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股市过冬 券商绝地突围
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[ 邹光祥 ] 来源:[ 南方日报报业集团-21世纪经济报道 ]
  10月23日,证监会公布了券商综合实力排行榜。根据排行榜提供的数据,今年1-9月券商的价值业务总时不时为190.9亿元;相比去年同期的299.8亿元萎缩了109亿元。而陆续披露的季报更是暴露出一个触目惊心的事实:券商全行业亏损几成定局。

  现在还不是券商最难的时候,明年也许才是最难熬的开始。在低迷的行情中,寻找新的业务是各大券商的当务之急。在新的环境下,券商必须找到新的赢利模式。华夏证券(相关,行情)找到新的利润增长点是私募业务和财务顾问。

  现在肯定还不是券商日子最难过的时候,半年甚至一年后,券商危机也许才会更加明显地显现。那时,证券公司的破产或者兼并将不可避免。

  “深挖洞、广积粮,准备过冬吧!”华夏证券一位投行人士无奈地调侃。在华夏现在的2600人的队伍中,他是幸运的留守者之一。此前,已有500多人陆续离去。

  不独华夏,所有券商都遭遇类似困境。裁员、降薪、削减营业部是这个冬天颇为寒冷的话题。但是,在冬眠中除了龟缩外,要度过略显漫长的寒冬,觅食突围就成为最为现实的抉择。全行业亏损

  从去年下半年股市进入熊市,券商就已风光不再。10月23日,证监会公布了券商综合实力排行榜。根据排行榜提供的数据,今年1—9月券商的价值业务总量为190.9亿元,相比去年同期的299.8亿元萎缩了109亿元。

  这份排行榜显示,今年1—9月券商的累计综合业务价值量(经纪业务和承销业务的推算收入)大幅萎缩。位列第一位的中国银河证券(相关,行情)业务价值量为12.14亿元,只有去年同期的2/3。而第二位国泰君安(相关,行情)只有10.71亿元,这个数字放在去年只能排在十名以外。而陆续披露的季报更是暴露出一个触目惊心的事实:券商全行业亏损几成定局。

  其实,券商业绩不稳定的问题在2001年已有所暴露。只要对照一下利润总额排行榜,就可发现排名前20名的变化很大。2000年度排名前20位的证券公司中竟有7家从2001年度20强中“出局”,其中包括华夏证券,兴业证券和西南证券也是稍纵即逝。只是按权益法可计入上市公司参股利润的国信证券(相关,行情)和广发证券(相关,行情),仍在2001年有不俗表现。这种业绩平稳的假象,似乎表明“强者恒强、弱者恒弱”的格局未被彻底打破,以及券商行业只是进一步走向两极分化。

  可如今亚华种业(相关,行情)等几家上市公司季报的先后登场,明确告诫投资者:任何一家券商的赢利能力都可能是脆弱的。

  占据券商获利半壁江山的经纪业务也今非昔比。深圳证券业协会的一份调查报告显示,在今年行情低迷和佣金下调的双重影响下,目前深圳市各证券营业部佣金收入水平较去年同期平均下降30%。

  营业部亏损不只深圳一地。据中国证券业协会有关人士透露,全国2600多家证券营业部大部分出现亏损。券商的投行业务似乎也出现了亏损。统计显示,截至8月底,今年共有46家新股发行,而配股增发33家。’1至7月上市公司配股增发家数比去年同期下降了70.6%,筹资额则下降了52.9%。僧多粥少,投行业务拼抢激烈。

  券商的资产管理业务同样是亏本。按照有关规定,委托理财不能承诺保底,但是不保底,又拉不来业务。在弱市中,保了底,却不获利,委托理财反倒成了证券公司赔钱的黑洞。

  面对生存的窘境,券商开始断臂求生。从去年年底开始,裁员风暴在大部分证券公司刮起。东北证券的暴先生对记者说,“现在的情况是各证券公司普遍裁员,有的公司已经开始今年以来的第二次了。”

  与裁员同时进行的是减薪。去年初,一家大证券公司的普通操盘手曾向记者透露其薪酬大概是每月8000元,外加年底分红。而现在记者得到的情况是,很多证券公司普通员工每月也就只有二三干元,过去动辄几万甚至十数万的年终奖就更是奢望了。创新突围

  谁动了券商的奶酪,新的奶酪又在哪里?

  “现在还不是券商最难的时候,明年也许才是最难熬的开始。”天同证券(相关,行情)北京投行总部的赖步连博士直言不讳。尽管刚刚将一家企业推上市,甚至还来不及额手相庆。

  “在低迷的行情中,寻找新的业务是各大券商的当务之急。”赖步连说,“公司日前召开了总裁办会议,专门研究业务创新问题,拟在原投行并购部的基础上,设立一个类似创新的部门。这应该是一个趋势,在新的环境下,券商必须找到新的赢利模式。”

  相比天同证券,华夏、国泰君安、东北证券等已先行一步。据记者了解,已有多家券商在北京成立了创新业务部。“创新业务部的前身是投行部属下的并购小组,今年6月为适应形势需要而设立。”华夏证券创新业务部总经理王东梅快人快语,“由于交投清淡、通道受到限制、发行节奏趋缓等影响,华夏正在寻求新的突围。”

  王的任务是为华夏证券找到新的利润增长点,她所说的突围就是私募业务和财务顾问。王东梅所在的创新业务部有近10人,成立4个月来,业务进行得颇有声色。“所谓私募业务,简单来说就是定向募集资金,是与向社会公众募集资金的公募上市相对应的一种形式。在国外,投行所做的更多的是私募业务,这一数量要远远超过公募业务,其利润占到了相当的份额。”王东梅透露说,“目前,创新业务部做并购重组的业务相对要多一些,私募业务正在进行当中。”

  相对于公募而言,私募具有时间短、效率高、成本低的优点,市场需求旺盛。一方面,资质优秀的中小企业,尤其是高科技企业有融资冲动,另一方面,各种投资管理公司、上市公司有投资的欲望,私募在某种程度上能满足双方结合的愿望。对券商做私募业务,王东梅认为比一般的咨询投资公司具有更多的优势:券商一般都有承销资格,从客户资源上讲,有上市计划但暂时不够上市条件的公司愿意选择券商进行私募,可以为以后上市打好基础;对投资方来说,如果所投资的公司未来上市的可能性大,可以为投资方实现增值和提供退出通道。

  私募如何收费?王东梅认为,目前私募在中国还仅仅是个开始,没有规矩可循。华夏目前也是在摸索,一般第一次私募大概会收取5%,接下来会是4%或3%,主要要看工作量的大小,费用包括前期的顾问费(改制)和成功费。王东梅很看好私募的前景,因为目前企业上市耗时太长,快的要二三年,慢的5年都难以预计,有的甚至等了8年都还没有音信。而私募最短3个月就可以搞定,长的也不过一两年。“时间的长短取决于一对一的谈判速度,但总的来说都很快。”

  在王东梅看来,财务顾问的机会也不少。最近证监会出台的《上市公司收购管理办法》为券商财务顾问业务带来了新的奶酪。王东梅表示,为公司特别是上市公司进行兼并重组是业务创新业务部的主要业务,由于企业间的收购重组涉及到很多的法律和条款,复杂程度高,需要比较专业的人才进行运作,将会凸现财务顾问的价值,也给投资银行业带来更多的业务机会。根据《上市公司收购管理办法》要求,企业诸多收购行为均要求独立的财务顾问提供意见,无论是协议收购还是要约收购,在管理层、员工进行上市公司收购时,都要求被收购方的独立董事就收购可能对公司产生的影响发表意见。独立董事应当要求公司聘请独立财务顾问等专业机构提供咨询意见。这其中,有些业务规定是必须由券商来做的。

  此外,上市公司的后续融资和服务也是一块巨大的蛋糕。“市场永远存在,需要的是发现的眼睛。你不能指望天上会掉钱吧!”

2002年11月18日10:21

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