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青岛啤酒:这个外资并购无人睬
http://business.sohu.com/
[ 黄硕 ] 机构:[ 青海证券 ]
Stock Code:600600
  在前期的炒作中,外资并购分为以下几个模式:(1)最高境界当属:外资直接收购、获得控股权,这是市场最期待的题材,但始终未出现,目前几只侯选股尚处于传闻阶段;(2)最常见模式:外资参股、做个非第一大股东,虽然属退而求其次之举,但属于在政策允许的范围内做最大限度的突破,市场亦相当追捧;(3)第三种模式:与外资共同合作投资一个项目,这对市场的影响很有限,往往仅是一天行情。

  其实,还存在第四种模式--双方结成战略性伙伴关系,代表是青岛啤酒(相关,行情)(600600),或许因为这种合作方式实在太虚了?故而A股市场无人喝彩、当天高开后收根阴线,但偏偏它在香港的H股市场却赢得了满堂彩,消息亮相当天(7月31日)青啤上涨了19%。
青啤在A股、H股市场的巨大反差,让我们诧异:国内投资者究竟是太冷静?还是太迟钝?

  一、世界销量第一的啤酒品牌--百威

  莫非是合作伙伴的份量不够重?当然不是。青啤此次拟与安海斯-布希公司(A-B公司)结成战略性伙伴关系,A-B公司拥有的百威(Budweiser)品牌是世界销量第一的啤酒品牌:(1)2001年是美国啤酒制造商集体挫败的一年,但A-B在美国的销售业绩依然增长了1.2%,A-B公司2001年的纯利高达19亿美元;(2)2001年百威在中国的销售量增长了17%,占据了国内高档啤酒市场将近50%的份额,并且首次获得盈利。A-B公司在中国境内拥有控股97%的百威(武汉)国际啤酒有限公司。

  相比之下,作为国内第一啤酒品牌的青啤虽然规模小、但却拥有高增长:(1)2001年净利润1亿元(增长8.1%),啤酒产销量增长35%,市场份额已由8.3%增至11%;(2)2001年完成了辐射国内经济最发达地区的产销布局,青啤在国内17个省市拥有的啤酒生产厂的总数达到了46个。虽然这也给公司带来了负面影响:部分地区出现较大亏损,影响了公司的整体业绩。

  二、5%→战略性伙伴关系

  或许是因为时间拖得太久,市场嫌新鲜度不够?应该不是。虽然青啤和A-B公司早在1993年便已建立起投资关系,A-B公司定向配售了青啤5%的H股,目前A-B公司持有青啤4500万股H股,但其实在青啤对国内披露的公开资料里很难觅到A-B公司的身影。在青啤2001年报里3.35亿股的H股统一记在"香港中央结算(代理人)有限公司"名下,其余的H股股东持股数都在120万股以下。故对国内投资来说,这家股东的面孔还是很新鲜的。

  对国内知品品牌来说,既想引入外资概念、又不想被吞并,那么这种较虚的"战略性伙伴关系"的合作模式很值得一试。故而我们应留意青啤的措词:"就双方结成战略性伙伴关系进行排他性商讨。该战略性伙伴关系将使本公司及A-B公司结合双方的资源以支持本公司在中国啤酒行业中持续增长和保持领先地位,增强本公司的竞争力并提高盈利能力。该联盟基于双方的共同理解,中国政府将持续为本公司的最大股东。"

  三、云泥之别的H股、A股走势纵观香港H股的上半年整体走势,青啤H股(0168)亦是强势股:今年初在接近2港元的价位见底,随后一路攀升,7月31日在中期预喜(净利润增长50%以上)、A-B公司的双重利好下,当天上涨近19%,最高冲上了3.8港元,年内最大涨幅已近1倍;反之,A股走势却远不如其它股票,1月初最低点从6.44元起步,7月31日最高亦不过冲上9.08元,年内最大涨幅仅40%左右。这100%与40%的区别可谓是"云泥之别"。

  庆幸的是,虽然前期走势偏弱,但青啤自6。24以来的走势却算强,毕竟其拥有价低(不足9元)、高增长(去年中期业绩0.07元/股、今年增长50%以上)、盘子适中(流通A股2亿股)的多项优势,又有世界第一的百威啤酒捧场,该股实不缺利好,缺的只是A股股东的认可和信心。

2002年8月1日14:16

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