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如何迎接PT股的“回归”?
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[ 阳恒 ] 机构:[ 广东证券 ]
  随着百花村的恢复上市,年内恢复上市的公司已经达到10家。恢复上市的公司一度成为今年证券市场一道亮丽的风景线,白猫股份(600633)4月18日恢复上市后,连续三个涨停,三天的成交量仅为764手。此后成交量虽然放大,但市场狂热的做多热情使其股价直冲24.33元,较恢复上市前涨幅达到136%。而紧随其后恢复上市的商业网点也连拉6个涨停。前三天的成交量也不过2058手。

  对于恢复上市股票来说,由于公司大多经历了重大重组,经营和财务状况得到了极大改善,并且解决了退市的威胁,股价出现恢复性增长也是正常的现象。但是,由于涨停的限制,个股成交量极度萎缩,造成了持股者惜售。使到此类个股出现连续上涨后,出现非理性的超买现象,并引发后继的连续阴跌行情,套牢了不少高位追进的投资者。其实,对于恢复上市公司,其实质只是由一个面临退市危险的公司变成一个正常的主板上市公司,并不会因此带来超过同类上市公司的发展。所以其正常股价定位也不应超过同类上市公司二级市场定位。以恢复上市后升幅最大的白猫股份和都市股份来看,在经历过激情上涨之后,股价都不约而同地大幅回落到16元附近企稳,该股价区间与二级市场2千万以下袖珍股本上市公司股价平均值相差无几。可见,上市公司的股价仍难以独立于市场内在调节能力之外。投资者只有对上市公司同类股份定位有个基础的认识,才能面对此类题材个股出现非理性行情的时候保持一份清醒。深沪证交所从2002年6月28日起正式实施恢复上市股票首日交易不设涨跌限制,这为解决PT股恢复上市流动性不足以及限制涨跌板带来的非理性上涨问题带来了一些帮助,也使得后继的ST闽闽东、ST永久、百花村在恢复上市后股价基本一步到位,减少了上市公司股价的波动幅度。

  投资者在根据股本结构、行业特征,以板块角度对恢复上市公司股价进行定位的同时,也要考虑到不同公司具体情况对股价的影响。虽然恢复上市公司都实现了年报扭亏,但是扭亏的具体方式却不尽相同。大体上可分为以下几类:

  第一类是已经进行了彻底的重组,公司的资产质量大幅提升的上市公司。此类公司扭亏主要依靠主营业务。典型例子如白猫股份。公司通过间接控股股东白猫集团和各债权人的共同努力,不仅使其全部债务得以解决,而且进行了资产置换。公司2002年扭亏的利润来源,主要就来自核心资产上海牙膏厂的盈利。与白猫股份类似依靠主营业务扭亏的公司包括商业网点、都市股份、宝信软件、航天长峰等,占恢复上市企业中的绝大部分。

  第二类以ST凯地为代表。公司虽然经历了2001年的一系列资产和债务重整,主营业务已经由原来丝绸印染和服装加工业务转变为医药批发业务,但是扭亏主要依赖杭州市政府向上市公司返还的4000万元土地价格补贴款。ST凯地2001年度实现盈利946万元,可以说,如果没有这笔非经常性收入,公司保牌并不乐观。所以,对公司的股价定位,还要参考公司资产置换后的主要利润来源“英特药业”,该公司的盈利水平将决定公司的盈亏状况。

  第三类是以ST闽闽东为代表的扭亏方式。ST闽闽东2001年年报中利润完全依赖与大股东福建省电子集团一笔价值8490万元的关联交易,这次关联交易带来的3571万元溢价转让收益。财政部去年年终下达的关联交易不能计入利润的规定,ST闽闽东的重组之所以不受该规定的制约,仅仅是因为公司重组的时间上比财政部规定发布早。今年,ST闽闽东的重组进入了最为重要的资产置换阶段,上市公司的未来今后将要依靠置换进的资产质量来决定。

2002年7月17日10:52

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