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观点:券商的吃相、胃口与生存
2003年9月16日10:14   [ 李想 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  我们无须故弄玄虚,更不必讲一堆不着边际的废话。股市本来就好比一桌资金的大宴席,一直患着“资金饥渴症”的券商当然是食客之一,而且是胃口相当大的食客。因此,结合当前市场人士议论纷纷的券商“发债热”,对券商的吃相、胃口与生存法则作些求真务实的分析,笔者以为是极有必要的。

   券商吃相不雅

  在笔者看来,券商要发债就酷似一个个百万富翁穿着脏兮兮的破衣裳,端着讨饭吃的“铁饭碗”,沿街乞讨。他们个人不乏高薪者,职务消费更是花天酒地,可是公司的资金链一断再断,如今闹起饥荒来了。有人给他一个大馒头――发债,暂时能让乞丐狼吞虎咽一番。可是,上顿饭解决了,下顿饭又咋办呢?其实,他们与生俱来吃惯了带着垄断意味的“馒头”。由于诚信缺乏,监管和法规约束机制形同虚设,致使他们十余年也难改其不雅的“吃相”。这“吃相”固然极其丑陋,人见人厌,人见人怕,但笔者不能不列举几副:

  他们都无法无天地挪用客户的保证金、国债回购资金和委托理财的资金―― 一种窃贼式的“吃相”;

  他们都习以为常地操纵股价,投机炒作个股,并利用“黑嘴”,误导散户追高买套―― 一种恶庄式的“吃相”;

  他们都贪取承销费,不惜包装“垃圾公司”蒙混上市,且十余年无须承担一丝半点的法律责任―― 一种欺诈式的“吃相”;

  他们都沉湎于玩弄信息不对称,热衷于不实的概念炒作―― 一种虚伪式的“吃相”……

  这些都是他们通病般的“吃相”,人所共知,却极难改正。摊上券商挤眉弄眼的吃相之一者,在世界各国的证券市场都要被绳之以法锒铛入狱。奇怪的是,中国的券商把犯罪当成家常便饭,竟然不见有人为这种种罪恶的“吃相”而承担民事责任和刑事责任。瞟几眼这一副副骇人的“吃相”,人们不能不为券商发债而深感忧虑!凶多吉少呀!中国股民始终保持着世界第一的交易换手率,在并不算太长的时间内破费和流失了数以万亿元私有财富,然而,稍有些头脑的人盯一眼券商们最具特征的“吃相”,心里便不难得出某些认知与结论了。

  券商胃口难填

  非常怪异,券商老病缠身,胃口却其大无比。问题是,这“胃口”大些,能够多吃多喝,强身健体则好,若这“胃口”是个漏斗就坏了!由于,中国股市盲目地走“大扩容”、“大圈钱”的冒进之途,广大中小投资者损失惨重,以股民为衣食父母的券商也不可能独善其身。有资料分析和测算,2001年下半年至今券商全行业严重亏损达数百亿元之巨,加之券商违法挪用的客户保证金、国债回购资金和代客理财资金,目前券商的实际亏损额已经接近甚至超过了券商本来就出资不实或抽逃资金过多的注册资金总额,形成了一个极端危险的资金“黑洞”!

  券商饥肠咕咕,其过度超前的大胃口需要大量的“馒头”去填充,否则后果不堪设想。形势逼人:今年4月颁布,9月执行的央行“5号令”,曾叫券商颇感紧张,倘若原本长期可以白吃白占的客户保证金的息差收入给银行收走,岂不令早已危在旦夕的券商雪上加霜?与之同时,证监会还一而再再而三地叫券商吐出不该乱吃的“馒头”――如数归还违规挪用的客户保证金。至6月,证监会对券商挪用客户国债回购资金进行清查,恐怕也叫不少券商们着实“胃痛”了一回!虽说表面上中国券商的注册资金已逾1000亿元,但其受托的客户保证金远不止5000亿元,代客理财的资金据估计亦不少于3000亿元。屋漏偏逢连阴雨――股市低迷不振,连连阴跌,若券商不偷吃客户的保证金和国债回购资金,其资金链必定断裂!在8月召开的券商峰会上,证监会主席尚福林终于得以零距离地领教了什么是“漏斗型的胃口”。有权威证券评论家不无嘲讽地说,那三条“监管铁律”成了摆设,它已无法管束一群饿疯了的饥汉!

  监管者不但没办法叫违规者吐出偷吃的“馒头”,还不得不走险棋――继续给吃惯偏食的券商喂“馒头”。于是,允许券商发债的“大馒头”出笼了。

  这“馒头”自然有可口养人的地方。过去,券商上门拉客代客炒股的平均融资成本不少于10%,更高的达15%以上,发债的利率付出成本不致高于4%,而且还债为1至5年。当然,政策一般总向大券商即“大胃口”倾斜,撑不下去的中小券商势必步入被重组兼并的结局。不过,这块“馒头”犹如券商的救生圈,终于让挣扎于股海的券商可以缓上一口气了!当务之急,渴望发债的券商得往银行勤跑点了,因为假设没有银行业出面来担保,券商即便许以较之储蓄高出二三倍的利息,他们也很难招徕足够多的债权人。千万别忘了,这块馒头里面藏着一把滴血的双刃剑!

  “铁律”似乎总爱迁就难填的“胃口”。

   券商生存法则

  俗话说:“会叫饿的孩子奶水足。”一直在叫唤着吃不饱的券商们终于盼来成本较低的“吃法”――发债。今年8月底为拯救闹饥荒的券商,证监会出台了《证券公司债券管理暂行办法》,并决定从10月8日起正式实施。这体现了人们对贪吃的孩儿的溺爱,但长期纵容馋嘴儿偷吃于法难容,非长久之计;搞了几年“增资扩股”的吃法,无奈入席(股)的食客多见出资不实或抽逃资金,也难叫券商饥肠填饱,吃得满意。于是,券商们与证监会一合计,好――发债!把吃空的风险转嫁给银行确实是个不赖的吃法呀!因为,倘若没有银行作担保,在广大投资者心目中已然毫无诚信度可言的不少券商指望发债融资以补窟窿,无论是“公开发行”还是“定向发行”,恐怕都会乏人买帐!毫无疑问,发债的口子一开,国有的商业银行必然会被券商拖入中国股市这个充满不公和人为风险的烂泥潭。

  饮鸩止渴不是好办法,只考虑吃饱上顿而不顾下顿也决非良策,券商必须拿出自己的行之有效的生存法则来才成。眼下,笔者从坊间各种渠道获悉,除了发债要饭吃,除了怨天尤人,从来就不见券商反省一下自己。这极不正常!笔者以为,现阶段的中国券商要掌握自己的生存法则,应当解决好如下几个关键问题:其一,应当力促管理层纠正中国股市的上市公司普遍存在的“股权分裂”问题,尽快实行合乎公理合乎法律的“同股同权同价”和全流通,尤其是违背“三公”原则的首发、增发、配股和包销设计必须改革,否则势必将对广大流通股投资者“赶尽杀绝”,长此下去,即便券商可以得一时“发债”之利,却会逐渐失去自己盈利与生存的基础,到头来还是难逃一个亏字;其二,切实担当起“保荐人”的责任,从此杜绝为获取承销费而不管上市公司的质量,甚至参与暗箱包装“垃圾公司”的违法违规的做法,不然,既坑害了股民,最终也会“搬起石头砸自己的脚”;其三,券商应跳出往年纯粹的坐庄“吃股民”的投机窠臼和思维定势,努力探寻出更安全更可靠更长远的盈利模式,如为客户提供优质服务,以赚取稳定的佣金收入;如举荐和投资真正好的上市公司,分享公司高成长、高收益所带来的投资回报。实际上,券商的获利之道并不少呀。

  券商们确实到了应当尽快改变和调整自己的吃相、胃口与生存法则的时候了。

搜狐财经刊登此文并不代表搜狐财经赞同其观点,搜狐财经仅仅出于保证投资者知情权而刊登此文。

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