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中报点评:国电电力(600795)
2003年7月9日14:03   [ 芮昆 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 湘财证券 ]
Stock Code:600795
  中报显示,今年上半年,国电电力(相关,行情)实现净利润36329万元,同比增加17.5%。每股收益0.259元,每股净资产3.636元,净资产收益率为7.126%,每股经营活动产生的现金流量净额0.433元。值得注意的是,该公司的参股公司——浙江北仑发电有限公司在今年上半年贡献投资收益1.14亿元,占公司净利润的31.48%。

  公司成本上升的情况有些让人担心,对比计算了一下,去年中报显示公司直属电厂的单位发电运行成本(主营业务成本减折旧)是0.1406元/千瓦时,今年中期是0.1533元/千瓦时,同比增加9%。考虑到煤价的上升,发电成本的上升仍然超过预期。同时,中报显示,公司今年同期管理费用、财务费用的增长迅猛(净增8100万元)。
看来,公司应该下大力气抓成本费用的控制。

  此外,上半年公司按计划内电量的电价来计算主营业务收入,由于超发电量价格低于计划内电量价格,因此,如果发电量相等的情况下,下半年公司主营业务收入应该比上半年略差一些,预计全年每股收益为0.50元。

  从公司投产机组的情况看,2004年应该是其跨越式发展的重要一年,随着石嘴山电厂另外三台机组(3X30万千瓦)、外高桥(相关,行情)第二电厂二台机组(2X90万千瓦)和云南宣威电厂二台机组(2X30万千瓦)的投产和可能的电厂收购,公司业绩的较快增长是可以预期的。

  更令我们感兴趣的是其披露的最新10大股东名单。在国电电力去年底的前10大股东名单里,基金景福(相关,行情)持有流通股约3099万股,为流通股第一大股东。景系基金中的景阳、景博、景宏分别持有693万股、631万股和453万股。在今年半年报里,景福减持约1017万股,持股数只有约2080万股,不过仍为第一大流通股股东。景阳、景博也分别减仓148万股和131万股,景宏则退出前10大股东。这就是说,景系基金借电力板块在上半年大幅走强之机有明显的减仓行为。其实从今年第一季度报告看,景系基金在第一季度就出现明显减仓,如景福减仓约600万股,景阳减仓约100万股。不过那时电力股还没那么热,投资者的关注度自然就低一些。在第二季度,虽然景系基金仍然在减仓,但幅度似乎小了点,如景福减仓约400万股,景阳减仓约50万股。这是不是意味着景系基金在适当调整仓位后,对电力板块又有了新的认识呢?此外,去年底尚持股1376万股的中电财产管理有限公司、持股1328万股的北京恒信咨询有限公司、持股1240万股的中国电力信托投资有限公司,统统在今年6月底已经从前十大股东名单中消失了(第十大股东持股数为472万股)。

  在景系基金和“中电财”减仓国电电力的同时,我们发现,基金汉兴(相关,行情)、富国动态平衡、大成价值增长和安信等四只基金进入国电电力股东前10名,持股数依次为863万股、695万股、560万股和471万股,四家基金上半年增仓势头相当明显。依据四家基金第一季度披露的资料以及半年报的持股数计算,除基金安信(相关,行情)的增仓时间不好确定外,另三家基金即使在国电电力股价大幅上涨的第二季度里,也依然至少增仓了约650万股,看好该股的决心由此可见。而景系基金的景福、景阳和景博等3只基金只减仓了约520万股。认识到这一点,投资者就不难理解国电电力在4月上涨17%、5月又继续大涨22%了。

  国电电力将于7月底前发行20亿元的可转债,条款设计较合理,利率较高,并且其中的60%(12亿元可转债)向老股东配售,值得投资者关注。

  特别声明:本报告所依据之信息及由此衍生的结论和观点被认为是真实、客观的,但作者及其所属公司均无法承担依据本报告所产生之任何投资损失。

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