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股票市场中个人行为分析
http://business.sohu.com/
[ 唐强 李飞 ] 来源:[ 和讯网 ]
  个人在投资股票市场的资金有限,规模不大,资金来源主要为储蓄存款,他们主要以取得短期货币增值,不准备控制产权,更不需要控制企业的经营和管理业务,其行为有以下特点:

  一、从众性。在凯恩斯对股票市场的经典描述中就已经谈到投资者的从众心理。他尽管用非理性冲动,从人的“动物精神”分析了种种从众行为,而不是以“理性经济人”的假设为前提。但他并没有揭示从众心理的管观基础。个人投资者的从众心理受诸多因素的影响,主要表现在以下几个方面:

  首先,个人对影响预期价格的信息只能有限掌握。一方面,在当今股票市场中,信息流量很大,个人不可能完全掌握相关信息,因为他们绝大多数都非专业的投资者。时间和精力十分有限;此外,获取信息的多寡与所耗成本成正相关,在超过费用预算控制范围内,投资者就会考虑费用和收益的匹配性;再加上股票市场的信息极不对称,个人投资者完全处于弱势地位。这样势必造成个人的交易信息处于残缺状态。另一方面,人类步入“知识经济”社会后,信息的流动非常迅速,反映在股票市场中,个人很难以及时把握预期价格变化的种相关资讯。由于信息的残缺,个人对股票价格的变化只能接受而不能加以影响,而市场中各种相关信息通过众多市场主体的整和以价格的变动体现出来,个人投资者在多数情况下依赖其他行业人的行动来决定自己的行为。因此,从众是一种被动适应的表现,“羊群效应”则是从众的具体体现形式。

  其次,个人的知识结论和知识存量有限,知识更新缓慢并存在思维定式。在资本市场中存在着大量的专门知识,尽管可通过文献、书刊、网络等媒体途径去学习和积累,但个人的能量是极其有限的,不可能掌握所有的相关知识,更何况市场行为人拥有大量的专用的默认知识,如分析企业是否有被市场低估的资产,所持股樯是否存在未知的风险,如何发掘企业内在价值等,这些不可交流的知识往往是投资者的经验,他们对投资决策扔重要影响。很显然,这些投资策略不可能为所有投资者掌握。此外个人投资者往往非资本行业圈内人士,因而很难具备股票投资的专业投资知识结构和投资心理素质,而且一个人和工作经历影响。“隔行如隔山”,很自然就趋向于更专业化的投资者的分析、点作为自己买卖股票的依据。这样,从众和就成为克服知识结构缺陷和知识存量有限的手段。

  最后,从众行为有制度方面的因素。为了保证股票市场交易公开、公平、公正,政府相关职能部门在市场准入,交易程序,信息披露,退出机制等方面制定了较为完善的法律、法规以规范市场主体行为。从理论上说,这些制度使股票市场的波动很难受少数投资者操纵,而且以获利益或减少损失为目的,利用资金、信息等优势或者滥用职权影响股票市场价格是我国《证券法》严厉禁止的。个人投资者在对制度安排信任的前提下,其投资预期就可以参照专业组织或机构投资者的行为进行判断,相互独立的投资者彼此影响,共同处在从众的地位。

  二、投机性。个人投资者的预期往往具有较强的投机性,换句话说,他们通常只对短期股票价格的变化感兴趣,以短期价格波动为预期变量来确定自己的预期收益。以下几个因素导致投资者的投机心理。

  首先,个人投资者的资金来源多以储蓄为主。对我国众多普通民众来说,为防“无可知之祸”推迟消费,准备后备,为了保险起见,大多数为银行存款。从银行流入股票市场的的存款规模很小,它几乎不可能引起资产价格的波动从而获利意外收益,相反较小规模的资金量经不起损失,投资者大多有短期介入,赚就到逃的心理,我国目前股票市场还不规范,法规制度还待完善,“坐庄”“黑幕交易”“财务虚假信息”等不规范行为大量存在,稍不留神,防老钱就被套牢了。况且这种资金规模也不适合个人投资者为了掌握股权进行长期投资。当股市行情看涨时,钱从银行流入股市反之则流回银行。

  其次,个人储蓄既然是防不测之需,因而它常常要求及时变现,这也是个人投资者具有投机心理的重要原因。一方面,投资者的钱并非闲钱,是抱着捞两个的心态进入股票市场,一旦风向不对,投资者就有变现的要求;另一方面,股票市场的流动性十分强,因其随时可以变现的机制才吸引了大量的股民。尽管股票市场有风险,但还不至于无法抽身,短期的股票价格与他们的经济利益更为相关,因此短期盈利的动机使得投机心理盛行。

  最后,个人投资者对风险收益的几往与对风险控制能力较低的矛盾是投机行为的另一个主在原因。风险和收益的基本关系是风险越大要求的收益越高,风险控制能力的高低决定了投资者对风险的态度。从个别投资者的角度业看,风险分为市场风险和公司特有风险两类,市场风险涉及所有的投资对象,不能通过多角化投资来分散,不而公司特有风险则可以通过投资组合来分散。个人的资金投入量偏小,同时对投资行业缺乏了妥,因而对风险的控制能力较低,他们往往是风险的厌恶者。参与高风险股票市场的投资也就意味着损失的可能性,但在利益的驱动下他们又乐于在股票市场中期望获取更高的收益。为了减少风险的损失,他们更热衷于短期投机,因为在短期内风险不确定因素要比长期少,影响股票市场的各种结构性调整难以在短期内做出;此外在正常情况下,短期内的资产价格波动很少大起大落,对价格的预期相对可以要准确一些。由此看来,短期投机行为也就让人能理解了。

2002年12月4日14:39

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