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美元走弱未必损伤亚洲贸易
http://business.sohu.com/
[ 华尔 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
  在考虑本币汇率时,亚洲国家政府大都采取“宁弱勿强”的态度。美元汇率继今年3月达到峰值后开始下跌,自那以后,日本、韩国和泰国政府就一直在抛售本国货币,以防本币相对美元走强。

  然而,美元走弱真会严重损伤亚洲国家的贸易前景吗?即便如此,干预汇市真是对抗这种趋势的最佳方法吗?据巴克莱近日的一份报告显示,对这两个问题的回答均是“否”。

  亚洲国家政府在过去数月中对汇市的干预,最多只是暂时放慢了美元的走弱趋势,而美国股市暴跌伴以全球投资者逃离美元资产已加重了美元的下跌趋势。即使在亚洲政府的干预下,自3月以来,日元相对美元也已上涨了12%、韩元上涨了约14%、泰铢上涨了约7%、新台币上涨了6%,还有一些亚洲货币也相对美元走高。

  亚洲政府担心,本国货币相对美元升值会损伤出口态势,因为出口产品中有不少是销往美国市场,而且,电脑芯片等产品在世界市场上是以美元计价的。

  日本是个特例。显然,日本需要日元相对疲弱,这既有出口方面的原因,也因为该国持有那么多美元资产。但美元走弱的势头也许会因日本投资者和公司的连锁反应而加剧,因为对美元感到担心的日本投资者及公司会抛售所持的美元资产,从而使美元相对日元进一步下跌。

  但巴克莱的研究关注的是不包括日本在内的亚洲国家从1995年至2001年间的出口状况。研究结果显示,对日本以外的亚洲国家来说,世界需求状况要比货币汇率水平重要得多。在研究涉及的这段时期,所有那些亚洲国家,其货币汇率每变动1%,出口就变动0.28%;而海外对其产品的需求(以经济合作及发展组织的进口值来衡量)每变动1%,出口则变动1.27%。该报告还提到了其它一些原因,并认为亚洲国家政府应该减少对其货币汇率的担忧。巴克莱表示,亚洲国家(不包括日本)出口中有27%进入日本和欧洲市场,而这些国家的货币已经相对日元和欧元走弱。据巴克莱称,亚洲国家(不包括日本)出口中有29%进入美国和中国市场。

  该报告承认,美元走弱将使中国出口产品的竞争力增强,因为人民币与美元挂钩,但这并不是个令人担心的重大问题。巴克莱表示,中国仍将依靠亚洲其它国家为其出口产品提供部件,同时,随着中国消费者变得愈加富有,他们对其它亚洲国家进口产品的需求也将提高。

  尽管如此,本国货币走强无疑会对一些亚洲地区的出口商造成损害。韩国政府于上周对49家出口商进行调查,结果显示,由于韩元的强势,其中有一半以上的出口商无法达到今年的出口目标。但是,上述巴克莱研究报告的撰写者、巴克莱的经济学家沙夫特表示,通过韩国这个例子,能够很好地解释外汇干预为何不能奏效。首先,实行浮动汇率的国家,其政府若干预汇市就忽略了货币政策的一个基本原则。“你可以通过调整利率或汇率来实施货币政策,但你不能两步并进,而一些亚洲国家却一直在这么做,”他说道:“一旦你同时操纵利率和汇率,就会把事情弄得一团糟。”沙夫特表示,在韩国,政府干预汇市将造成适得其反的后果。

  因为当韩国央行干预本国外汇市场时,它将抛出韩元并买进美元。这在一开始会使韩元相对美元走弱。但被抛出的韩元,其流通时间不允许太长,因为韩元过多会导致通货膨胀。因此,韩国央行将出售所谓的“外汇稳定债券”以吸收金融系统中这些多余的韩元。预计该国将在今年发行价值约7万亿~8万亿韩元(合60.2亿~68.8亿美元)的此类债券。

  为了吸引买家,这种债券必须提供一个优厚的回报率,而这将推高韩国的利率水平,因为其它政府债券的利率也会相应提高而与这种债券竞争。根据基本的货币政策原理,当国内利率水平上升,会发生什么情况呢?将会吸引外资流入,且本币就会升值。

  沙夫特说:“这是一个恶性循环。”他建议韩国和其它亚洲国家政府不要通过干预手段来对抗潮流,而是应该重温金融理论,依照基本货币政策来抑制它们不愿看到的本币汇率走强势头。他认为,亚洲国家的政府不要干预汇市,而应当降低利率水平。因为降低利率还有助于保持亚洲经济的活跃态势,而且将对克服正在困扰亚洲某些地区的通货紧缩局面发挥作用。

2002年7月26日15:08

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