活动现金流量净额为负值的不到十家，其余全部都是正值。而如果将每股经营现金流变动幅度在(-20%，＋20%)之间视为稳定，每股经营现金流增加超过30%视为明显提升，位于此区间的公司接近七成。

　　这样，每股经营现金流量净额“保持稳定”和“大幅增加”的公司占据了绝对多数，从正负值分布的情况看，经营活动现金流量净额为负值的公司中，数额较大的有金融街，每股经营现金流为-5.82元；海鸟发展，每股为-2.49元，其余在-0.5元之下；这一指标九成以上为正值的公司中，每股经营现金流在1元以上的公司就有8家，其中民生银行13.68元，小品城6.54元，天置创业2.02元，超过0.8元以上在15家以上。上述情况可以得出的结论是，从上述两种简要的统计数据看，已公布年报的公司经营活动现金流较以前年度有了大幅的提升。

　　产业景气复苏与合理的财务管理提升公司自由现金流

　　已经公布的资料中，每股经营现金在1元以上的主要有民生银行(每股13.68元)，小商品城(6.54元)，天置创业(2.02)，韶钢松山(1.86)，福田汽车(1.73)，雅戈尔(1.31)、南京中商(1.26)，铜都铜业(1.17)等；超过0.8元以上的还有华菱管线、南山实业、国电电力、宝钢股份、云铝股份、福耀玻璃、云天化等。这些公司在行业分布上，除民生银行一家金融企业外，主要分布于商业零售、商贸服务及商业网点开发，钢铁及矿业采掘、汽车制造、服装制造及贸易、陶瓷制造等行业。这些行业都属于基础或传统型产业，其经营现金流的改善与业绩水平的提高，可视为我国产业景气复苏在上市公司中的一个体现。

　　在现金流量表中，经营活动现金流入扣除经营活动现金流出后得到经营活动现金流量净额，在各上市公司之中，公司经营现金的取得体现出各自不同的特点。经营活动现金流入中的项目主要为“销售商品和提供劳务收到的现金”(另有收到的“税费返还”，“收到的其他与经营活动有关的现金”等，但这两个项目所占比重一般较小)，其主要影响因素是公司的销售能力，由于收入的确认按照现行会计制度分为货物的发出与款项的收回两个阶段，所以经营现金流入的主要影响因素是公司的销售规模与存货的周转情况，以及应收账款、其他应收款、预付款项的管理水平等。

　　经营活动现金流出的项目主要有“购买商品和按受劳务支出的现金”、“支付给职工及其他为职工支付的现金”、“支付的其他与经营活动有关的现金”等项目，对应的会计科目有应付账款、预付账款、销售费用、与经营活动相关的管理费用等。

　　我们看到，经营活动现金流量排名靠前的公司，其利润表中的各项业绩指标也都相当良好，如小商品城、天置创业、韶钢松山、福田汽车、宝钢股份、雅戈尔、紫江企业等，主业收入与主业利润水平同比均有较大幅度的增长，净利润水平也基本保到了同步增长，销售的畅旺对现金流入起到了根本的保障作用。

　　在经营策略及管理方面，小商品城每股经营现金净流量的大幅增加主要得益于预收市场摊位费和预收售房款的激增，使得报表中每股经营活动现金净流量达到6.54元；天创置业通过压缩应付账款和增加预收账款每股实现2.02元的每股经营净现金流入；韶钢松山这一指标的大幅增加主要是由于应付项目的大量增加；宝钢股份2002年度收购大股东相关资产后，恰逢下半年全球钢铁市场回暖，每股经营现金流达到0.86元。另外在费用开支的规模控制上，上述公司总体上也显示出了较好的管理能力。对现金净流入的增加亦起到了积极的促进作用。

　　现金流不足凸显资金需求压力

　　从现金流量表的编制与体例结构来看，上市公司经营活动现金流量净额为负值或者与主业收入、主业利润取得的数额差距较大，如果排除偶然因素的影响(如应收、应付项目在年末出现大幅度的波动等)，一般可以认定为公司资金血液供给的“造血机制”出现了问题。

　　例如，ST中燕实现0.018元的每股净收益，暂时避免了连亏三年暂停上市的厄运，但该公司2002年度的主业收入只有35.84万元，主业已经陷入完全的瘫痪状态，自然不可能期望有经营净现金的流入。两家ST公司的经营现金流的情况正是其“基本面”的具体反应。

　　经营活动现金流量过低影响的是企业的资金供给，企业“造血机制”的通畅与否不仅是一个经营问题，也是一个管理问题。其导致的结果是公司经营所需资金将不得不依赖于外部筹集，反映在报告中，是银行借款增加，符合条件的公司更多可能会提出增发或配股的筹资方案。如上述排名靠后的公司中，几乎所有符合条件的公司都提出了新募资要求或者于2002年度已经实施了配股或增发募资，这一比例远高于经营现金流较为充裕、排名靠前的公司。（巨田证券傅子恒）