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新股上市发行:取消战略投资者不知可否?
http://business.sohu.com/
[ 张扬 ] 来源:[ 证券时报 ]
Stock Code:000998
  近日,在招商银行发行新股及云铝股份(相关,行情)增发A股过程中,一级市场中云集的近6000亿资金再度让市场吃惊不小。不过,由于新股发行时申购中签率仍相当低,且它们上市流通后预期收益可观,使得部分新股向战略投资者配售问题再度引起人们的关注。

  以招商银行为例,其发行价为每股7.3元,网上申购中签率不到1.25%,最终网上发行6亿股,网下法人配售9亿股,而目前市场普遍预期该股上市后将定位于13至15元,这样一来,如果说网上申购中签的幸运儿令人羡慕的话,那么,网下获得配售的战略投资者简直令人嫉妒,因为其收益实在太可观了。4日3日,某公司发布公告称,其以战略投资者身份获得招商银行配售4000万股,需资金2.92亿元,股票锁定期为自上市之后起12个月。
假设招商银行上市1年后仍定位在13元附近,则该公司仅此一项即可获投资收益2亿元,估计偏低一点,打五折后也可稳获1亿元,比起该公司2000年3.29亿元的主营收入和6100万元的净利润来说,这一潜在收益对公司影响巨大。在此之前,充当战略投资者认购新股而失手被套者,仅有去年8月发行的中国石化(相关,行情)等寥寥几例,而在超过99%的情况下,网下获配新股的战略投资者均以获巨利告终。比较典型的是2000年发行的隆平高科(相关,行情),其战略投资者中有不少是与种子经营毫无关系的投资公司,该股上市后的走势显示,它们的获利率均超过200%。

  如果说某些超级大盘股发行时引进战略投资者可避免发行失败的话,那么,在深沪股市容量明显增大的今天,这一因素似乎并不重要。至于考虑到某些大盘股上市时对市场的冲击,希望借战略投资者的不同锁定期减少冲击,理由也并不充分。试想,如果这次把招商银行15亿流通股全部上网发行,其后安排一次上市,难道比目前流通盘28个亿的中国石化对市场的冲击更大吗?应该说,至多对其上市时的定位略有影响而已。我国股市中的制度安排不少已与国际接轨,象路演等效果就不错,但也有一些有“变味”之嫌,如大量增发A股、引进战略投资者等。笔者认为,有关安排既要有助于提高市场效率和遵循三公原则,又要充分考虑到我国股市的实际情况,对明显不公的安排适时改进。以新股发行为例,取消向战略投资者配售,改为全部在网上发行也未尝不可。退一步讲,至少也应由符合条件的法人集中起来抽签,避免黑箱操作。

2002年4月4日07:26

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