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你解套我上钩 券商和基金跷跷板
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[ 黄湘源 ] 来源:[ 南方都市报 ]
  正当大家对“6·24”行情的巨量增量资金看好之际,不经意间券商实现了胜利大逃亡。统计显示,二季度末基金的平均持仓量达63%,基金仓位较一季度末上升10个百分点,显然主要是在6·24行情中迅速增加的;而另有报道说,6·24行情解救了长期被套的券商,至少有上百亿委托理财资金得以顺利套现出逃。

  券商和基金的跷跷板,使得我们对停止减持国有股这一重大政策的利好效应,不能不作具体分析。作为当今中国股市两大主力机构,券商和基金由于前期的市场策略不同,所处的处境不同,对利好的感应不同,其市场表现和收益自然也会不尽相同。

  基金前期大多仓位较轻,此次趁利好大举增仓,乃情理中事。现在看来,基金此次增仓,似乎过急过猛了一点,虽然不失时机地补充了前期仓位的不足,但由于目前仓位已经接近仓位极限和历史高位,未免有后劲不足之窘。同时,由于持仓成本过高,如果不计算前期成本的话,短期收益恐怕也不会十分理想。

  至于券商,委托理财的兴旺,使其在2000年和2001年上半年大快朵颐,但接下来的行情暴跌也委实令其吃足苦头。如果不是去年末证监会及时准予券商增资扩股,有的券商早就因资金链断裂而濒临破产了。有人说,此次重大利好的出台,与其说是救市,不如说是救券商。此言不能说没有一点道理。至少说,它对券商的利好效应来得更为及时和有效一点。其中最为突出的作用,莫过于使其可以将刚好到期的委托理财资金趁利好效应推高股价之机及时兑现。有消息称,某大券商在行情开始,便出掉了几十亿的委托理财筹码。

  6·24行情涨一天,套四周,解放了券商,套住的是基金。当然,除了解套出局的部分委托理财资金之外,券商整体上是不可能出局的。不过,如今市场的力量对比发生了戏剧性的变化。从战略上看来,基金成为做多的主力,并且被迫打阵地战,相对来说,处于较为被动的境地。券商则既做多又做空,打的是游击战,收发由心,反而变被动为主动了。战术上,基金在缺乏足够增量资金的情况下,短期内不可能采取直接推高股价的方式简单了事,作为局部和阶段性的策略,反而可能反手做空,震荡洗筹。而券商则无妨见机行事。

  市场受政策面的制约,中期向好的趋势不会改变。但券商和基金的跷跷板,使得整个行情并不像人们所想像的那样步调一致。可以肯定,券商和基金在策略上的不同,只是一种暂时现象,总体上,他们的利益都需要建立在市场稳定的基础上,都不能不看看政策面的眼色。就此而言,他们之间并非扳手腕的关系,不是谁输谁赢的较量。

2002年7月24日14:11

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