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刘纪鹏:国有股减持合理定价和适量流通最关键
2003年7月22日19:15   [ 叶秋 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  近期,有媒体关于“国有股减持新方案”的报道和国资委对“国有股减持新方案”的辟谣,市场也因此出现了剧烈震荡。为此,很多业内外人士对此进行了相关的评价和探讨。

  著名经济学家刘纪鹏先生对此提出了两点看法。

  首先,应该对那些不负责任的消息和报道提出指责。由于国有股减持问题一直是中国证券市场的敏感问题,因此,国家管理层以及市场各方对此问题都应比较慎重,否则稍有风吹草动,就可能为市场带来剧烈的波动。近日由于部分消息的产生,给市场带来了较大的恐慌,导致市场出现了大跌,使参与者遭受了重大的损失,因此,我们不应该提倡这样的报道频频出现。

  其次,近期围绕“国有股减持方案”的报道及辟谣,也充分说明了国有股减持问题是绕不过去的,也是拖不下去的,是中国证券市场必须要正视和面对的问题,同时也是急需要解决的问题。实际上,证券市场面临的问题就是三方面的问题:一是结构问题;二是规模问题;三是价格问题。结构问题包括股本(股权)结构和市场结构,是证券市场的根本问题。结构问题不解决,就会导致产权不清,基石不稳,影响证券市场的良性发展。规模问题指的是市场的大小和容量。只有市场的结构问题捋清了,才有可能问市场规模的不断扩大提供基础,否则,只能适得其反。近两年中国证券市场的现状表明,市场容量虽然在不断扩大,但是由于股权不清等结构问题的存在,使得证券市场的魅力和吸引力正在减弱,证券市场所应有的功能也在不断地萎缩。因此,国有股的流通问题已经严重制约了中国证券市场的发展。价格衡量的是市场水平的高低。实际上,目前市场内外对“国有股是否要减持”的问题早已经达成了共识,那就是要减持,而且必须减持,关键问题集中在如何减持上,以什么样的方式减持关系到是否公允问题,以什么样的价格减持涉及到流通股股东的权益是否受到侵害以及受到多大的侵害问题。因此,讨论国有股减持问题以及制定国有股减持政策时,一定要走出以下两个误区。

  第一个误区:国有股减持与全流通的分开。国有股减持问题与全流通问题并非是两个完全一样的概念,但是,国有股减持必须要以全流通为依托,否则只是一种流于形式的减持,并没有实现真正的减持,最后很难真正体现同股同权的原则,很难真正形成产权明晰的企业制度。国有股减持是“目”,全流通是“纲”,纲举则目张,因此,把国有股减持超脱于全流通之外或是凌驾于全流通之上都是不妥的。我们原来对待证券市场上的不流通股的流通问题一直采取“绕过去”或“拖过去”的做法,可现实告诉我们,这些结构问题的存在是绕不过去的,也是拖不过去,也是我们必须面对和加以解决的。

  第二个误区:国有股减持问题排斥在场内解决。在去年国有股向二级市场减持暂停之后,市场中出现了许多新的形式或方式,如管理层收购、场外拍卖或转让等,虽然对国有股减持方式问题做出了可贵的探索,但是国有股的流通性问题仍然没有解决,因此可以说,这些纯粹场外的减持并非真正意义的减持。归根结底,国有股减持不应该排斥在场内解决,只要价格公平合理,一方面既可以保证国有资产的保值增值,另一方面也可对广大流通股股东在国有股上市流通后所造成的市场下跌、股票市值受损的风险进行补偿。

  由于此次和刘纪鹏先生的交流时间较短,所以,关于国有股减持问题和全流通问题的探讨也只有这么多,不过,从这些已经能体会到一个经济学家对一个经济问题的深入思考。我个人认为,国有股减持甚至可以采取很多种形式,如二级市场减持、MBO收购、国有股转公司债、通过上市公司回购注销进行缩股、上市公司进行资产重组时进行配比收购分批流通、上市公司配股时按照国有股比例进行缩股等,这些形式都可以进行试点或探讨。而目前面对最大的挑战是,如何给国有股进行恰当的定价,以及如何防范大量国有股上市流通对当前市场带来的扩容压力。因此,必须要对减持的对象进行计划管理,进行批量减持、批量流通,才可能减少对市场的压力,把国有股减持为市场带来的冲击降到最低。

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