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拯救中国股市要靠自身发展
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[ 易宪容 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
  从2001年开始,世界各地的股市都由牛走熊。特别是中国股市,以往都与世界股市关联不大,这次则不然。是中国股市与国际市场接轨了?既然接轨,那么国际上发生的事情也自然很快就流传到中国了。

  9·11事件后,为了把恐怖事件对民众信心的打击及对美国经济的损伤降到最小程度,美国政府采取了一系列向凯恩斯主义回归的非常措施,正因祭出了经济上的国家主义旗帜,世界股市没有因为9·11事件而崩盘,就连纽约股市也在事件发生一个月后就恢复到了事件前的水平。也就是说,9·11事件后,人们看到了通过政府力量可以重塑股市的案例。

  尽管后来由于安然事件爆发,美国股市重新又走入熊市,但安然事件又引发了政府对股市的严厉监管。如最近美国国会以绝对多数通过了关于会计和公司治理一揽子改革的索克斯法案,该法案反映了美国在安然等事件后发生在企业界、财经界及投资者之间的一些重大基础性变化,既显示了布什政府要“治乱世用重典”的决心,也反映出在股市监管上的政府主义。可以说,尽管对该法案实施后所产生的效果如何还是言之过早,但光从该法案所涉及的内容来看,它可能是从1933年美国证券法通过以来对证券法律制度调整最大最严厉的一次,其中体现了不少政府的影响。

  在美国如此发达的市场体系、如此完善的法律制度下上市公司都丑闻不断,不少人对中国资本市场的严重缺陷和上市公司普遍的弄虚作假就觉得有些释然了。因此,面对问题重重的中国股市,并非是从根本上寻找走出困境的办法,而开始像以前那样想着如何出台利好消息,如何注入更多的社会资源。也就是像美国那样,通过政府作为的方式来促进股市的繁荣。

  比如有人在想如何把8万多亿元国内储蓄赶入股市,如何吸引外国投资者和更多的民营企业进入股市,但无论是政府作为,还是其他人跟入,要改变股市已有的颓势看样子好像比登天还难。比如今年以来,政府为了重振股市雄风,对股市的动作可谓不少,利好政策也是不断,如降息、新股向二级市场配售、开放式基金迅速扩容、让社保基金入市、允许外资参股证券公司与基金管理公司、讨论QFII机制等,以上的一招一式,无不是为了让更多的资金进入股市并促进股市繁荣。但尽管政府使出浑身招数,市场好像对此并不领情,以往国内股市的“政策市”效应在减弱。也就是说,美国政府在9·11事件后所作所为能够成功的事在中国却行不通了,为何?

  其实,并非目前政府的政策力度不够,也不是扩大投资者对国内股市没有兴趣,最根本的问题就在于国内上市公司的质量没有实质性的改善,在于上市公司的诚信法则仍付缺如。试想想,在一个没有诚信的市场中,人们之间的交易何以达成?投资者如何相信自己的投资能有回报?看看美国股市,为什么美国著名的经济学家克鲁格曼说,9·11事件对美国什么都没有改变,因为它是来自外部的打击,而安然事件改变了美国的一切,因为它使得人们不知道该相信什么。

  事实上,在几个月的时间里,从安然公司开始,接二连三地披露出美国的大公司造假事件,使得投资者对上市公司的治理状况和财务报表的可信度几乎要发生根本性怀疑,也使得公众对上市公司高级管理人员的职业品行产生了不信任。在这种情况下,市场上弥漫着压倒性的负面情绪,股市也因此一泻千里,甚至在7月中旬曾一度跌穿了五年来最低点。可见信心之丧失对市场之影响。如果不是政府出来力挽狂澜,修改法律严惩害群之马,重振投资者的信心,那么美国股市会走到哪里就无法知道了。

  但对中国来说,情况则不是这样。政府总是希望借助外在力量来整顿股市,总是希望借助注入社会的资金来繁荣股市。而对许多显然可有作为的事情却不是努力而为。比如,“一分钱”公司的问题完全是上市公司明显地在做假造假,但不少上市公司就胆敢这样做。为何?当然是监管者对此负有责任。据报道,2002年上半年每股收益在一分钱以下的上市公司由去年年底的27家猛增到74家,如果加上刚刚一分多钱的,那么这个数字则由62家增加到124家。在一分钱公司中,净利润总额不足100万元的有20家,其中最少的ST轻骑仅4.89万元,每股收益为0.0001元。PT琼华侨、PT东海、ST幸福每股收益仅0.0008元、0.003元、0.0052元。这些公司之所以会这样做,就在于制度规定它们有此盈利就不会退出市场了。在一分钱公司中,像ST轻骑这样蜕变的原绩优股“不乏其人”,例如大唐电信、金健米业等。

  如果我们的上市公司不是从根本上改变自己公司的质量,而是通过做报表的方式来欺诈投资者,那么投资者有多少理由来相信中国的上市公司会给他们带来好的回报呢?还有,我们的监管者,为什么对这些现象熟视无睹呢?政府监管者的职责是什么?不就是要提供透明、清晰、公开、公平的游戏规则来保护权益吗?如果我们的市场规则完全是被一些人的意志所左右,那么我们的市场哪里还有规则可言?

  总之,中国股市的发展与繁荣,靠的是中国股市回归市场法则。
2002年9月10日11:38

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