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冷观社保基金入市方方面面
2002年9月28日13:26   [ 何晓晴 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
  随着社保基金首批投资管理人的“招标”工作进入实质性启动阶段,有关社保基金入市的话题又重新热了起来。那么,在目前的市道下,社保基金入市能否托起股市之重,点燃股市的希望之火呢?冷静地看,恐怕愿望会大于现实。

  首先,社保基金入市是往事不堪回首。社保基金入市的根本目的是希望通过在资本市场运作达到保值增值,因此,社保基金考虑的第一要素是资金的安全性。劳动与社会保障部副部长王东进在回答有关社保基金进入股市的问题时指出,社保基金关乎群众利益,是老百姓的“保命钱”,有关部门对于基金进入相对风险较大的股市持慎重态度。出于分散投资的考虑,会有一定比例的社保基金进入股市,不过入市的资金比例和总量都会有所限制,对投资机构的选择也会相对严格。

  然而,“保命钱”出师不利,社保基金初次入市就遭遇“滑铁卢”。据今年7月公布的社保基金2001年年报披露,累计实现收益9.84亿元,其中本年度实现收益9.67亿元,收益率为2.25%。年报还显示,财政拨入全国社保基金资金累计795.26亿元,其中以前年度拨入200亿元,2001年度拨入595.26亿元。资产总额805.09亿元,其中国债264.20亿元,占比32.82%;银行存款519.99亿元,占比64.59%;中石化新股12.66亿元,占比1.57%;企业债1亿元和金融债5亿元,占比0.74%;应收利息2.24亿元,占比0.28%。年报称,以战略投资者身份申购中石化A新股3亿股,成本12.66亿元,至2001年12月31日,股票市值10.35亿元(以当日收盘价3.45元计算),股票投资浮亏高达2.31亿元。可以说,社保基金初次入市买回来的更多是教训。

  其次,市道低迷,社保基金不会大举入市。正因为有了前面的惨痛教训,再加上目前处在市场持续低迷、投资者信心较为脆弱的市道中,因此,指望社保基金大规模建仓是不现实也是不可能的,其入市更多将是试探性的。尽管按照国家规定,社保基金的投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票,信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中,银行存款和国债投资的比例不低于50%,企业债、金融债不高于10%,证券投资基金、股票投资的比例不高于40%。这就意味着在近800亿元人民币的社保基金中,可以入市的资金额度将会有300多亿元。而另据有关报道,社保基金初步确定入市的规模只有40亿元左右,这对目前流通市值高达几万亿元的证券市场而言仅仅是杯水车薪,起不到太大的作用。更重要的是,投资者要明确一点,社保基金入市并不是为了“救市”来充当解放军的,它的目的很简单,那就是要通过证券投资实现保值增值,而基金上半年的作壁上观和6·24行情中的浅尝辄止,也说明基金公司若作为投资管理人在弱市背景下同样会对二级市场投资持谨慎心理。因此,在目前市况下,社保基金不会大举入市。

  第三,对基金管理公司而言,社保基金入市是其次,坐收巨额管理费才是最重要的。根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定,申请办理社保基金投资管理业务应具有下列资格:在中国注册,经中国证监会批准具有基金管理业务资格的基金管理公司及国务院规定的其他专业性投资管理机构;基金管理公司实收资本不少于5000万元人民币,在任何时候都有维持不少于5000万元人民币的净资产,其他专业性投资管理机构需具备的最低资本规模另行规定;具有二年以上在中国境内从事证券投资管理业务的经验,且管理审慎,信誉较高,具有规范的国际运作经验的机构其经营时间可不受此限;最近三年没有重大违规行为;具有完善的法人治理结构;有与从事社保基金投资管理业务相适应的专业投资人员;具有完整有效的内部风险控制制度,内设独立的监察稽核部门,并配备足够数量的称职的专业人员。

  同时,办法中还规定了委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产不得超过年度社保基金委托资产总值的20%,这意味着社保基金必须委托5家以上的机构来管理300多亿的可委托资产。在现有的基金管理公司中,符合办法中“证券投资管理业务经验在二年以上”这一“硬指标”的有南方、国泰、华夏、鹏华、富国、嘉实、华安、博时、长盛和大成等十家基金管理公司。有关人士预期,首批将获得社保基金管理人资格的基金管理公司可能会在五家左右。也就是说,平均每家基金管理公司管理的规模约为60亿左右。

  根据办法规定,社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的1.5%,而且基金理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资管理人的业绩奖励措施。如果不计业绩奖励,仅按现行的基金管理费率来计算的话,60亿元的基金规模就意味着一年9000万元的管理费进账。显然,这才是最具诱惑力的,也是基金管理公司挤破脑袋想当投资管理人的真正原因。

  第四,基金能否胜任投资管理人角色还有待进一步考验。即便是此后公布了社保基金投资管理人名单,而基金能否胜任此角色还有待进一步考验。今年上半年,基金业绩普遍下滑,净值下降。从此前披露的2002年半年报情况来看,众基金亏损面呈扩大态势,在45家基金中,基金净值增长率好于同期大盘的只有12只基金。除了南方稳健、基金科瑞、通乾、通宝、久富、丰和、兴科、天华、同德、兴业等仍维持盈利外,其他都出现不同程度的亏损,一些老牌绩优品种如基金泰和、开元、天元、同益等也未能幸免,尤其是富国基金管理有限公司旗下的“汉系”基金更为突出。

  同时,理应倡导长期投资理念的基金却蜕变成了机构投机者,纷纷改为短线投机获利,持股越来越趋于分散化。基金2002年半年报还显示,进入基金重仓股名单的个股呈现出逐渐增多的趋势,由以前的几十只到100多只,到现在的200多只。大幅减少单只重仓股的持股比重,实行持股的分散化已成为基金主要的操作方式。在以往基金重仓股名单中,持股比例接近上限的情况较为多见,但到今年二季度,持股比例在4%以上的股票已经在一些基金中消失了。以华夏公司的兴华、兴和、兴业、兴安为例,除去通海高科这只历史遗留问题股外,只有兴华还有一只股票的持仓比例是7.16%,一只股票的持仓比例是4.74%,其它股票持有比例全部低于4%,持仓比例在1%左右的股票更是有一大批。这样的投资理念是很难赢得市场较高的期望值的。此外,从已知的基金公司所设计出的专门针对社保基金的产品来看,现在投资产品的设计能力并没有超出原有水平。可以预见,即使社保基金入市后,基金的投资风格一下子也不会有大的突破。

  由此可见,社保基金入市固然可以增加市场资金容量,但不足以托起股市之重。因此,在目前情形下,投资者对此切不可抱太大的期望。

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