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美元软着陆利大于弊
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[ 李正信 ] 来源:[ 经济日报 ]
  自美国经济上轮增长的高峰到现在,在强势美元和其他因素的共同作用下,美国人每天从国外购买的商品,要比自己出口的商品多10亿美元。美国人认为,正由于美国进口欧日产品,才避免了欧日经济跌入更深的衰退。与此同时,外国人在美国资本市场上的投资,比美国资本在国外市场的投资,每天要多10亿美元。国际经济学家认为,这是美元能长期维持强势的根本原因之一,因为美国经常项目赤字基本得到国外对美投资的补充。

  然而维持了近10年的这一模式,现已出现明显变化:美元汇率下跌似乎已是大势所趋。美元兑换欧元已从今年初的顶峰值下跌了6%,降到了17个月来的最低点。经济学家认为,长期以来,美国经济强劲增长和超常的劳动生产率上升,刺激国外资本大量购买美国资产。据美国财政部统计,1993年,外国资本对美国证券的年度净买入首次超过了千亿美元,8年后,又创下了5320亿美元的历史记录。

  外国投资者持有的美国股票占美国股市总值的比例,从1997年的6.3%,进而上升到目前的11.2%。这一高比例对美元未来的走势更是形成了潜在的威胁。

  金融专家分析,美元目前下跌的最主要原因之一,是国外资本即将结束对美国资本市场的恋情,且不说外国投资者开始抛售现有持股,即使是他们停止或降低购买美国证券,美元就将出现不确定的疲软前景。

  长期以来对美元前景持悲观态度的摩根斯坦利公司的首席经济学家斯蒂芬·罗奇最近发表研究报告称,美元汇率温和有序的下跌可以重新平衡贸易流量,如果出现暴跌性的“硬着陆“,将对整个世界经济形成可怕的破坏。他认为,持续低迷的股市对美元汇率构成的威胁越来越严重,美元硬着陆的概率,已经从原来的5%上升到目前的15%以上。

  不过,美国政府经济决策层和多数经济学家仍然相信,美元汇率实现软着陆的可能性,远超过硬着陆的可能性。近年来,美国制造业要求政府干预强势美元的呼声一年高过一年。布什政府的主要经济决策者多次强调,应让市场决定汇率,其含义是如果美元有序贬值,政府将不进行干预。

  尽管这样,软着陆仍会给美国经济带来消极影响。其主要影响是减少国际资本对美投资,并导致利率上升,股市不振。对利率敏感的房地产等行业也将会遭受打击。然而弱势美元的积极性显而易见。它不但可以遏制国外产品进入美国市场的势头,还可刺激美国出口增长,从而拉动美国经济恢复。综合来看,美元软着陆对美经济的影响利弊互见,如处理得当,对美自身利大于弊,但对欧日经济复苏则弊大于利。

2002年6月18日17:22

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