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刘纪鹏:股票市场的四个基本功能
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[ 刘纪鹏 ] 来源:[ 中国证券市场周刊 ]
  刘纪鹏:股票市场的四个基本功能——中国股市新文化初探之二

  资本市场具备增值功能是和赌场最重要的区别。只有论证这一功能的存在,投资人才会摒弃撞大运,学会判断和分析,做理性的投资人

  中国股市的每一次波动,都跟股市的基本理论不清、扰乱人们的思想密切相关。股市的基础理论研究应从股市的基本功能探讨入手。我认为,股市应该有以下四个基本功能。

  1.资源优化配置功能

  股市的资源配置功能体现在两个环节上:其一,一级市场的资源配置功能。就中国的实情说,股市资源的配置过程,主要是在一级市场通过IPO方式完成的。上市公司之所以能筹资,能被市场认同,在于它能提供被投资者认知的产品和劳务,在于它能生产社会需要的紧俏、盈利产品。其二,二级市场再融资的配置功能。上市公司的持续融资功能,就是社会资源再配置功能的体现,当然,二级市场的再配置同样是向高质量的上市公司倾斜。上市公司的资本优化是社会资源配置优化的前提。

  股市的资源优化配置功能与上市公司的质量及信息披露的真实性密切相关。如果上市公司质量低劣,信息披露虚假,就会丧失这一功能,导致股市堕落为赌场。

  2.晴雨表功能

  资本市场不仅是一个资本和物的生产要素的配置场所,而且是一个国家乃至世界政治、经济、军事、文化信息的集散地,股票二级市场的价格与这些信息的质量正相关。资本市场的风向标和晴雨表功能,从表象上看,是市场经济条件下,人们进行交易、判断重要的参照系,而从实质上看,则反映的是社会政治、经济形势的稳定和发展。

  尽管由于政策导市,机构操作等种种原因,某些时期,大盘和个股会走出和一个国家政治、经济形势不相吻合的走势,但从长期看,在正常的形势下,股市是具有晴雨表功能的,股市价格与其价值在长期走势上应该是一致的。

  3.价值发现功能

  首先,价值发现功能是指在资本市场上,一只股票的现实和潜在的价值。从社会的角度说,它所表现的是一家上市公司对社会和股东现实和未来的贡献度。这一功能与企业真实的信息反馈和评价密切相关。

  其次,这种价值发现使人们能够看到某一行业、某一企业的内在价值,使人们对未来做出理性判断,如美国的高盛公司发现微软公司。决定了这个发现的过程是理性的,它标志着一个社会经济的理性走向。

  第三,在市场经济条件下,个体趋利避害的无形之手,引导整个市场经济向前发展。因此,要普及整体利益与局部利益一致的思想,倡导个体和总体利益的一致性,其奥妙在于私人在追求自身利益的同时,要具备社会要求的理性和道德,遵守法律,恪守诚信。

  4.股市的增值功能

  股市的增值功能主要体现在股票的增值功能上。股票有三种价格,即票面价格,账面价格和交易价格。在论证股票增值功能时,票面价格无意义,交易价格不能自身证明,惟有论证账面价格最能说明问题。

  股票的账面价格又被人们称为股票的含金量,一个公司的总体含金量是通过其所有者权益(净资产)反映的,而净资产是由股本、公积金、未分利润组成的。股份公司的分配制度决定了其年度利润分配,必须要先完成盈余公积金的提取,而这一基金的提取,又决定了上市公司每股净资产含量的提高,决定了股票有内在增值功能。如果我们把公积金的提取当作股票增值功能的内生变量,那么上市公司通过增发和配股所导致的每股净资产的增值功能,则是外生变量。这两个变量从财务分析上,能直观看到股票的本金是可以增长的事实。而股票账面价格增长导致的本金的增长,是其他金融资产,如储蓄、债券所不具备的。账面价格的增长则是直接导致股票交易价格上升的合理因素之一。

  论证股票的增值功能,是我们解开资本市场作为虚拟经济的表现形式,是否应该成为中国下一步改革开放主战场的关键所在。惟有论证这一功能,资本市场才能实现上市公司赢、投资人赢、市场赢的三赢局面。资本市场具备增值功能是和赌场最重要的区别。只有论证这一功能的存在,投资人才会摒弃撞大运,学会判断和分析,做理性的投资人。(作者为首都经贸大学教授)

2002年10月28日09:46

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