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借助资本市场谋求发展 猜想中国邮政上市之路
http://business.sohu.com/
[ 丁秀洪 ] 来源:[ 南方日报报业集团-南方都市报 ]

  



  邮政业务需要进一步拓展。

  对于深陷体制之痛的中国邮政而言,业内人士指出,上市已经成为其不得不为之的一件事:一方面,监管层提出2003年彻底“断奶”的要求将可能使其资金链吃紧;而众多速递公司(特别是跨国速递巨头)的抢食则有可能使其在利润最丰厚的速递市场的份额进一步减少。

  “解决这些问题的唯一方法就是‘钱’。”业内人士直言不讳的指出。有信息显示,中国邮政已经准备了若干套上市“圈钱”方案,一旦时机成熟即可付诸实施。

  中国邮政官方对外界的评论置之不理,这样的态度让其上市之路充满悬疑。邮政上市悬念重重

  最关键的问题是,中国邮政能上市吗?

  根据国家有关政策,从1999年邮电分家起,国家每年分别向中国邮政补贴80亿、50亿、30亿、10亿,即“8531计划”,到2003年“彻底断奶”。但即便如此,中国邮政在1999、2000两年依然收获了亏损。显而易见,单靠自身业务经营,中国邮政要想实现盈利的可能性很小。

  即使在2001年————当年10月,国家邮政总局对外宣布扭亏实现1·6亿元盈利,而到了2001年年底,国家邮政总局对外宣布实现的净利润竟然只有6000万元————由于国家邮政总局没有对实现盈利的细节做进一步的说明,外界对其盈利状况一直存有怀疑,比如这6000万的利润是在加上国家补贴之后的盈利还是自身业务经营的盈利?显然,如果是加上国家补贴30亿元的情况下的盈利,这6000万元的利润则没有任何意义。

  美林证券上海办事处一负责人在接受本报记者电话采访时表示,按照美国证监会的有关规定,像中国邮政这样的传统企业只能在纽约证交所上市,而其上市条件是公司必须有连续3年的盈利记录。显然,即使从2001年国家邮政总局宣布的开始盈利算起,中国邮政要想在纽约证交所成功上市最快也要再等一年多时间。

  而即便是在香港和国内主板市场,除了香港创业板之外,对拟上市公司盈利能力都有硬性指标,但以中国邮政之尊,显然不愿屈身创业板市场。

  业内人士担忧,中国邮政老大的包袱太沉,要包装到让境外投资者愿意掏腰包的程度,恐怕还有相当长的路要走。

  显然,连续多年亏损的事实已成为横亘在中国邮政上市之路上的最大障碍。地域拆分三道门坎

  消息人士透露,中国邮政谋划独立(非买壳)上市已有半年之久。自去年东南部六省市(北京、上海、江苏、浙江、福建、广东)邮政在中国邮政系统中率先实现扭亏后,按地域划分、先后实现各地邮政上市的呼声就一直没有停止。

  而最近传出的上市方案也表明,中国邮政有意分拆北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等六个省、市为主体组建一家国家控股的股份制邮政总公司,并将争取到香港上市。

  “与中移动、中联通、中石油、中石化等大型国企一样,中国邮政也首先考虑在海外上市,再伺机返回国内A股。”北京邮政一位不愿透露姓名的人士对记者说。据介绍,由于大型国企盘子大,IPO(首次公开募股)数额高,发行程序复杂等特点,首先选择海外上市较国内有一定优势。“但是当某知名投行拿着我们的材料向海外战略投资者征求意见时,这种按地域拆分上市的模式,却遭到他们的诸多质疑。”

  综合来看,质疑主要集中在三个方面:冗员如何消化?资产如何保值增值?普遍服务如何实现盈亏平衡?

  以北京邮政为例,全局仅正式职工就达12万人,如果再加上近1万人的离退休人员,保守估算,每月仅人员开支(工资加各种福利)就超过亿元。而北京邮政去年全年的营业额也不过32亿元。此外,人员老化,再就业能力差,也是制约北京邮政解决冗员问题的棘手之处。整体来看,邮政部门长期以来在政企不分的计划经济体制下,人浮于事成为邮政上市道路上的重大障碍。到2000年底中国邮政的职工总数已达到52·4万人。

  其次,邮政巨额资产如何保值,进而实现增值,也令投资者担心。截至2000年底,中国邮政拥有各类邮政局(所)66740处,邮路总长度309万公里,固定资产规模达到757亿元,可谓“家底儿不薄”。但作为上市公司,资产的增值能力是保持公司具备长期投资价值的根本所在。中国邮政以(信)函、包(裹)、汇(款)、储(蓄)等传统业务为绝对主体的主业结构,使其投资价值大为逊色。

  最后,中国邮政按地域拆分上市的总体计划,无法回避普遍服务所带来的巨额亏损。“海外投资者心里很清楚,虽然东南部六省市邮政实现扭亏,但邮政承担着普遍服务义务,绝对会大幅冲减各区域邮政利润的。” 业务交叉难以划分

  消息人士透露,与按地域划分分拆上市方案一样在邮政系统引起广泛关注的是按照业务类别分拆。

  据了解,早在1998年邮政系统召开的厦门会议上,邮政局有关领导就曾提出要将邮政速递等业务完全公司化的整包改制方案,其中包括了分拆后上市的构思。时值邮政与电信的业务分拆,各种资金正在进行剥离,可谓千载难逢之机。但各省市邮政官员因不愿再将另外的盈利业务继续分拆而极力反对。

  此后,邮政系统关于业务分拆上市的呼声一直未断,经过多方努力,邮政上市的大门终于在湖南打开了一个缺口。2000年9月28日,国家经贸委正式发文批准成立湖南湘邮科技股份有限公司(简称湘邮科技),邮政系统第一家股份制公司终于成立了,尽管距离实现上市的目标还有一段距离,但湘邮科技毕竟是邮政系统按照上市的要求建立的第一家公司。

  北京邮电大学研究生院副院长、多次担任国际邮联主席助理的吕廷杰教授也曾多次呼吁,邮政系统应将旗下物流、速递、储蓄三大“非邮政业务”完全企业化运作。邮政业务是代表政府实现普遍服务的业务,而邮政开展的这三大业务属一般的企业业务,势必不可能在邮政的庇翼下发展。进行业务分拆,接受市场的考验是其发展的必然。

  但呼吁归呼吁,直到如今,对邮政业务分拆还没有启动的迹象。

  业内人士指出,业务分拆的工作重点将主要是邮政储蓄、速递等盈利业务与邮政普遍服务业务相剥离,将其完全公司化运作,这涉及到的方方面面的利益,无疑将是邮政改革中所面临的最大困难。

  在传言上市的三大业务中,邮政速递业务是公司化进展相对较好的,虽然仍政企不分,挂有国家邮政局速递局和中国邮政速递服务公司两块牌子,但由于速递业务市场竞争激烈,其市场化的趋势相对明显;邮政储蓄业务开展情况良好,其业务归国家邮政局储汇局管理,有消息说,其储蓄银行的牌子一直未挂就因为邮政局担心会造成该业务的分拆;而邮政系统的物流业务还没有完全成熟,由邮政部门的公众服务部管理,甚至其在财务上都还没有单列。发展业务成为关键

  对于时下的中国邮政来说,不管能否实现上市,其当前面临的最大问题依然是来自经营的压力————从2003年开始,中国邮政就不得不完全靠自己双手“求食”。

  业内专家指出,中国邮政要想提高其经营业绩,不妨从以下五个方面下手:

  首先是要守好自己的地盘,然后寻找机会进入其他领域走多元化发展。为什么在我国国际贸易逐年高速增长的环境中,邮政EMS的国际速递业务市场占有份额却逐年萎缩(从占有97%下降到40%)?这说明中国邮政自身技能还有待加强。而邮政由于普遍服务的因素决定了其盈利的艰难,因此在条件成熟的情况下可以适当介入其他行业。比如中国邮政在上个世纪90年代初介入邮政储蓄,为中国邮政如今找到了1/3的收入。

  其次是进行流程重组。中国邮政在长期计划经济体制下建立的、以职能中心为导向的管理,已不适应信息时代的市场经济。以职能中心为导向是立足企业内部“闭门造车”的设计企业各项流程,无法满足信息时代客户的个性化需要。

  再次是要增强服务。必须转到“由外向内按客户所想的(客户指令)”进行服务,才能使客户满意,从而获得更多的市场份额。

  另外要加强用新技术和新设备改造邮政服务。先进的技术是核心竞争能力,也是一个企业在市场竞争中成功的唯一途径。中国邮政EMS国际业务市场份额逐年减少,除了市场进入者增加之外,关键是企业的核心竞争能力IT技术应用水平低,与竞争对手差距太大。

  最后要加快制度创新。中国邮政目前仍是政企合一,在这种制度下邮政企业很难融入市场,因此,邮政要发展必须制度创新,加快政企分开步伐,把行政职能还归政府,使邮政成为一个真正的能参与市场竞争的企业。

  本报记者 丁秀洪 本版摄影 本报记者 曹原 

        重点

  邮政上市方案六种

  分析人士指出,中国邮政借助资本市场谋求发展可能采取的方法主要有以下几种:

  一是分地区整体上市。将早已盈利、专业结构调整合理的省(区、市)作为一个整体,由国家邮政局作为发起人出资,进入证券市场。分地区整体上市的优点是将整个“地区”上市,使国家不必过分担心此地区业务发展不平衡的问题,只要进行行业管理和协调,保证国家普遍服务的实现就可以了。邮政业务具有较稳定的特点,投资风险小且收益可以预期,加上邮政良好的社会信誉,对投资者的吸引力很大,完全可以募集到大量资金。缺点是各省(区、市)邮政专业业务发展不平衡,盈亏不一,容易给投资者一种“捆绑销售”的感觉。

  二是分专业上市。速递、物流、集邮等可以作为优良资产,从邮政企业中剥离出来,国家邮政局以发起人的形式,将专业“打包”作为出资,经过优化组合进入中国证券市场。这种方式的优点是:发展前景比较明确,收益可以预期,对投资者的吸引力较大,可以募集到大量资金。

  三是区域内专业上市。对于某省(区、市)所辖专业,由该省级邮政局作为出资人将该专业“打包”出资上市。这种做法的缺陷是力量相对较弱,所募集的资金有限。

  四是邮政企业内组建集团公司上市。如湖南邮政控股的以湖南邮电设计院为主的集团公司经过酝酿,设立的股份公司“湘邮科技”。

  五是买壳上市。买壳上市虽要花费较多的收购成本,但省了企业申请上市过程中的许多工作,大大节省了时间成本,也不失为一条可行之路。对中国邮政来说,在有效防范可能出现风险的情况下,可以购买两市的壳资源达到间接上市的目的。此外,由于经认定的高新技术企业重组上市公司并通过资产置换改变其主营业务可视为新上市公司,重组一年后允许增发新股,因此,重组成立的邮政电子商务公司完全可以通过买壳上市。

  六是争取发行企业债券。邮政企业发行债券也是一种切实可行的融资手段。此外,可转换债券兼具股票和债券的双重特点,是一种混合型的融资品种,具有较大的灵活性,因而邮政企业还可积极争取发行可转换债券。

2002年11月3日10:43

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