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“投机大师”巴鲁克
http://business.sohu.com/
[ 孙涤 卢刚 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  在美国念过书的人大约都知道巴鲁克学院" "BaruchCollege" "------纽约市立大学的一个校区,以金融投资课程著称,由华尔街传奇人物犹太人伯纳德·巴鲁克(BernardBaruch)所创立。巴鲁克以其在证券市场中的大起大落而被人称为"投机大师",甚至还有人讽叹说,整个证券市场所包含的投机因素也不及巴鲁克一个人来得丰富。

  巴鲁克生于1870年,初入道时在纽约的一家小经纪行中干些打杂的活儿,周薪3美元。通过不懈努力,巴鲁克被迅速提升为公司合伙人。之后,他倾其所有,购得纽约证券交易所的一个席位,不出30岁便成了百万富翁。此后的几年里,巴鲁克几度濒临破产又东山再起。到了910年,巴鲁克已经和摩根等一道成为华尔街屈指可数的大亨了。当时,他在美国证券界的炙手可热绝不输于今日的巴菲特和索罗斯之流。

  据说,邱吉尔1929年访美时,巴鲁克曾带他去纽交所参观。看到行情的涨涨跌跌,邱吉尔不由手痒,决定投上几百块小试。谁知屡买屡套,输得够惨。好在巴鲁克早有先见之明,用邱吉尔名义另外开了个帐户,凡是老邱买进什么,那个帐户就卖出什么,居然取得了不错的收益。这也算是个早期的"对冲基金"罢。

  然而,巴鲁克本人并不喜欢"投机大师"的雅号。他觉得,初出茅庐时,人们说他是个赌徒;当财力达到一定规模时,人们又改称他作投机客;随着业务的壮大,人们又尊其为银行家,而实际上他却一直是干着同样的事情。巴鲁克认为,要区分投资和投机是相当主观的。他本人则更倾向于认为自已是一个投资家。

  其实对于投资和投机的理解,历来误解就多。有人认为,长线持有是投资,而快速换手就沦为投机;但是瞅准机会进行"短线投资"和被套牢后被迫的"长线投机",在实战中却比比皆是。也有的认为,低位买入是投资,高位卖出则算投机,这自然也经不起推敲。还有的以为,资产组合是投资,资产集中是投机,殊不知把鸡蛋放在几只破篮里,并不会比把所有的鸡蛋放在一只结实的篮子里更牢靠。还有人认为,投资是一种成功的投机,而投机是一种不成功的投资,这就像是在说"赚了钱的才是正派人"之类的空话。

  格雷厄姆对投资和投机有这样的定义:投资是指根据详尽的分析,使本金安全和满意回报更有保证的操作,不符合这一标准的操作就是投机。按照这个定义,投资有以下几个要素:(1)详尽的分析;(2)尽一切可能的情况使本金免遭损失;(3)满意的回报,即指富有常理的(或有限风险容忍度的)投资者所能接受的回报(包括当前的利息和股息,以及资本增值和利润)。笔者以为,凯恩斯对两者的界定是最为精到的。凯恩斯指出,所谓投资" "investment" ",是对投资对象在其整个生命周期所能带来的收益的测算活动,假设它的现有运作状况将永久存续下去的话;而投机" "speculation" "则是对市场的心理状态进行预测并期望它会使投资对象的评价基准朝着于己有利的方向偏移的一类活动。以此来看,投资偏重于对事物发展本身的测度,而投机则是对其他投资人的判断的揣度甚至操纵。资产价值以前者为基础,而受后者的强烈扰动。人们介入证券市场的目的既然是以赢利为宗旨,就不得不既要考虑前者又得顾及后者。

  由此来分析巴鲁克的投资理念和投资策略,可以看出他在操作中投资和投机的成分是并重的。事实上,巴鲁克在进行投资决策时大都相当慎重。他提出应该注意投资对象的三个方面:第一,它要拥有真实的资产;其次,它最好有经营的特许优势,这样可以减低竞争,其产品或服务的出路比较有保证;第三,也是最重要的,是投资对象的管理能力。巴鲁克告诫道,宁肯投资一家没什么资金但管理良好的公司,也别去碰一家资金充裕但管理糟糕的公司的股票。对风险的控制,巴鲁克也相当注意。他认为,要经常在手里保留一定的现金,建议投资者每隔一段时间必须重新评估自已的投资,看一看情况变化后股价是否还能达到原来的预期。他又提醒投资者要学会止损:犯错势在难免,失误后唯一的选择便是在最短的时间内止损。巴鲁克对所谓的超额回报并不以为然,他告诫不要试图买在底部、卖在顶部。他说:"谁要是说自己总能够抄底逃顶,那准是在撒谎。"他也提醒投资者,要谨防所谓内幕消息或者道听途说,投资的错误往往由此而铸成。

  综上所述,大家能看出巴鲁克和巴菲特有何本质上的区别吗?

  所以有人为巴鲁克叫屈,认为他之被称为"投机大师"的原因之一,是其貌似孤注一掷的风格。其实,巴鲁克的果决正是他出乎类而拔其萃的成功特质,尤其表现在他能够咬住其他投资者慢半拍的时机。有一则小故事可以很好地说明巴氏的投资风格。他在28岁那年的一个星期天晚上,在旅途中无意听说西班牙舰队在圣地亚哥被美国海军歼灭,这意味着美西战争将随即结束。巴鲁克立刻意识到若能在翌日黎明前赶回办公室操作,准能大发一笔。苦于当时的班车在夜间不运行,他便急中生智,赶到火车站,租下一列专车,连夜疾驰,终于在黎明前赶到办公室。在其他投资者尚未醒悟时,巴鲁克倾全力果断出击,结果赚了个钵满盆盈。

  最能证明巴鲁克实力的,莫过于他能够在1929年大危机到来前夕顺利逃顶。此后巴鲁克逐渐淡出证券市场,把主要精力转向政治和社会公益。他曾先后成为六任美国总统的顾问,并在二战后美国的对外关系中发挥了相当重要的作用。巴鲁克学院不过是他在投资传奇之外留给世人的诸多贡献之一罢了。

2002年3月28日09:15

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