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破解黄大豆1号三大悬疑
http://business.sohu.com/
[ 施海 ] 来源:[ 上海证券报 ] 机构:[ 外高桥期货 ]

  随着连豆混合交割大豆合约陆续摘牌下市,黄大豆1号交易已渐趋活跃,规模渐趋拓展。但市场对它未来的前景仍存不少疑虑,主要有以下三个方面:

  进口转基因大豆不能参与黄大豆1号合约的实物交割,黄大豆1号是否可能转变为一个期市小品种?

  事实上,国内期市各交易品种现货市场流通量对比显示(见附表),黄大豆1号现货流通规模虽然不及小麦,略小于铝,但略大于铜,且远远大于天然胶、豆粕。

  由此可见,黄大豆1号理论上定位于期市大宗交易品种将较为合理。同时,大豆需求消费结构中食用消费仅有15%,而榨油消费则达85%。就榨油指标而言,非转基因大豆相对于转基因大豆而言,仅低2%-3%,而国际市场上,由于品种差异,非转基因大豆价格相对于转基因大豆价格升水15%-20%。显然,当非转基因大豆与转基因大豆价格对比不合理之际,非转基因大豆将替代转基因大豆而成为主要榨油品种。由此也不难推测,黄大豆1号在国内榨油需求消费方面将有着较为广阔的前景。

  进口转基因大豆不能在代表非转基因大豆的黄大豆1号合约中参与替代实物交割,黄大豆1号合约与CBOT大豆的联动效应会否渐趋薄弱?

  事实上,国际大豆市场中非转基因大豆产量、转基因大豆产量各占大豆总产量的比例均在50%上下各10个百分点之内区域内增减波动,基本处于半壁江山的地位。其中,美国、阿根廷转基因大豆比例较高,而巴西非转基因大豆比例较高,美盘CBOT大豆市场并不划分非转基因大豆和转基因大豆,故其价格既是非转基因大豆价格的代表,又是转基因大豆价格的代表,也并未将两种品质相异的大豆明显区分。事实上,美盘CBOT大豆与国内大豆市场通过中外转基因大豆、非转基因大豆进出口而加强联系,而黄大豆1号则与国内大豆现货市场存在较强的联系。

  显然,黄大豆1号与美盘CBOT大豆至少通过国内大豆现货市场而存在较强的间接联动效应,而巴西非转基因大豆如直接进入连豆期市参与代表非转基因大豆的黄大豆1号实物交割,则黄大豆1号与美盘CBOT大豆仍将存在较强的直接联动效应。

  未来黄大豆1号合约的市场风险、交易风险是否能始终处于可控制的限度之内?

  众所周知,大商所在大豆合约的多年运行中经历过多年较多次的主力重仓对峙、买卖双方大量实物交割等,在控制市场风险、控制交易风险方面具有丰富的经验和较为成熟和完善的制度。与此同时,投资者投资理念也渐趋理性,投资策略除单边投机、套期保值外,还有同时等量反向介入美盘CBOT大豆和连豆的跨市套利、同时等量反向介入国内大豆期现两市的跨市套利、同时等量反向介入黄大豆1号近远期合约的跨期套利。在上述多种投资策略,做多做空力量同时进驻市场之际,如果市场单向运行,则投资者大幅盈利抑或大幅亏损的可能性将较小,代之以小幅度盈利小幅亏损的可能性将较大,市场平稳运行的可能性也较大,市场风险、交易风险将得以有效的抑制。

  综上所述,黄大豆1号具有较为扎实的现货流通基础,并将定位于期市大宗交易品种地位,同时依然维持与国际大豆市场较为密切的联系,而市场各方监督管理能力、控制风险能力逐渐趋向于成熟,因此黄大豆1号必将在不远的将来展示其国内大宗成熟交易品种的风采。

  国内期市各交易品种现货流通量对比

  品种 供需数量(万吨) 均价(元/吨) 流通价值(亿元)

  大豆 1700 2500 425

  小麦 10000 1250 1250

  铜 200 15500 310

  铝 400 13500 540

  天胶 150 10000 150

  豆粕 1200 1850 222

  

2002年9月27日14:07

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