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谁来买单?ST昆百大(000560)重组前景展望
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[ 王君择 刘杨 ] 来源:[ 证券时报 ]
Stock Code:000560
  从目前ST昆百大(相关,行情)的实际情况来看,必须处理好两个层面的关系。一是企业外部,即政府、银行、大股东之间的三角关系。作为主要债权人,政府和银行必须给ST昆百大的重组予以实质性的帮助,如在减免利息、豁免部分债权等给予让步;二是企业内部,即股东、高管层、员工之间的三角关系。公司高管层、新老大股东、以及全体员工要共同支持公司的重组,这种支持更多的来自观念上的支持。因为没有他们的支持,任何改革措施都是难以推行下去的。

  据了解,由于时间的紧迫,大股东及上市公司目前也正为债务及冗员问题搞得焦头烂额,这也直接影响了整个重组的进程,以至于重组显得举步为艰。公司正积极与债权人--政府和银行进行谈判,以寻求一个对于大家都更有利、也易于接受的解决方式。
但从各方传出来的消息看,谈判进展似乎还比较缓慢。

  其实,对于绝大多数T族公司而言,只有通过债务重组,改善企业财务结构,才可能为下一步资产重组创造条件,为公司扭亏或减亏提供可能。

  债务重组面临的首要问题是资产损失的承担。由于我国上市公司股权结构的特殊性,在债务重组中,政府成为主导力量,政府通过其影响力及其掌控的经济资源,很大程度上决定了重组的成败,可以说,我国上市公司的债务重组更多的是政府主导的债权人让步行为。也就是说,在债务重组中,债权人、以股东身份出现的政府部门及公司的战略投资人重新分配了资产损失。无论是ST猴王(相关,行情),还是ST郑百文的重组都是如此,其中,郑百文债务重组方案则是我国首家由债权人主导的上市公司重组案。

  政府推动的债务重组并没有明显的地域特征,如辽宁的ST黎明、北京的PT北旅、海南的ST恒泰,而上海T族公司的资产重组则最大程度地诠释了政府推动上市公司债务重组的特殊作用。

  有了诸多的起死回生的范例,ST昆百大的债务重组是否也看到了希望?几年前,该公司曾提出过一个债务重组的方案,即将债务剥离到第一大股东,再由政府每年给一部分贴息,连续3年。但此方案由于种种原因而未能实施。现在再看此方案对于ST昆百大也只是杯水车薪了,他们需要的是政府和银行更强有力的支持。

  资深会计师孙进山分析了该公司的2001年年报中的财务报表,他认为ST昆百大具有重组价值。ST昆百大在2001年年报中,管理费用1.7亿中大部分是处理的坏帐和投资损失;在预提费用中已计提了5000万元的利息,利息在利润中都消化过了。这样,公司已卸掉了绝大部分的包袱。由于公司银行债务相对集中,这便于债务问题的解决。另一方面,ST昆百大的主业还未到无可救要的地步,2001年公司主营利润为1个亿。基于这种财务状况,如果债务问题能得以妥善解决,产业结构能调整的好,公司重组的前景应该还是看好的。

  有市场人士认为,目前阻碍ST昆百大重组的症结就是,谁来为STST昆百大的债务重组买单?从股权比例看,STST昆百大有5家法人股,华夏西部投资仅持有STST昆百大26.85%股权,而非绝对控股,原大股东昆明百货大楼仍持有16%股权,在这种股权结构下,若只让华夏西部来独挑重担,恐怕这位新主子是不情愿的,也不太公平。另一方面,其实力也难以担此重任。

  现在,处于生死关头的ST昆百大只有两条路可以走。一条是大家共同买单位,即政府支持一点、银行让步一点的前提下,华夏西部将优质资产置入ST昆百大,使之咸鱼翻身。另一条是谁都不愿主动买单,几方僵持不下,互不让利,结果是"多败俱伤"--公司破产退市,国有资产流失,政府每年损失近3000万元的税收,更重要的是员工下岗带来巨大的社会问题,债权人收获寥寥,华夏西部前期投资打了水漂……

  当然,这后一条路的结局是大家都不希望见到的。我们相信,从政府为一方经济的“父母官”的责任感来讲,政府是不会袖手旁观的,因为有那么多“榜样”的力量。

2002年8月1日09:39

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