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连豆周评——资金流向与反向市场
http://business.sohu.com/
[ 是俊峰 ] 来源:[ 和讯网 ] 机构:[ 江苏弘业 ]

  本周连豆波澜不兴,全周呈现窄幅整理的局面。老合约近强远弱,S0205合约较前周上涨14点,而S0209合约却创出了两个月以来的新低,并将1月初涨停的跳空缺口完全回补。新的黄大豆1号合约上周五上市之后,本周并没有预期中的活跃,成交量较小,价格也没有较大的波动。
  
  
  令人费解的是,本周连豆市场出现了S合约倒基差的现象,S0205合约收盘2083,S0207合约收盘2051,S0209合约收盘2044,S0211合约收盘2027,呈现了反向市场的局面。从理论上说,正向市场中,各合约之间的差价应该由持仓费决定,因此远期合约的价格相对近期合约呈现升水。而近期合约的价格高于远期合约,则为反向市场,表明市场出于供不应求之中,投资者宁愿承担一定的持仓费的价值,愿意在现货市场进行买入。
  
  
  然而,目前的连豆市场,并不是因为现货供不应求而形成的大牛市。之所以呈现反向市场的格局,主要原因仍是S0205合约临近交割期的巨量持仓对远期合约所带来的压力。本周收盘,S0205合约持仓量达到304804手,按大连交易所风险管理办法,交易保证金需要提高至合约价值的11%,以结算价2087计算,共需保证金约7亿元之多。此外,S0207合约的持仓量也进一步放大至350772手,交易保证金已提高至合约价值的15%,以结算价2051计,保证金合计约10.8亿元。相应的计算,S0209合约之中的总保证金为5.58亿元,S0211合约之中的总保证金为2.08亿元,S0301合约之中的总保证金仅为1.13亿元。而黄大豆1号合约之中的总保证金则更少,分别为A0303合约0.08亿元,A0305合约0.28亿元,A0307合约0.23亿元。也就是说,除了S0205与S0207合约之外,其余的大豆合约之中的总保证金合计为9.38亿元。
  
  
  通过计算看出,连豆市场的总保证金大约为27亿元,而S0205合约就占据了总保证金的两成半,S0207合约占据份额达四成,其余合约仅占三成半。大量的热钱涌向了S0205与S0207两个合约,因此,不论S0205合约逼仓与否,单从资金的流向上来看,近期合约明显定位高于远期合约实属必然。
  
  
  因此,在近期合约的持仓量没有减少之前,远期合约仍将可能因为缺乏资金的供给而继续低迷。近期合约的巨量持仓限制了行情的进一步发展,这已经成了连豆市场目前亟待解决的问题。但是,目前连豆市场尽管呈现反向市场的局面,可以认为这其中存在着一定的不合理因素。相比之下,远期合约的价格定位明显偏低。所以说,机遇在眼前,把握是关键。
2002年3月22日17:38

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