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美元徘徊十字路口
http://business.sohu.com/
来源:[ 南方都市报 ]
  自今年2月以来,美元对日元、欧元的价格都分别跌至新低。

  美元温和贬值将有利于全球经济,美元暴跌则会导致麻烦不断

  

  美元贬值对于美国,欧洲以及全球经济来说都可能是一个利好消息。而出现这种情况的前提条件在于美元价值的滑落是循序渐进并且温和的。但谁也无法保证美元沿着这一轨迹发展。相反,美元的暴跌将意味麻烦随即而来。

  一直以来货币分析家纷纷预计美元会逐渐贬值,但结果却是美元在这几年都一路走高。不过最近情况开始扭转。自二月份以来美元对欧元的汇价已经下挫了9%,至1欧元对换0·94美元创17个月来的新低。美元对日元的价格也跌至半年来的新低,即1美元对123日元。明年美元将会继续下跌。美元缘何贬值

  造成美元价格下跌的主要因素有两个。首先,也是最重要的原因————美元价值被高估了。加入通货膨胀因素调整后的美元交易水平比过去的几十年的平均价值都要高。第二,美国的经常账目赤字占国内生产总值的4%,而且一直在增长,并且很不稳定。如果当经济反弹时美元保持在大概现在的位置,那么赤字将会增加。根据一般规则,当一个国家的外部赤字达到该国国内生产总值的5%时,其货币就会贬值。

  到目前为止,净资金的流入高于美国经常账目赤字。然而,投资者正在对他们未来的回报进行重新评估。从最近的数据看来,美国经济已经步入复苏轨道。根据《经济学人》最新整理的分析家预期数据显示,美国今年的经济增长速度将再次超过日本和西欧。

  然而,经济的增长能否直接推高公司的盈利仍不得而知。美国的生产力很可能会再度提高,但其成果在大多数情况下只会令工人和消费者获益,而并不能直接增加利润。现在越来越多的投资者认为在欧洲和日本能够获到更高的回报,而前提则是政府进行改革,公司继续重组。

  在过去一年中,美国经济不得不更多依靠于短期流入的资金并转化为债券和资产,从而填平经常账目的赤字。瑞士信贷第一波士顿提供的数据显示,1999年外国直接投资负责消除了美国经常账目91%的赤字。但去年这一数字已经降低到43%的水平,今年很可能会继续降低。

  大多数分析家都预计美元汇价会进一步下跌,但他们一致认为这种下跌是逐步的并相对无关痛痒的,除非有外国投资者持有大量美元。比如说,瑞银华宝预计美元将在2003年底对欧元和日元的水平分别降到1·05美元和115日元的水平,这将比今年初的最高水平下降1/6。该银行的首席经济学家麦格尼斯认为,美元的逐步下降将有利于全球经济。客观上能够增加出口,利润和投资,从而为美国经济复苏打好基础。欧元和日元走势坚挺则会给日本和欧元区的结构改革和公司重组带来压力。温和贬值带来利好

  欧元的坚挺不但可以降低欧洲通货膨胀的发生,而且还可以减轻欧洲央行升息的压力。然而在日本,美元的疲软则成了坏消息,这会令刚刚起步的日本经济复苏戛然而止。当利率接近零时,汇率即成为日本央行仅存的经济调节手段之一。在过去两周内日本银行已经四次进行干预,希望能够降低日元价格。不过,由于得不到其他国家央行的协助,这种干预的效果微乎其微。东京大学的经济学家的最新研究结果表明,在20世纪90年代的各国央行联手干预的效果比日本央行单独行动要好20—50倍。但这一次,美联储和欧洲中央银行不可能会加入,因为美元疲软对他们来说相对利好。

  美元温和贬值将令美国经济从中受益。一些经济学家认为这将推高通货膨胀率,从而迫使美联储升息。然而美联储可能会很乐意看到通货膨胀率升高。美国的通货膨胀率在过去两个季度的增长均低于0·5%,达到50年来的最低点,这已接近通货紧缩了。美元骤降危害巨大

  虽然美元适当的贬值对全球经济有好处,但如果骤然下跌又是另外一码事了。由于外国投资者抽走资金,很可能会引起美国股价的暴跌,同时导致债券收益率高升。外国投资者拥有2/5的美国国库券,1/4的公司债券和13%的美国资产。全球股价将随之受到沉重打击。

  股价的持续下滑将打击消费者和公司的信心,并对全球经济增长造成危害。欧洲央行是否愿意在美元价格暴跌后就马上降低利率以抵消通货紧缩给欧元地区造成的影响还是个问题。摩根斯坦利的分析家预计如果在半年内美元贬值20%就等于将明年全球经济的增长率拉低一个百分点。

  目前,众多经济学家乐观预计美元将会慢慢地靠近其“实际价值”,而并非狂泻不止。

2002年6月12日13:52

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