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哈飞股份:业绩增长有亮点吗?
http://business.sohu.com/
[ 黄义志 ] 机构:[ 海通证券 ]
Stock Code:600038

内容摘要:从基本面分析,哈飞股份年报和季报的反差较大,年报业绩大幅度增长而季报亏损,中期业绩也预告将大幅度下降。无疑该股业绩较不稳定。而6月4日该股高开高走,上午即封住涨停,成为盘中走势最强的股票之一,对这一现象应该如何分析?众所周知,制造类的公司要想获取高额利润的可能性相对较小,除南方证券等庄家实力不俗的因素之外,无疑近期实施2001年度丰厚的利润分配方案(每10股派发现金红利1.00元送红股2股转增4股)是一重大原因。此外,公司2001年所收购的哈飞集团公司的直九直升机经营性资产的运用,值得我们重点关注,因为在2001年直九直升机的业务利润贡献占公司主营业务利润总额近八成,这应该是公司今后的利润增长重点。

 

 

一、2001年年报主要经济指标

 

指标名称

数值

指标名称

数值

指标名称

数值

主营收入(万元)

31,972.76

主营收入增长率(%)

34.69

负债比率(%)

27.46

净利润(万元)

5,451.82

净利润增长率(%)

33.04

流动比率

2.78

每股收益(元)

0.36

总资产报酬率(%)

34.01

应收帐款周转率

3.25

每股净资产(元)

4.47

主营业务利润率(%)

21.72

存货周转率

128.69

净资产收益率(%)

8.1388

每股现金流量(元)

-0.07

总资产周转率

37.62

调整后净利润(万元)

5092.03

每股资本公积(元)

2.94

总股本(万股)

15,000.00

调整后每股收益(元)

0.34

每股未分配利润(元)

0.33

流通股(万股)

6,000.00

分配预案

10股送2股转增4股派现金1元(含税)

注:“每股现金流量”是指每股经营活动产生的现金净流量;

 

二、年报分析

1、公司业务分析

公司主产品为Y12 轻型多用途飞机、EC120 轻型直升机、航空产品复合材料零部件制造、转包生产国外航空大部件,与洪都航空一样都是具有整机生产概念。公司当属航空产品开发制造行业,由于哈飞股份主导产品的特殊性,生产同类产品的企业目前在国内仅此一家。在过去一年中,尽管国内外航空产品市场竞争日趋激烈,但是在2001年里公司主要业务的发展态势较好。根据对公司主营业务各部分构成分析,我们发现,直九直升机零部件及整机毛利率较高,达到36.65%,其利润贡献占公司主营业务利润总额近八成,其他航空产品主要是零件产品,毛利率均较低,不及10%。无论如何,直九直升机零部件及整机是我们关注该公司的重点(如下表所示)。

当然公司经营亦存在一些问题:(1)对外依赖度较高。公司这些航空产品的销售均以国际市场为主, 其中公司向前五名供应商合计的采购金额占年度采购总额的比例为73 %,前五名客户销售额合计占公司销售总额的比例为99%。数字显示,其采购额和销售额的集中度较高,因而难免会有受人以柄的风险。中国加入WTO 后可以使公司更广泛地选择全球供应商,从而有助于化解依赖风险和降低产品成本。因为公司的主营产品90%是面向国际市场和政府采购,因此中国加入WTO 之后,对公司来说影响较少,不利的方面是公司为国内一些厂家配套的汽车零部件会受到降价影响,但该部分业务对公司影响不大。(2)业绩发展不够稳定。考虑到航空产品生产造周期长、生产不均衡、交付时间不规律和结算周期不固定等特点,一些国家和地区经济、政治不够稳定,影响公司合同的履约及销售回款,从而给哈飞股份的经营带来一定的影响,公司业绩增长目前相当不稳定,所获利润幅度波动较大。

 

表:主营业务各部分构成分析

 

 

EC120 轻型直升机结构

Y12 轻型多用途飞机

直九直升机零部件及整机

转包产品BAE146 舱门

汽车零件

销售数量

106

5

13

126 个

 

销售收入(万元)

3411

7853

14606

1307

2395

毛利率

7.51%

4.36%

36.65%

 

 

业务利润

256.17

342.39

5353.10

 

 

2002年生产目标

96

6

13

75

 

  

     2000年底新股发行募集资金用于Y12Ⅳ型飞机扩大出口技术改造项目、直升机复合材料构件生产线扩建项目和EC120直升机产业化项目等项目,这些项目进程情况一般:直升机复合材料构件生产线扩大项目和Y12Ⅳ飞机扩大出口技术改造项目进展较顺利,完成进度已分别达到92%和80%,EC120 产业化项目根据形势已经变更为收购直九直升机经营性资产,直九直升机零部件及整机在公司众多产品中毛利率较高,业绩利润占比也较高,因此此举有利于公司增强盈利能力。
但目前公司各大募集资金项目尚未有产出。由于不同产品的盈利能力不同,销售毛利率也不同,如果哈飞股份未来销出的产品多为销售毛利率相对较低的产品,那么其利润将较往年不会有较大幅度的增长。综上所述,公司今后的利润增长重点就在于其所收购的哈飞集团公司的直九直升机经营性资产的运用上。

 

 

2、公司财务分析

   显然公司的利润结构不尽完善。2001年度公司分别实现主营业务收入31973 万元,主营业务利润6945 万元和净利润5452 万元,分别同比增长34.69%、20.48%和33.04%。净利润之所以实现这么大幅度的增长,主要原因是公司2001年度增加了投资收益(205万元,去年无投资收益)和补贴收入(1168.53万元,同比增长314.80%),这两项非经营性收益占到公司净利润25.19%。显然公司的利润结构欠佳,若2002年度公司的募集资金项目未及时有产出,则其利润存在较大的波动性。公司应收帐款同比增长90.19%,达到12,840.00万元,原因是其产品产销存在特殊性,其销售大多在年底实现。公司存货同比增长62.56%,达到24,080.56万元,原因是2001年增加了生产投入及收购哈飞集团公司的部分资产。公司存在的重大问题是资金问题,2001年其每股现金流量为-0.07元,而去年为0.25元。公司2001年的现金及现金等价物净增加额为-10147.51万元,而去年为34755.98万元。这些或许是公司业绩增长的代价。

    总体上看,我们对其2002年业绩增长可以有一个初步的判断:不容乐观。根据对2002年的生产目标与2001年的销售情况比较分析,公司2002年的生产目标不及2001年的销售数量。当然,公司在收购哈飞集团公司的资产后生产能力有所增加,具体体现在公司2001年度存货较去年同期增长幅度较大。对公司今后业绩有重大影响的因素就是新项目的投产等,公司在未来一年里新的利润增长点不会大,其募集资金项目陆续产生效益也是一个渐进的过程.

2002年6月19日16:53

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