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精伦电子:鲜花下的陷阱
http://business.sohu.com/
[ 李苒洲 ] 来源:[ 财富中国 ]
Stock Code:600355
  今天是精伦电子(相关,行情)的上市日,作为一家主业为生产IC卡电话机的高科技公司,精伦电子的身上笼罩着不少光环,比如说它是第一家采用全额二级市场配售方式发行的股票,又比如说它是第一家获准发行A股的全自然人公司,正因为有了这些独特的概念,再加上它小盘的优势,不少市场人士认为它将是后市的一只明星股。然而在仔细分析精伦电子的招股说明书和上市公司书后,你却会发现精伦电子华丽的外衣下,可能埋藏着一颗威力巨大的业绩地雷。

  精伦电子的招股说明书显示公司2000年和2001年的毛利率分别为62.1%和61.1%,而占据公司销售比重15%的计费器的毛利率为45%,于是我们可以计算出公司的主导产品(占销售比重为85%)IC卡电话机的毛利率为65%。
这不由得吓人一大跳,在目前的市场环境下,居然还有哪一个行业得以保持如此高的毛利率这简直就是天方夜谭,更何况电信局在IC卡电话机的采购上早就采取了招投标的方式。更令人费解的是,精伦电子在IC卡主业有如此高收益的情况下,却将4.8亿募股资金的绝大多数投向了其它的产品,这显然也有违常理。

  而精伦电子在解释公司高得离奇的毛利率时举出了四个理由。一是生产成本低,二是专业化的生产组织方式,降低了单位产品的固定成本,三是批量生产,降低了单位产品的可变成本,四是行业进入的成本较高。

  然而精伦电子的这些解释却显然站不住脚。因为东方通信(相关,行情)旗下也有一块生产IC卡电话机的资产,就是广州邮通。它也一样具有精伦电子所宣称的几大优势。而且它2001年的销售额为4.16亿元,高于精伦电子的2.54亿元,但广州邮通近两年IC卡电话的毛利率仅维持在32%的水平,也就是说作为普天集团的旗舰、作为比精伦电子更早介入IC卡电话领域的东方通信,其毛利率却仅仅只有精伦电子的一半。是东方通信无能,还是精伦电子的业绩有问题,相信答案一目了然。而这或许也预示着精伦电子所带给投资者的不是鲜花,而是陷阱。

2002年6月13日11:55

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