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扩容面临良机 债市迎来淘金热
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[ 谢美琴 ] 来源:[ 南方日报 ]
  与股市牛皮整理形成对比的是,近期债市热度递增。一方面,各类债券发行明显加速。本月18、19日起,财政部将在银行间市场和证交所市场分别发行十二期、十三期记账式共计460亿元。国家开发银行亦将在银行间市场发行10年期200亿浮动利率债券。一批企业债券也要陆续推出。

  与此同时,券商基金对债市的兴趣不断升温。继上月南方基金公司推出侧重投资债市的宝元基金后,本月16日,华夏基金公司又开始发行首只全部用于投资债券的华夏债券基金。还有一些基金公司也设计出债券基金方案准备申请发行。不少券商和基金都调整策略,准备加大“火力”淘金债市。

  股市风险凸显债市机会

  完整的证券市场本应该包括股票和债券。但中国证券市场一直是由股票唱主角,债市的发展规模和流通渠道明显弱于股市。特别是企业债券,其融资额不到股市的10%。而在国外成熟资本市场,企业债券的融资额通常是股市3至10倍。正是由于这些原因,债市一向被冷落。

  从2001年6月起,情况发生变化。一方面,国内股市风险不断出现,令不少投资者被套;另一方面,债券市场资金避风港效应得到验证。很多业内人士呼吁,加快中国债券市场的发展,吸引资金从股市分流,规避市场风险。在这样的大背景下,管理层明显加强了债券发行的步伐。2001年,交易所国债市场的发行量达到960亿元,是1999年、2000年的2倍以上。在进展一直不大的企业债券发行方面,2001年国家计委共批准195亿元的额度,比2000年翻了一番。

  今年以来,管理层还推出国债净价交易、金融机构加入债券市场核准制、柜台交易等新举措,使债市日趋活跃。券商、基金入市热情大增。在央行不断下调利率之下,银行巨额闲置资金亦大量流向债市。加上近期新股实行100%配售制,亦使以前专打新股的民间闲资大量转向债市获利。由于各路资金大量杀入,从2001年6月至2002年5月,债市终于爆发罕见“牛市”,各路入市资金收益颇丰。

  债市扩容面临良机

  在各路大资金的热捧下,债市亦积累了一定风险。国债现券价格开始下跌,一些中、长期国债收益率降至接近同期银行存款利率水平。如果银行利率有所回升,持有这类长期债券的风险加大。为了降低债市风险,自6月25日起,央行已连续四次在公开国债市场操作时采用正回购方式,并多次提高回购品种的收益率,累计从机构手中吸收了600亿元的资金。

  尽管目前国债市场的风险犹存,但我国的债券市场仍然面临发展良机。国家开发银行总经济师兼资金局局长高坚近日公开表示,目前我国的利率水平是改革开放以来最低的时期,充裕的资金和低廉的筹资成本,是发展债券市场,尤其是公司债券市场的良好时机。此外,国债市场的改革为债券市场发展奠定了良好的基础。随着国家的财政政策继续在启动经济、刺激需求方面发挥作用,预计今后若干年内国债的发行将保持较高水平。

  目前,国家计委正着手修订自1993年开始实行的《企业债券管理条例》,拟使企业债券的发行由过去的审批制改为核准制,利率将进一步市场化。在发债主体上,新条例也有可能为民营企业发债打开通道。另外,中国债券市场指数也有望推出。这些都将从制度和法规上促进企业债券的发展。

  近期,企业债券已有加速扩容趋势。继7月“神华债券”发行之后,八、九月份还将有三峡、远洋和中国移动等企业债券发行,目前已达到195亿元的企业债券发行额度。国家开发银行有关人士称,今年至少有230亿元企业债券发行。此外,拟融资共计400亿至500亿元的一批上市公司可转股债券不久亦将获准发行。

  券商基金入市热情不减

  面对这些变化,券商基金更加重视债市的巨大机会。一些券商成立了专门负责债券投资的部门固定收益部,另一些券商的自营和委托理财业务也开始向债券市场倾斜。基金公司亦普遍开始加大债券市场研究与操作力度。

  对于券商和基金来说,“大举进军债市”具有更深层的战略内涵。由于投行业务僧多粥少,佣金下调后市场竞争激烈,“拓展盈利新途径”已成为突破围困的重要举措。股市的长期低迷、投资难度的增加,使得越来越多的券商和基金公司希望从债市中增加获利。事实上,债券交易已渐成为券商基金的重要收益来源。有关统计数据显示,今年上半年多数券商股票交易大幅减少,但依靠国债现货和回购交易,其总交易金额仍维持在较高水平。另外,根据对54只基金的中报分析,债券利息收入与买卖价差收入合计也已达14亿元。

  一般而言,在股市低迷不振时,债市收益会明显高于股市。过去5年,美国标准普尔500股票指数年收益率为3·6%,而里曼兄弟综合债券指数年收益率为7·6%,明显高于股票指数。虽然目前我国国债利率持续走低,但债券尤其是企业债券利率比较高,企业长期债券的年利率都不低于4%。年内还有一批可转换公司债券即将发行,其收益会高于国债。这些都为债市提供获利机会。

  宝元基金有关经理人亦称,在目前利率较低的情况下,宝元基金可以分散投资于不同类型的债券以保证收益,设立之初可侧重投资于较为成熟的国债与金融债。随着未来企业债与可转债的发展,宝元基金将加大投资比例。另外,可根据利率的变化,在短期、中期、长期债券之间进行投资组合,并合理配置固定利率债券与浮动利率债券的比例,以控制利率风险。

2002年9月16日14:07

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