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市场反应截然相反 增发配股缘何冷热不均?
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[ 刘兴祥 ] 来源:[ 证券时报 ]
  最近的有关公开信息表明,上市公司再融资形势悄然间发生了重大分化,作为再融资主要方式的增发与配股不再像以往那样“一损俱损、一荣俱荣”,二者目前所受到的市场反应竟然截然相反。种种迹象表明,经过相关政策大幅调整后,再融资格局将发生根本性变化,这将有利于实现资源的优化配置。

  华东科技(相关,行情)昨日公布的增发结果显示,其网上、网下的认购倍数约为3.11倍。而就在此前不久,唐钢股份(相关,行情)获得了2.04倍的平均认购倍率,通宝能源的认购倍率更是高达8.205倍。增发普遍受到了市场的认可与欢迎。

  然而,就在增发“走俏”的同时,配股却不断遭遇寒流。12月2日是焦作万方(相关,行情)的配股缴款截止日,有关信息显示,原流通股东认购的总数只有704万股,还不到原流通股东可配售总量3046万股的四分之一,承销商将不得不因此包销约2300万股,动用的资金约为1.7亿元。无独有偶,西南一家上市公司在11月完成的配股中,原流通股东认配总量竟然只有区区28万股,承销商将包销配股总量的99%。

  增发、配股缘何在市场上如此冷热不均?最直接的原因就在于,上市公司股价往往在配股期间大幅下挫,甚至跌破配股价的心理防线,这自然使得流通股东没有动力参与配股。例如,上述那家西南公司在配股期间的股价就从未超过8元的配股价,最低价位甚至仅为7.01元,较配股价折价约12%。相比之下,增发新股的上市公司股价则表现较好,在经过询价之后,增发价相对较为合理,对股价起到了支撑作用,从而吸引了众多投资者参与增发。如华东科技最终确定的增发价为6.00元,尽管期间股市有所下挫,但是,这一增发价却对股价形成有效支撑。

  不少业内人士认为,除价格因素外,增发、配股出现差异还有更深层次的内在原因。与配股相比,增发新股的发行对象更为广泛,更强调公司募资项目的预期收益而不是公司的历史收益水平,因此,增发是较配股更符合证券市场本质特征的融资方式。这在认购的投资者群体上表现得较为明显。以华东科技的增发为例,原流通股东优先配售的比例仅为4.32%,其它投资者成为认购的绝对主力。相比之下,配股只能由原流通股东认购的“缺陷”就充分暴露了。

  如果从国内上市公司增发的演绎过程来看,目前的增发已经走上了理性回归之路,一批高素质的公司合理地进行融资,这无疑是吸引投资者参与增发的最关键因素。业内人士指出,今年中期,管理层对增发进行了政策调整,大幅提高了增发门槛,如对净资产收益率、资产负债水平、融资额等均有严格限制。从实施效果来看,只有那些运作规范、业绩优良、具有良好发展前景的上市公司才获得了增发的机会,这大大净化了增发的市场环境。在这种情况下,市场对增发的信心自然大为增加。

  有业内人士认为,照此发展趋势,增发与配股在市场上的“马太效应”将会更加明显。从下半年实施增发的几起案例来看,增发价格与数量已经较以往出现较大幅度的下降,与配股基本相差不多。那么,在筛选条件更严格、参与范围更广泛的情况下,增发的前景自然较为看好。
2002年12月4日09:25

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