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博时基金副总裁李全作客搜狐谈基金(实录)
2003年11月3日17:32   来源:[ 搜狐财经 ]
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  上周,人们期盼了五年的证券基金法正式颁布,这对于证券市场的发展来说是具有重大意义的事情,所以搜狐财经频道举办了基金总裁周活动,特盛情邀请优秀基金公司的优秀老总作客搜狐,与广大的网友投资者就基金的昨天、今天和明天展开深层次的探讨。

  第一天闪亮登场的基金经理是年轻有为的博时基金管理公司的李全副总经理。周二是嘉实基金总经理:赵学军;周三是银华基金副总经理:王立新;周四是富国基金副总经理兼投资总监:陈继武;周五是招商基金公司总经理:成保良;下周一是长盛基金副总经理:邓瑞祥;下周二是银河基金公司副总经理:熊科金。

  以下为李全作客搜狐的聊天实录:

  主持人说:博时基金管理公司今年的表现非常抢眼,今年推出博时预富基金,更加成为QFII正式买入中国基金的第一单,这与领导团队的表现分不开。今天与李总进行面对面交流非常难得,希望网友们把握这个机会。

  李全说:网友们好,非常高兴在搜狐财经在线作客,与广大网友进行面对面交流,希望广大网友对于基金业,对于博时还有其它证券业有什么看法,我非常希望能够和大家进行深层次交流。

  主持人说:博时基金大家都很熟悉,今年上半年博时第一次分红的时候,北京分公司总经理秦红女士曾经作客搜狐,对博时基金的情况做了一些介绍。现在博时基金有二只开放式基金,情况有所不同。我们还是希望李总再来介绍一下博时目前最新的状况。

  李全说:博时公司是1998年7月13号成立,已经走过五年的历程。在这五年中博时基金管理公司得到了广大投资者的大力支持,在此对大家表示感谢。目前博时基金管理公司有四家股东,长城资产管理公司、金信信托投资公司、光大证券公司、招商证券公司,博时现有五只封闭式基金,两只开放式基金,四个社保组合。

  开放式基金今年表现以来整体不错,特别是博时价值增长在大市比较低糜情况下,昨天收市1.127,加上分红净值是1.218,大盘下跌比较多的情况下,我们差不多在接近一年的时间取得了21.8%的增长,和所有的基金比起来是增长最高的。虽然这是暂时的情况,但我们希望不辜负投资者的期望,接下来为投资者提供更多更好的回报。

  主持人说:今年行情不是很好,封闭式基金表现不是特别好,开放式基金能有这么好的表现,在投资者来讲是非常关注的。能不能详细介绍一下这两只开放式基金,一个博时价值增长基金一个是博时裕富各自运作情况到底怎么样?

  李全说: 价值增长基金是2002年10月10号正式开始运作的,到今年已经有一年的时间,整体来说运作还是比较成功。价值增长基金特别强调价值投资的概念,我们在选择股票的时候基本根据市场的变化集中在大公司、大股票、大行业这样一个前提下,除却小公司、小股票、小行业的概念。我们认为在接下来的市场行情演变中,价值投资将是一个主线,而且国民经济成长收益最大的是大公司、大股票、大行业。

  在这个判断的基础上,我们重点投资了汽车、交通运输业、物流这些公司的股票,今年取得了比较好的收益,主要是价值增长基金的运作情况。今年七月份我们发行了第二只开放式基金博时裕富证券投资基金,这个基金特点和价增长有比较大的区别,价值增长基金是主动式的投资基金,通过公司基金经理的判断,通过主动式投资来取得超过指数比较好的增长。

  而博时裕富在初步进行认证的基础上选择一个好的指数,好的指数加入基金经理的精心管理,我们参照新华富时A200指数,比较符合我们讲的大公司、大行业、大股票特征。这些都是能够代表市场未来运作方向的股票。

  博时裕富发行时受到广大投资者的热烈追捧。到目前为止裕富基金的发行规模是最大的,成为迄今为止最大的股票基金,而且也得到了国外投资者的认可,QFII第一次购买基金就是购买的博时裕富。

 我个人认为更适合大多数人投资的基金应该是指数基金,指数基金在国外非常流行,随着市场的扩大和证券市场的演变,指数基金得到越来越多包括机构投资者的认可。指数基金相对来说盈利模式简单,通俗易懂,大家非常明白这样一个盈利模式的结构。对于普通投资者来讲,它的波动性相对较小,而且从长期来看它的表现保守讲能战胜50%以上的基金经理。

  再细一点来讲,包括美国近二十年来指数基金的发展情况,指数能战胜大概70%的基金经理。不可能说它会跑到第一第二去,总体表现比较平稳,比较稳健,特别适合于普通的风险承受能力相对差一些,准备长期投资的一些投资者。从我个人角度来讲,我比较喜欢指数基金,比较简单,不用操太多的心,看它跟着大势走。

  还有一个好处就是你判断的时候比较简单,可能很多投资者觉得选股票是非常难的一件事情,但是他对大市判断不错,指数基金实际是把大市判断交给投资者进行,不需要购买股票。在中国散户比较多的投资市场情况下,指数基金蛮适合大多数投资者的状况。

  主持人说:刚才李总给大家详细介绍了这两只基金,您觉得价值增长属于高风险?

  李全说:实际不是高风险,价值增长设计产品的时候定位于中低风险,我们投资有一个价值线,而且承诺如果跌破价值线我们不收取管理费。相对于市场上的其它追求绝对回报的产品,它的风险相对较低。风险分两部分,向上向下都是风险,相对于波动率来讲的,往上涨的时候,波动率也是比较大的。

  主持人说:博时管理的这两只开放式基金相对来讲定位于价值增长的企业,同时定位于大的行业。

  李全说:法规修改以后,基金从业人员可以买基金的话,我想我会买指数基金。一个是避险,指数基金相对来讲内幕交易比较少一些,买什么、怎么买有规定。再一个,从我自己的亲身实践,包括我对市场的看法,我相信长期来讲指数基金的收益是不错的,而且也让我担心少一点,因为波动不是那么剧烈。

  主持人说:指数基金可能会是一个比较稳健的投资渠道。

  李全说:目前来说,价值增长表现远远好于其它的基金。

  主持人说:客户比较省心,不用担心股票的跌停板。

  李全说:只能说反映一部分,可能相对集中式的投资,主动式投资比较集中一点。如果跌停板,对单个股票不用担心。我买指数的时候相对化繁为简,我担心大市的好坏就可以了。

  主持人说:刚才说了关于开放式的情况,封闭式基金的情况也不能不说。博时下面有五只封闭式基金。

  李全说:今年开放式基金、封闭式基金表现都不错,无论是业界表现还是发行表现来看还是不错。为什么大家感觉封闭式基金不太好,跟封闭式基金的制度设计有关系。从博时所管理的五只封闭式基金来看,总体来说今年表现还不错,会有10%左右的增长,净值增长从某些方面来说并不输于开放式基金。

  为什么大家感觉不好?主要是因为现在封闭式基金的折价非常厉害,平均折价大约是20%左右,给封闭式基金的投资者带来折价损失非常大。特别是参与相对来说越来越少的话,折价的情况大家还看不到希望有什么好转。另外涉及到封闭式基金怎么定位的问题,基金法出来之后可能会有一些新的变化。

  仅仅从管理的角度来讲,今年封闭式基金的表现也还可以,总体来说包括博时管理的五只基金,平均来讲表现远远好于大市。制度结构设计,因为封闭式基金现在只能是在二次市场上买卖,不能通过净值交易,而开放式基金通过净值交易,对投资者来说也不会有很大的损失。

  如果把20%的折价恢复成净值,封闭式基金的持有人应该有比较大的收益。这种情况监管机构比较着急,同时也可能有一些希望,包括据我们了解有些大的投资机构,有的外国公司非常关注封闭式基金,他们通过各种渠道一个是关注,同时也在购买一些,还是有一定的投资机会。

  主持人说:但是目前如果从人们最直观来看,还是觉得开放式基金的表现明显好于封闭式基金。封闭式基金的前景在哪里?

  李全说:封闭式基金的前景,从管理人的角度来讲应该还是怎么提高自己的业绩,通过业绩达到分红。封闭式基金的定价大家感觉没有一个客观标准,比如说封闭式基金在1.1元以上,如果能够分红分一毛钱。封闭式基金一年分一毛钱,反过来算很合算。如果说封闭式基金始终是业绩升不上去,又没有给大家分红,感觉不到持有封闭式基金能有什么收益有什么好处,没有一个参照系来评定基金价格,从管理的角度来讲还是扎扎实实怎么把封闭式基金的业绩做上去。

  还有一个服务,让基金持有人了解到封闭式基金也有它的一些长处,相对来说比较稳定,符合管理人的运作,从长期来看也会有一定的表现,而且到期之后能够清算,也能反映封闭式基金的价值,按净值来清算,也可能改成开放式基金,可以消除折价的问题。

  主持人说:封转开这个情况到底会怎样?

  李全说:这是一个比较敏感的问题,涉及到事情的方方面面,封闭式基金在市场上所占的份额比较大。证券市场的很多问题不是单独的一个问题,而是一项系统工程,涉及到很多方方面面,哪个环节考虑不好或者做得不周到都会对市场造成负面影响。封转开也是这么一个情况,但是我相信在法律法规方面有比较好的解决之后,这些事情都会提到议事日程。包括需要投资者的努力、持有人的努力、基金公司的努力、托管银行的努力、监管机构的努力。

  主持人说:这件事情提到议事日程上,必须在法律条件下。

  李全说:在适当的时机,用正确的方法推出来。

  主持人说:刚才我们谈到法律环境,我们之所以做基金总裁周,很大的一个原因是因为上周基金法出台。您怎么看待基金法的出台对于证券市场的意义,单从股市来讲有什么反映?

  李全说:我自己对基金法的出台评价比较高。从国内目前关于证券市场方面的法律有两部,《证券法》、《基金法》,《证券法》比较滞后,股票市场实践了很多年之后才正式推出来。当时的指导思想可能不太一样,所以出来之后实际已经在某些方面落后于实践的发展,现在看起来也存在一些问题。现在大家都在讨论如何修改《证券法》的问题。

  相对来说《基金法》出来比较好的几点,及时跟上了基金业的发展情况,《基金法》98年提出来,运作尽量规范,“暂行管理办法”现在证券市场的实践有很多突破,在某些方面的“暂行管理办法”大家感觉到有一些问题。现在《基金法》推出来,首先把基金的地位非常明确通过法律的形式,至少全国人大颁布一个法律的形式,暂行办法,实际彰显了国家大力发展基金,大力发展机构投资人的治理证券市场的思路。实际上大家仔细看一下,《基金法》还是有一些新的内容,几易其稿,中间经历非常大的变化。

  最好的做法就是对实践中存在的一些问题进行了总结,一些新的想法没有完全禁止,留有很多政策空间,这些空间实际给基金创新带来非常大的发展余地。保护投资者的利益这一块也是非常明确提出来了,虽然不是非常细化,还有待于其它证券法规的配套。在这方面已经超过了《证券法》的一些规定和提法。我们觉得对市场非常有意义。为什么市场反映不是那么热烈,而且好像没有直接跟市场联起来。

  李全说:我觉得这就对了。说明我们的投资者非常成熟了,法规出台的话并不是一时一地的东西,好像要立竿见影跟一个强心针一样,实际是规划长远的五年十年,是你的行为规则。以后大家都必须在这样的框架下来做基金,来这样发展基金的投资机构。投资者变得非常理性。证券市场的基石还在于上市公司,基金法只是其中的一个方面。证券市场是各方面综合的结果,哪一方面都要比较适合,正面的东西占主导地位。

  证券市场现在那么多的问题,是长时间积累下来的。基金法刚出台不可能改变什么,炒一些概念。投资人成熟更表现在基金法是大的框架的法律,我们国家目前的法律法规很多,不是说有没有这个法,有这个法只是最最基础的。现在证券市场大家都在讲要把保护投资者利益放在首位,如何保护?怎么样落到实处?大家一直在讲证券市场投资者没有得到保护,前一段时间讨论怎样增加证券市场的吸引力。

  从两方面来看,一方面对某些机构比如上市公司和其它想圈钱的,但实际对投资者没有吸引力,没有回报。而且没有回报并不是说哪一个人,其中有人有回报有人没回报,而没有回报是因为自己判断上市公司不对,是完全系统的风险。实际上是基本所有的投资人都没有回报,这就说明市场的制度设计和游戏规则有偏差,怎样保护投资者利益方面的问题没有很好的解决。当相关方利益失衡的时候,利益的天平总是偏向圈钱利益一方的。所以,不光要看你的法,我们经常讲听其言观其行,还要看你怎么执行法律,这个才是最重要的。

  股民的反应非常正常,说明大家非常成熟。

  网友:博时裕富与天同180有什么不同?如果要有不同的话,投资者是不是买哪个都一样?

  李全说:天同180和裕富指数可以做比较,但是有一个问题,在我们基金规定不是直接去做比较,涉及到我们行规的问题。是预富好还是哪个不好,诋毁别人形象的问题。目前国内指数基金跟踪的是两个指数,一个是博时裕富跟踪新华富时A200,其他跟踪是上证180。我们自己做的情况,我们觉得指数基金实际是看三点,跟踪的指数、操作跟踪误差、方法(主动型、被动型)。

  博时裕富基本是被动的,跟踪的指数和别人不一样。跟踪误差各家差异非常大,国外20年保持千分之二的误差率,做得很精细很高明。但是有的可能跟踪差为6%。

  到目前为止,我们对新华富时A200进行跟踪,目前还是我们国内最好的指数之一,它的表现我们测算好于上证180,有一天上证180上涨2.45左右,我们的指数基金净值上升了2.69%,而当时我们的实际舱位只有71%,它的表现远远好于上证180。我们跟踪误差完全控制在跟踪误差之内,从我们建仓到现在,新华富时A200的表现好于上证指数。

  网友:市道低迷,投资者本钱难保,投资者如何赚钱?

  李全说:从我们专业角度来看,实际指数还没有完全反映低迷,很多股票真是惨不忍睹,比指数表现不知道差多少。基金在这种情况下怎么赚钱,包括我们有很多基金在今年有不错的表现,比如价值增长到目前为止今年赚了20%多,而大市还跌了10%以上。怎么做到这一点?还是研究创造价值,投资就是研究,还是要扎扎实实做功课。

  今年我们对市场的判断是怎么样的,建立在什么基础之上,我们认为在目前的情况下,小公司小股票小行业很难表现。一定跟着市场研究做。我们认为汽车去年是比较好的行业,而且经过投资以后,经过这些年的发展之后,汽车收益应该是比较高的。

  我们一直坚持在这方面投入比较多,我们同时投入几家汽车公司的股票,而且表现收益都不错,包括一些大行业,今年我们做了比较好的调研,我们投资好了。

  博时在这一方面应该说还是蛮有特点的,包括有的大行业我们可以做深入的研究,博时在把握这方面我觉得总体来说还是不错的。比如对银行业股票的大讨论,使我们避开了银行股票的大跌,总体来说表现稳定。所有这一切都是建立在我们对公司的基础研究之上。

  今年我们做时机选择相对较少,大部分是我们看准了的,基本是比较稳定地投入,而且坚持自己的长期投资。我们对我们所买的股票都有比较深入的了解。我们也了解一些国外QFII客户进入证券市场,实际他们买的基本都是买我们原来持有的一些股票,在研究上我们还是有一些比较独特的地方。

  基金管理公司持有的股票大家可能最后公布季报的时候,都表现得差不多,可能大家也在讨论很趋同,最后为什么收益还不一样?有的公司研究做得深的公司对股票市场波动情况了解比较深入,是战略性买入股票。但是做研究不太深入的公司,它可能同样拿到这个股票为什么跌不知道原因,为什么涨也不知道原因。

  跌的时候跟着别人杀出去,涨的时候跟别人杀进。研究程度不一样,实际上决定了他能不能盈利的模式。今年基金从某些方面得到了部分投资人认可,也是在于基金在创造投资理念的同时,也坚持去做,得到了市场上部分投资者的认同,获得了一部分收益。我们觉得这种趋势的演变还会继续,不是说今年就完了。

  李全说:去年年底到今年年初,我们对市场的看法一直没有改变,包括我现在讲的也没有改变。大家可以上我们的网站去看,我们一直从年初到现在,所有文章都在上面,大家看看我们是不是墙头草,今天讲这个明天讲那个,最重要是看他能不能坚持自己的理念,坚持自己的做法,很有战略性的东西在里面,而不是墙头草自己做什么心里面没有底。我们拥有庞大有质量的专业的研究队伍。

  主持人说:对于整个市场的把握来讲,我们这个队伍也在逐步成熟的过程当中。

  李全说:这种研究模式实际越来越成熟,越来越有影响力,而且越来越专业。在我们公司如果一只股票要进入公司的股票池,有非常严格的职业标准,我们要做很多模型很多算法,保持长期的跟踪之后,通过一个委员会的评审才能进去,不是随便指一个人觉得这个或那个股票好,随随便便就进去了。它的标准是有量化的,有定性的。是按一个很标准的程序在做。

  网友:基金法的出台怎么看都是只对大的机构投资者有利,对于中小投资者的保护还是不够。

  李全说:我自己一直参加《基金法》的起草,对它的演变过程比较清楚。在讨论的过程中,整个基金法的形成过程中,一直强调如何来保护基金投资人的利益,这一块是非常看重的。可能有投资者说《基金法》最后出来对机构有利,我自己并不完全这么看。讲保护投资人的利益,这个是不容置疑的,也确实通过有很多创新有很多条款来保护。

  包括提起诉讼的条款,以前包括《证券法》上是没有的,这方面给了投资者一个非常重要的权益,这是非常重要的,有具体的法律,有法可依。如果以前没有《基金法》提起诉讼找不到依据,《民法通则》是比较泛泛的东西,落实不到具体的对口上去。

  每个法的出台没有说十全十美或非常具体,为什么说这个事情没有规定那么细,有一个如何来把握尺度的问题。我们一直在讲,法规出台了,但不是万能的,它实际还涉及到方方面面的问题。比如这个法出台之后,高法、司法怎么解释这个问题,应该后面有一系列的配套措施来做这个事情。比如投资人利益主导损害之后怎么进行法律诉讼,怎么行为认定是需要进行赔偿。

  李全说:从基金管理公司来说,这些出来之后实际上能够促使我们全面检讨我们的工作。有非常具体的规定,如果我们有过错的话需要赔偿,而且民事赔偿真的是蛮厉害的东西,但这确实对改进我们的工作,提高对基金投资人的保护,提高对他们的服务水平有好处。

  这是有非常重要的意义。我不完全同意基金法只对机构投资者有利的说法,实际上基金法通过更严格的对投资机构人的监控,信息披露更透明更公开更规范,通过这些手段实际对机构投资者监管更严。同时又对机构投资者在创新方面,为投资人提供更多更好的服务方面放开了。从这方面来讲,这个法律方向是对的。

  李全说:具体如何保护,应该说在这方面还没有太多的经验,而且实际上还是和其它法规相关执法部门如何配套的问题。基金法的出台对于中国基金人的保护是非常巨大的进步。没有这个基础,后面的无从谈起,但是并不是说必要条件和充分条件,如果没有这个基础后面根本不成,这是必要条件,并不是说有这个了对基金人的保护就充分了,还需要有别的其它条件。

  网友:能否介绍一下你们的投资风格和投资理念?

  李全说:我们的投资风格总体来说是研究创造价值,非常关注公司的基本面。我们从研究方法来说有两个,一个是自上而下,一个是自下而上。我们比较注重自下而上,自下而上重点研究公司基本面,对基本面进行把握。自上而下主要是从宏观研究再到行业再到公司。这两种风格对博时还是蛮适合的。从博时成立五年来,这两种风格一直还是贯穿得比较彻底。

  从公司成立开始到现在一直坚持这么一个风格来做股票做投资,而且我们内部首先有一个投委会,决定投资大的方向和比例、资产配额,然后会提供一个股票池,做具体的研究,最后再由基金经理在研究部研究的基础上做更精细的研究,然后通过公司的投资制度再到具体的股票市场,这么一个投资过程。

  我们的风格应该说经历了不少变化,开始比较强调集中投资,包括股票行情、个股,重视对公司基本面的研究。今年以来特别强调个股基本面研究,在此基础上坚持行业相对集中、个股相对分散的原则,有比较好的流动性,同时又能享受行业龙头企业带来的收益,这是今年的风格。

  网友:您认为监管层面对于基金最头疼的问题是什么?

  李全说:内幕交易监管。

  主持人说:您为什么选择基金业?

  李全说:我选择基金业还是因为喜欢挑战,我在进入基金业之前在一家跨国公司做事,在那家公司工作了六年多,变成日常性的工作。我比较喜欢挑战,而且当时基金业刚成立,总体来说还是朝阳行业,我非常看好基金业的发展前景,希望跟它一块儿成长。基金业刚开始的时候,博时刚开始的时候就加入进来,更多的是喜欢挑战。

  主持人说:谈一些比较轻松的话题好吗?您最开心的事情是什么?

  李全说:蛮多的。为投资人赚了钱非常开心,我在公司主管投资的时候,我们当时有只股票——中石化,我们特别强调对公司基本面的研究,我们做了非常详细的研究,我们采取了跟其它一些管理公司不同的做法,当时中石化可以往上升也可以往下走,当时监管公司当中我们采取网上申购,我们认为这样更能够避免风险,可能能赚钱,更能为投资者带来收益。我们采取这个措施事后证明是正确的,是基金管理公司当中唯一能够在这个股票上赚了钱没有赔钱的,非常开心。

  主持人说:您的开心是完全来自于事业上的成功?

  李全说:也不完全是,我太太生儿子的时候也非常开心。

  主持人说:不开心的事情呢?

  李全说:我的事业发展蛮顺,遇到的领导不错,各方面团队也不错。不开心的事情也有,我刚毕业的时候,我考了博士,别人都分配完了,都找到工作了,阴差阳错虽然考得成绩是最好的,但是阴错阳差我不上了,没有工作,连住的地方都没有,当时非常沮丧。

  主持人说:成功之前都经历了一番挫折,李总经过挫折取得现在的成功,给我们年轻人一个鼓励。大家在挫折当中不要放弃,努力接受挑战一样能够取得成功。

  李全说:最关键是要肯付出。我跟很多人聊的时候都这样讲,我这样讲可能有人不理解觉得很老生常谈。可能有人会说是我的运气比较好,包括我遇到的环境比较顺,或者领导、团队等比较好,但除了这些以外,我知道我是肯付出的一个人。我做任何事情都没有一对一的想法,好像我干了这个事就得给我多少钱。我能够得到奖金当然是件高兴的事情,没有奖金的时候就通过做事长本领。你在实践当中通过学习,你的能力当然越来越高,自然会有更多的机会。

  而且我相信我们国家的国有企业因为制度的限制在某些方面不具备条件,不是那么很清楚的等价交换的原则。通过付出别人是能够看到你的能力,看到你的进步,看到你的态度,这些方面都能看到的话,我想以后的路和机会远远比别人多得多。

  主持人说:希望各位网友或者像我一样年轻的人能够领悟到李总这番话的内涵。时间关系,今天聊天到此结束,非常感谢李总来到搜狐,也希望以后能够有机会到搜狐和网友进行交流。

  李全说:感谢搜狐给我提供的机会,感谢主持人,感谢网友花你们的时间和我们一块儿聊天。

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