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商业板块外资并购风头正劲
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[ 邓亚萍 ] 机构:[ 兴业证券 ]
  外资并购——现实迫切的需要

  去年国家出台了有关允许外商有条件控股国有商业企业,逐步取消对外商投资企业控股限制的政策,鼓励外资收购或控股国内商业企业;而国务委员吴仪在出席跨国零售集团国际采购会上也明确提出扩大商业领域的对外开放。这些政策推动了沪深股市内商业板块外资并购和重组热潮的不断升温,引起市场的积极关注。

  我国加入WTO后,在多个行业包括汽车、电信、银行、保险、外贸、内贸、零售等对外资准入逐渐开放,日前颁布的《上市公司收购管理办法》,为规范参与各方的行为提供了依据,从更深层次上推动了并购重组市场的发展,形成了2002年的外资并购年。

  入世使外资并购驶入快车道

  零售商业作为流通领域中的关键一环,是我国加入WTO后最快和最先向外资全面开放的领域,利润空间非常可观,加之该行业的市场进入门槛较低,国内的商业企业布点较多,具备了外资并购的可能;同时外资并购也为国际资本向国内零售业的转移以及国有资本在国内商业资本中的比例降低提供了条件。

  根据有关规定,我国入世后1年,外商便可进入批发业;零售业市场禁入限制将在2年内逐步全面放开;关于代销、批发行业的产品禁入,烟草和盐将继续国家专营制度,不存在市场逐步放开问题,除此之外的进口、本地商品将在5年内全部取消限制。对于外资资本禁入的控制,我方承诺,不超过两年,外资可以控股,取消地域、数量限制;不超过3年取消股权比例限制。此外还有一些附加承诺,即我国加入WTO后,外商投资企业可以分销其在中国生产的产品,外国服务提供商还可以提供全套相关辅助服务,包括其分销产品的售后服务。这意味着,入世后,我国零售企业最多将在不到3年的时间内全面迎接境外竞争者,越来越多的世界著名零售集团将以合资或独资形式进入中国。

  因此,随着国内市场环境的变化,并购将成为外资商业企业进入中国市场的主要途径。目前国内零售企业存在店面选址上的博弈,经营成功与否很大部分取决于客源市场即地址的选择,商业用地正成为稀缺资源,所以外资进入后往往不具备这方面的优势,最好的方式就是采取合作,以实现优势互补。

  另外,外资商业企业一方面采用创新的业态如折扣店、便利店、连锁超市、建材超市和珠宝首饰连锁等介入国内市场,另一方面通过每年举办的大型采购会以及专场采购会进行频繁采购,实现“以市场换市场”的目的。

  重组概念产生新的衍变

  对于商业上市公司来说,由于激烈的竞争以及自身业态单一、规模偏小、经营方式有限、扩张乏力等诸多原因,导致业绩连年滑坡,陷入了发展的瓶颈阶段。而从外部条件来看,国有资本将逐渐退出竞争性行业,商业企业必须加快重组的脚步以求得自身的发展。这样的客观因素加上需求就使得商业板块重组频繁。另外,在合作对象上,是否具有融资能力和政府背景将是一个重要因素,从这个角度来说,商业上市公司可能成为外资的主要合作对象,这主要是因为这些公司产权比较明晰,治理结构相对完善,易于监督,而且多依托大的集团,具有融资的能力。

  应该肯定的是:外资的介入带给商业上市公司的不仅仅是资金的增加,而且将会带来更丰富的经营手段和更先进的经营理念。但是目前商业板块的外资重组已经悄然发生了变化,不同于传统概念上的资产重组概念,已经从单纯的绩差股借助“壳资源”为核心的重组上升到拥有资源优势的商业类上市公司,这一角色的改变说明了外资更加注重商业上市公司的质地。其中的资源优势又主要体现在以下几个方面:一是存在重组可能,同时在行业中地位较为突出的公司,如第一百货(相关,行情),因为商圈的繁荣不是一朝一夕的事情,所以与经济发达地区的知名百货企业合作将成为首选;二是具有一定规模优势的公司,如鄂武商(相关,行情);三是具有一定地域优势、位于成熟市场及商业区域的公司,如王府井(相关,行情)、西单商场(相关,行情)、华联商厦(相关,行情);四是拥有庞大销售网络的连锁商业将成为并购发生的密集地带,这其中包括连锁超市、连锁大卖场、专业连锁等各种连锁体系,如友谊股份(相关,行情)、华联超市(相关,行情);最后从经营范围上来看,突破传统意义上的零售商业而向深层次业务拓展的公司,如家居、电器、药品、音像等零售商业业态,如益民百货(相关,行情)、豫园商城(相关,行情)、桐君阁(相关,行情)等。

  表1为相应的业态选择方式,这主要是市场的差异性导致了目标市场的不同,进而使得经营要素出现差异。

  外资并购成为商业板块风景线

  对于外资来说,介入商业板块,借助低成本收购的壳资源,注入其在中国的业务和技术、产品,将能在较短的时间内占领中国市场、拓展融资的渠道,实现在已建筑高地上的深入发展,同时也为商业板块带来一道亮丽的风景线,这种双赢模式日渐显出价值,同时也推动商业板块的资产重组向纵深发展(相关,行情)。

  具体来说,外资的介入为商业上市公司带来了强强联合和吸收实力股东的机会,如第一百货与日本八百伴的合作受到市场的热捧、鄂武商因为美国兰马集团的介入、西单商场引入台湾太平洋百货的概念等等,无不说明了商业板块蕴藏的独特重组价值和外资并购题材。

  无独有偶,津劝业(相关,行情)与家乐福于8月28日在天津签署了意向性的"合作总协议",拟以现有四家大型超市资产作为投资与荷兰家乐福(中国)控股有限公司合作组建合资公司。合资公司注册资本约为1000万美元,津劝业拟占有35%的股份,成立后,将在原劝业超市的基础上以超市业态经营,暂定名为"劝业家乐福超市有限公司"。这将成为继辽宁成大(相关,行情)、ST昆百大(相关,行情)之后第三家与家乐福合作的国内上市公司。

2002年10月14日14:28

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