连豆周评——资金流向与反向市场
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[ 是俊峰 ] 来源：[ 和讯网 ] 机构：[ 江苏弘业 ]
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本周连豆波澜不兴，全周呈现窄幅整理的局面。老合约近强远弱，S0205合约较前周上涨14点，而S0209合约却创出了两个月以来的新低，并将1月初涨停的跳空缺口完全回补。新的黄大豆1号合约上周五上市之后，本周并没有预期中的活跃，成交量较小，价格也没有较大的波动。
令人费解的是，本周连豆市场出现了S合约倒基差的现象，S0205合约收盘2083，S0207合约收盘2051，S0209合约收盘2044，S0211合约收盘2027，呈现了反向市场的局面。从理论上说，正向市场中，各合约之间的差价应该由持仓费决定，因此远期合约的价格相对近期合约呈现升水。而近期合约的价格高于远期合约，则为反向市场，表明市场出于供不应求之中，投资者宁愿承担一定的持仓费的价值，愿意在现货市场进行买入。
然而，目前的连豆市场，并不是因为现货供不应求而形成的大牛市。之所以呈现反向市场的格局，主要原因仍是S0205合约临近交割期的巨量持仓对远期合约所带来的压力。本周收盘，S0205合约持仓量达到304804手，按大连交易所风险管理办法，交易保证金需要提高至合约价值的11%，以结算价2087计算，共需保证金约7亿元之多。此外，S0207合约的持仓量也进一步放大至350772手，交易保证金已提高至合约价值的15%，以结算价2051计，保证金合计约10.8亿元。相应的计算，S0209合约之中的总保证金为5.58亿元，S0211合约之中的总保证金为2.08亿元，S0301合约之中的总保证金仅为1.13亿元。而黄大豆1号合约之中的总保证金则更少，分别为A0303合约0.08亿元，A0305合约0.28亿元，A0307合约0.23亿元。也就是说，除了S0205与S0207合约之外，其余的大豆合约之中的总保证金合计为9.38亿元。
通过计算看出，连豆市场的总保证金大约为27亿元，而S0205合约就占据了总保证金的两成半，S0207合约占据份额达四成，其余合约仅占三成半。大量的热钱涌向了S0205与S0207两个合约，因此，不论S0205合约逼仓与否，单从资金的流向上来看，近期合约明显定位高于远期合约实属必然。
因此，在近期合约的持仓量没有减少之前，远期合约仍将可能因为缺乏资金的供给而继续低迷。近期合约的巨量持仓限制了行情的进一步发展，这已经成了连豆市场目前亟待解决的问题。但是，目前连豆市场尽管呈现反向市场的局面，可以认为这其中存在着一定的不合理因素。相比之下，远期合约的价格定位明显偏低。所以说，机遇在眼前，把握是关键。
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| 2002年3月22日17:38 |
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