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通用电气:最有价值公司遭质疑
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[ 纪乐航 ] 来源:[ 国际金融报 ]
  在最新的FT500强排名中,通用电气位居榜首。不过,金融市场已开始检验这家最神奇、最富声誉的公司最近,安然、环球电讯和安达信纷纷落马,蓝筹股公司声誉大打折扣,其他一些所谓“清白”的名字也面临质疑。

  通用电气曾被美国《财富》杂志称为“全球最受推崇的公司”。杰克·韦尔奇,公司的“传奇”老板是“过去一个世纪最为成功的经理人”。通用电气的股价在2000年8月曾是诱人的60美元,今年4月24日,当继任者杰夫·伊梅尔特召开第一次股东大会时,股价跌至33美元,公司市值比顶峰时缩水2680亿美元,一直高唱赞歌的评论员们如今纷纷发出嘘声。

  通用电气是如此庞大,经营着这么多金融业务,只有少数几个高层人员懂得其中的奥妙。但有一件事很清楚:通用电气并不是无可隐瞒的。

  表面看来,通用电气的盈利一直以惊人的速度增长,但是有些分析师和投资者担心实际上公司利润增长速度在减慢。一年来,通用电气在美国发电机市场销售的燃气涡轮发动机和相关服务占公司制造业利润增长了100%,这就是说其他部门的利润在萎缩。

  通用电气出具的财务报表有两种方式。其一是众所周知有着良好管理的产业,如能源和工业系统、飞机发动机等等(通称为通用电气产业)。这部分业务没有负债,有大量的现金流,正符合穆迪等评级机构给出的3A等级。而另外一部分较少为人知的是金融业务、商务和消费借贷、租赁和保险业务(通称为通用电气资本)。股票分析师(通常为电气设备专家)看好这部分业务,而分析师却表示担忧,因为如今太多的金融公司操作方式紊乱。通用电气资本的评级也是3A,主要是因为背后有通用电气产业的支持。穆迪机构称,如果没有通用电气产业的支持,通用电气资本需要从母公司得到更多的资金以维持3A等级,或者以较少的资本、较低的评级和较高的利息成本营运。不管用哪种方式,通用电气资本目前22%的资本回报率并不是有力的数据。

  通用电气还有“管理”盈利的老名声,“把钱从一个口袋放到另一个口袋”。你可以理解为它在改善报告盈利(从而隐瞒潜在的风险),也可以理解为向投资者更清楚地解释潜在业务的增长。有迹象表明,通用电气通过控制分析师来操纵盈利预期。每一年,所有分析师都认为通用电气盈利会与去年持平,分析师的预测通常不会超过公司自己的预测范围。投资者担心当公司不顺利时,为了掩盖增长减速或损失时,很容易采用其他更恶劣的手法。

  通用电气对待批评的态度同样让人存疑。它的公共关系部门通常以公司精彩的商业模式和举世闻名的管理创意来安慰投资者。如果投资者花很长时间听到的都是公司宣称自己如何优秀,还能期待什么呢?通用电气CEO伊梅尔特先生的表现兼具防御性和进攻性,而这对于他所关心的股票价格没有丝毫帮助。他对这个问题也拒绝接受采访,通用电气显然还不习惯受批评。

  很显然,伊梅尔特面临两难境地。公司已承认存在风险,这很让人担心通用电气的声誉极不稳定。

  如果用新的眼光去看通用电气,就会发现风险无处不在。但是公司的股价又告诉你与其他公司相比,风险还算低的。

  但是,最近几个月,随着股价下跌,公司已损害了投资者心目中的诚信。如果股价进一步下滑,通用电气必将花大力气去维护它的形象。

2002年5月13日09:21

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