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对“注水”丑闻的思考
http://business.sohu.com/
[ 南方 ] 来源:[ 证券时报 ]
  虚报利润38亿美元的美世界通信公司,其股价在丑闻曝光后周一当天就暴跌了93%,无论从造假的规模还是二级市场的风险来看,我国的“银广夏(相关,行情)案”与之相比可谓难以望其项背。但我们不能由此而幸灾乐祸,更不能宽容甚至是有些纵容国内上市公司的会计造假行为。从美国证券市场接二连三出现的丑闻,投资者不禁要问:它们到底出了什么问题?是我国上市公司出了问题后常提及的制度不完善吗?既是又不全是,因为制度的制定永远不能做到尽善尽美,法律、制度也是人制定的,而且定出来的制度也还要由人来执行,因而就存在着人的道德风险。市场虽离不开制度,但制度也解决不了所有的问题。应该说由1933年的证券法和1934年的证券交易法奠定起来的美国现代证券市场监管体系和相对健全的中小股东法律保护体系,有力地促进了美国资本市场的发展和上市公司的成长。但严密的制度仍未能遏止造假的盛行,这里的确有许多耐人寻味的东西,肯定还有某种其他的“不完善制度”在引诱或纵容着违规。市场分析人士就此指出,美国公司近期频频曝光的财务造假案件,可能就与近一二十年来过于快速发展的薪酬性股票期权制度相关。为提高董事们尽职尽责的积极性,美国公司近一二十年开始大范围普及股票期权激励机制。公司把股票期权作为一种报酬给与董事、经理、员工等,而高层管理人员为了保证公司股票的持续上涨,却不计后果地虚假做帐,经营者片面追求股票升值的收益,导致了企业经营的短期行为和违规行为。联想到我国证券市场近年来也颇为流行的期权奖励制和管理层收购,这会不会也成为一处伏笔呢?

  另外,该事件还有一处值得我们的证券市场深思的地方:在丑闻曝光后,从美有关部门对世界通信公司的处置和该公司的一些自救行动来看,明显与我国证券市场上那些问题上市公司的情况不同,这反映出了证券市场的效率和上市公司治理质量之间的差异。据悉7月5日世界通信将下市,它的对手将接手其所有业务,却未尝闻有报表式或输血式重组,而我国的问题公司却仍能在股市兴风作浪(银广夏就在今年1-3月间有近300%的涨幅),仍能改旗易帜卷土重来(如郑百文谋求恢复上市),这方面我们不妨学学美国,政府可以在确实必要的时候去救股票市场,但决不能也不应去救烂掉的上市公司。

2002年7月4日09:35

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