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青岛海尔:股价下跌的背后...
http://business.sohu.com/
机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:600690
  近期青岛海尔(相关,行情)股价连创新低,令长线投资者侧目,市场对长线价值投资再次产生疑虑。在一个个焦急的咨询电话的背后,投资者问的都是同一个问题:青岛海尔,你怎么了?

  行业竞争降低利润空间

  资料显示,目前全国空调总生产能力达2500万台,而市场容量是1200万至1500万台。市场供求严重失衡。为减少库存量,加快周转速度,回笼资金,众多空调厂家只有降价。深圳“五一”节前的空调卖出最低价,新科798元的DVD—1000加1899元的KF-23GWH捆绑售价只卖1999元,创出今年以来深圳市场的最低价。而据此前广州媒体报道:空调价格战从分体机型打到了柜机上,华高空调宣布两匹柜机的零售价格降到1980元。看来,2002年空调价格战已经无法避免。从数字上看,格力、美的等一线品牌今年3月份的销售与去年同比有所下降,这就说明他们的市场份额被新生空调企业抢走不少(见《深圳商报》2002/4/29,部分文字略作改动)。另据《北京晨报》报导,“从5月初开始,空调一线品牌美的、格力的价格已悄然下调,到现在降幅已超过20%以上。”“一直坚称不降价的空调一线品牌被迫不宣而战”。“从整个市场看,空调平均价格起码比去年同期下降了20%以上,降幅明显高于去年。”“国美电器副总李峻涛表示,六七月份的变数还很大,不排除接着降价的可能。由于旺季到来之前空调厂家和经销商都会大量囤货,今年的竞争升级肯定会导致有人出货不理想,出现跳水价并非不可能。”

  在这种背景下,投资者担心空调行业正在重走彩电行业的老路。

  青岛海尔业绩有下降的可能

  2001年度,青岛海尔利用增发募集资金和部分自有资金共计20亿元收购青岛海尔空调器有限总公司74.45%的股权,收购完成后,公司占青岛海尔空调器有限总公司99.95%的股权。青岛海尔空调器有限总公司今年累计实现利润总额61571万元,约占上市公司利润总额的68.57%。因此,海尔空调公司利润变动对上市公司业绩有较大影响。

  由于空调业竞争日益激烈,青岛海尔公司的每股收益在去年创出新高后可能出现捌点。去年上半年公司业绩为0.50元/股,而全年收益则为0.77元/股,可见,公司下半年的业绩增长出现了明显的放缓迹象。公司今年第一季度的业绩为0.113元/股,而空调的价格战在进入第二季度后有升级迹象,受此影响,不排除青岛海尔的每股收益出现平稳回落的可能(当然,考虑到公司产品的季节性,第二季度和第三季度公司产品的销售状况可能会相对较好)。

  青岛海尔的增资计划令机构资金望而生畏

  在每股收益有下滑可能的同时,公司又提出新的增资计划。“2001年9月27日,青岛海尔董事会再次做出决定,拟发行可转债不超过人民币25.8亿元。仅仅间隔8个月就提出募集资金的计划,两次募集资金总量将达到43亿元,这种资金的快速扩张,对公司而言,未必是好事。”(据“神光预测网”)

  上海机场(相关,行情)发行可转债前,股价曾有强劲的表现,但增发完成后,股价长期在窄幅箱体里整理,股性变得呆滞。当前,由于市场处于弱市,投资者对增发的反感更加强烈。在此背景下,投资者用脚投票就不足为奇了。

  结论

  青岛海尔是一个具有国际竞争力的优秀公司,但考虑到行业的周期性及二级市场投资者回避增发的投资偏好,因此,其定位在8~10元附近较为合理(与上海机场及深万科(相关,行情)A相近),建议短线及中长线回避。

  说明:

  1.本报告内容基于公开信息,并不对其准确性或完整性发表意见;

  2.我们看到今日青岛海尔发布公告,对市场不负责任的传言进行了澄清,在此我们特作如下说明:本报告以基于公开信息的分析为主,同时由于市场的多变性,业绩预测及股票价值预测常常与客观情况存在一定出入,本报告只作为投资分析的参考资料;

  3.该公司股价受基本面影响较大,如果增资计划停滞或者业内的竞争格局发生变化,对公司的股价会产生较大影响。

  (本栏作者声明:在本人所知情的范围内,本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券无任何利害关系)

2002年6月3日11:10

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