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在实践中确立股市发展标准
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[ 陈伟张立君 ] 来源:[ 证券日报 ]
  随着我国资本市场对外开放步伐的加快,如何评价中国证券市场十年来的发展、中国证券市场如何与国际市场接轨等问题再次成为人们关注的话题。业内专家在接受记者采访时纷纷表示,我国目前尚处于转轨经济时期,市场环境还不完善,制定标准时可以参照西方发达国家,但一定要符合中国实际。

  亚洲开发银行驻中国代表处首席经济学家汤敏认为,中国证券市场十年来的进步是巨大的。至于中国股市中一些尚不完善的地方,汤敏表示,这不光是中国证券市场面临的问题,而是所有发展中国家在发展过程中都会遇到的问题。作为亚行官员,汤敏博士曾参与了泰国和菲律宾证券市场的规范。他介绍说,菲律宾股市是完全按照美国的股票市场模式建立的,但也出现了许多问题。

  其实,资本市场的发展有其自身规律,不会按照人们的主观愿望去发展。一国的证券市场选择哪一种制度要与其经济发展水平相适应。发达国家的经验有许多值得我们学习和借鉴的地方,但那是在他们的市场环境下建立的。如果我们不考虑本国的实际情况,片面地拿其他国家的所谓标准和我们对比,就会得出一些误导的结论和政策。

  那么,中国股市的制度应该如何与现有的市场经济基础相适应呢?东北财经大学教授陈梦根认为,中国股市的制度标准建设体现出很强的外生性,即政府为配合本国经济的发展,采取了多种措施有意识地加速股票市场的发展,这一制度现在已经对市场的成长起阻碍作用。要打破中国股市的强外生性,应依赖于制度的创新。

  陈教授建议,制度的创新可以采用“自上而下”和“自下而上”的策略。自上而下的制度建设模式在证券市场建设初期有着重要作用,它可以使市场运行迅速走向正规,但越到完善期,市场的力量越大,政府意图往往达不到应有效果。此时,就应该采用自下而上的方式。

  所谓自下而上,就是指政府应善于发现市场主体的创新行为,一般来说,这些创新行为往往是市场主体规避现有不完善制度的结果。所以不应该因为这种行为暂时不规范,就封死发展的途径,如股票质押贷款,而应该想办法将这种创新行为纳入制度建设的轨道。政府要首先进行引导,通过舆论宣传、培训与辅导、窗口指导等手段进行提示,诱发微观经济主体的创新动机。市场中的微观经济主体从政府的诱导中得到信号后,明确了制度变迁的方向,并产生了推动制度变迁的动机,通过学习、试验、内部试行、酝酿准备等手段来积累创新因素,为新制度准备条件。政府待各种条件比较成熟后,便可以推动新制度的实施。这种政府诱导、市场跟进的制度变迁模式比较合理,充分考虑了市场主体的利益,容易获得成功。

2002年11月22日10:49

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