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深市公司:上半年业绩缘何滑坡?
http://business.sohu.com/
[ 段亚林 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 深圳证券交易所 ]
  深市上市公司2002半年度业绩和财务状况的总体特征表现为:平均每股收益、净资产收益率等盈利能力指标均比上年度同期有一定幅度的下降;上市公司的盈利质量指标、资产质量及运用效率指标和持续发展能力指标从总体上来看比前三年的同期指标有一定的提高;按行业分类,平均业绩较好的行业有采掘业、电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业、金融保险业,业绩状况较差的行业为综合类和建筑业;按照地区分类,深交所上市的公司中西藏、海南、吉林、新疆和贵州的上市公司亏损面比较大,均超过了30%,而浙江、山西、青海、江西四个省份的上市公司亏损面最小,均无一家亏损;按上市年限来分类,总体上来讲,上市年限越早,公司在2002年的半年度业绩水平越差。

  导致2002年上半年度深市上市公司报表业绩下滑的首要原因是深市的上市公司八项计提在2002上半年度比上年同期平均每股提高了0.0317元;平均每股的三项费用比上年增加0.0184元,从而直接冲减了报表利润;由于会计准则的改变,重组方向被重组公司注入利润难度加大,导致重组板块从前几年的利润贡献方转变为拖累平均业绩提升的因素;此外深圳市场停止新股发行在一定程度上也降低了深市的平均业绩水平。分类分析结果

  在对深圳上市公司2002半年度的财务状况做总体描述的基础上,我们将深圳上市公司2002半年度报告的财务数据按照行业、地区、上市年度进行分类分析,以考察公司财务状况在行业之间、地区之间和上市年度之间的差异。

  1、业绩的行业差异分析

  为了分析2002年半年度业绩的行业差异,我们将深交所上市的公司分成11个大类,计算每个行业的上市公司亏损比例、行业平均的每股收益率和行业平均的净资产收益率,统计结果如表一所示。

  从表一可以看出,综合类和建筑业的上市公司业绩状况最差,行业平均的每股收益率分别为-0.0177元和-0.0143元;行业平均的净资产收益率分别为-1.92%和-0.64%;业绩状况比较好的行业有采掘业、电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业、金融保险业等,行业平均的每股收益均高于0.1元,其中电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业、金融保险业的半年度业绩比2001年同期还实现了正增长。

  2、业绩的区域差异分析

  我们采用和考察业绩的行业差异时相同的指标,来考察深市上市公司2002半年度业绩的地区间差异,具体统计结果如表二所示。

  从亏损面的数据来看,深交所上市的公司中西藏(50%)、海南(40%)、吉林(35.71%)、新疆(33.33%)和贵州(33.33%)的上市公司亏损面比较大,均超过30%;而浙江、山西、青海、江西四个省的亏损面最小,均无一家亏损。

  从地区平均每股收益的数据来看,天津、宁夏和吉林的上市公司均为负值,其中每股收益最低的地区是天津,为-0.0942元;平均每股收益水平高于0.1元的地区有河南(0.1506元)、青海(0.1129元)、河北(0.1097元)、江苏(0.1077元)、山东(0.1052元)、四川(0.1052元)、广东(0.1024元)、湖南(0.1013元)、山西(0.1元)。

  地区平均的净资产收益率的分布趋势和地区平均每股收益的分布趋势大致相同,因此不再做特别的分析。

  3、上市时间与业绩的关系

  为了验证公司的上市时间和业绩之间是否有明显的关联性,我们选取了1996年至2002年的半年度业绩数据进行实证分析,结果如表三所示。

  从统计数字可以看出,深交所上市的公司家数在1997年达到最高峰123家,其后在1998、1999、2000三年基本上稳定在50以上,2001年开始停止新股上市,上市家数降为1家,2002年新上市的公司为0。

  从表三还可以看出,除了1998年上市的公司数据异常,一般来讲,上市年限越早,公司在2002年的半年度业绩水平越差。例如:样本中上市年限最早的公司是1996年上市的公司,其2002年半年度报告中亏损面最大,为20.41%;平均每股收益最低为0.0407元;平均净资产收益率最差,为1.83%。

  以上数据再次说明了新股上市对提高上市公司的整体业绩水平具有十分重要的作用。

  总体状况分析

  1、盈利能力指标分析

  我们选取每股收益(EPS)、净资产收益率(ROE)、总资产利润率(ROA)、亏损公司家数和亏损公司比率等几个重要的财务指标来分析深市上市公司的盈利能力,具体情况如表一所示。

  从表一可以看出,深市上市公司的盈利状况近年来处于下降通道之中。上市公司每股收益从1999年中报的总体平均0.1088元直线下降至2002年中报的总体平均0.0757元,下降幅度为30.42%;净资产收益率从1999年中报的总体平均4.31%下降至2002年中报的总体平均2.96%,下降幅度为31.32%;总资产收益率的下降幅度更加明显,从1999年中报的总体平均2.13%下降至2002年中报的总体平均1.24%,下降幅度为41.78%;而上市公司的亏损家数从1999年半年度报告的48家增长至2002年同期的93家,3年内亏损公司的增长幅度为93.75%;上市公司的亏损面从1999年中报的10.64%增长至2002年中报的18.16%,上市公司亏损面三年内增长了7.52个百分点。

  2、盈利质量指标分析

  为了分析近几年深市上市公司半年度报告盈利的质量高低,我们选择了主营业务利润鲜明率、主营业务利润率、主营业务收入现金含量、应收账款占总营业务收入的比例和现金流量调节指标这五个指标进行统计分析。其中,前三个指标为正向指标,即数值越高说明公司的盈利质量越好;后两个指标为反向指标,即数值越低表明公司的盈利质量越好,具体的统计结果如表二所示。

  尽管深市的上市公司的盈利数量近几年有所下降,但总体上来看,深市上市公司的盈利质量有比较明显的提高。从主营业务利润鲜明率这个指标来看,深市上市公司1999年半年度报告该指标为196.37%,此后该指标逐年上升,到2002年该指标上升为258.85%;主营业务利润率在1999年至2002年四年的半年度报告中表现平稳,大致在18.8%至21.2%之间浮动,尤其是2002年度,尽管上市公司的盈利比以前年度有较大的滑坡,但半年度的主营业务利润率却从2001年同期的18.79%上升为2002年的19.18%;主营业务收入的现金含量主要是分析主营业务收入的增加是否伴随现金的同步流入,从统计结果来看,主营收入的现金含量近年来有十分明显的提高,从1999年半年度报告的1.71%上升为2002年度的4.91%,现金流入的最高峰出现在2001年中期,为7.93%;应收帐款占主营业务收入的比例是从另一个侧面来反映上市公司的收入构成和现金回笼状况,从统计结果来看,自2001年以来,由于监管部门加强了对关联交易的监管,上市公司加大了对关联公司应收帐款的清欠力度,2001年半年度报告中,应收帐款占主营业务收入的比例从2000年的64.42%下降为36.68%,2002年半年度报告中该指标继续下降为34.15%;最后一条是现金流量调节指标,即用来考察上市公司是否有用其他应付款来调节报表的现金流入状况,从而推测上市公司现金流入状况的真实性,从统计指标来看,深市上市公司的现金流量调节指标近年来呈现下降趋势,尤其是2002年半年度报告中,该指标下降为最低点3.88%,这说明2002年半年度报告中上市公司的现金流入的真实性进一步加强了,报表的盈利质量较高。综合起来看,由于2002年监管部门加强了对信息披露的监管,加速了会计制度的改革,上市公司的盈利数据中的水分大大减少,盈利质量明显高于往年。

  3、资产质量和运用效率分析

  我们主要选择总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、三年以上坏账比率和速动比率这五个指标来考察深市上市公司近四年中报数据反映出来的资产质量和运用效率状况。其中,前面三个指标考察资产运用效率,均为正向指标;后面两个指标考察资产质量,均为反向指标。

  尽管外部经营环境不佳,深市的上市公司还是加强了内部管理,资产运用效率的指标呈现良好甚至是逐步优化的局面。其中总资产周转率近三年比1999年略有提高,平稳在27%左右;存货和应收帐款周转率有明显的提高,2002年中报中上述两指标分别比1999年中报上升了30个百分点和78.42个百分点,这说明产品销售和应收帐款的回笼状况近年来有明显的好转,这可能和上市公司近年来积极促销和加大对关联方欠款的清收力度有关。

  从资产质量指标来看,三年以上的坏账比率近年来一直比较平稳,没有明显变化;但速动比率指标在2002年中期下降了10个百分点,这说明深市上市公司资产的流动性在2002年度略有不足。

  4、持续发展能力分析

  我们主要选取净利润增长率、主营收入增长率、每股公积金和每股未分配利润这五个指标来分析深市上市公司的持续发展能力,上述五个指标均为正向指标,具体统计结果如表四所示。

  由于深圳市场停止了新股发行,深圳市场中长期没有输入新鲜的血液,上市公司更新的程度差,相应地上市公司整体的未来持续发展的能力也受到了严重的制约。从表四的统计数据可以看出,深市上市公司2002年中报的四项持续发展能力指标均有明显的下降。其中净利润增长率由2001年半年度报告的2.93%下降为2002年半年度报告的-11.18%;主营收入增长率由2001年半年度报告的13.46%下降为2002年半年度报告的7.96%;每股公积金增长率由2001年半年度报告的7.16%下降为2002年半年度报告的1.15%;每股未分配利润由2001年半年度报告的0.1424元下降为2002年半年度报告的0.0576元。

  利润影响因素

  从总体财务状况分析可以看出,深市上市公司2002年半年度报告的业绩水平比往年有较大的滑坡,我们在此分析几项影响半年度业绩的重要因素。

  1、新股上市对报表利润的影响

  从表一可以看出,由于新股的平均盈利水平较高、资产质量好,因此,在深圳市场停止新股发行之前,新股发行一直是改善深圳市场指标的重要因素。从新股发行对中报EPS的提高程度这一指标来看,1999、2000和2001年,新股发行分别提高了深圳市场平均的每股收益0.0038元、0.0002元、0.0019元,而到2002年,由于深圳已经彻底停止新股发行,该部分提升幅度为零。

  2、非经常性损益对中报利润的影响

  由于许多媒体认为非经常性损益是2002年中报业绩下滑的最主要原因,我们这里选取每股投资收益、每股补贴收益(包括增值税退税、所得税返还和地方财政补贴等)和每股营业外收益等四个主要的非经常性损益指标进行测量,统计结果如表二所示。

  统计数据显示深圳上市公司的每股主营业务收入比2001年中报上升了0.0322元,其它每股业务利润、每股投资收益、每股补贴收益和每股营业外收益这四项主要的非经常性损益指标在2002年半年度报告中比2002年仅合计下降了0.0029元,由此可以判断这四项非经常性损益指标的确对今年半年度业绩造成了一定的影响,但不是导致平均业绩大幅度下降的主要因素。

  3、重组板块对半年度业绩的影响

  重组板块的利润下降是今年半年度报告业绩下降的一个重要原因。从表三和表四的统计数据可以看出,无论是沪市还是深市,在1996年之前,重组板块不受到市场的重视,重组方一般不向被重组的上市公司主动注入利润,因此,在1996年之前的重组板块的业绩是其自然状态的体现,呈现板块利润增长为负的局面;在1996年之后,由于重组板块受到市场的重视,重组方开始向被重组的上市公司注入利润,以获得较高的市场价格,从而出现了大量的所谓报表利润重组个案,使得重组板块在1997至2001年一直是市场报表利润的重要提供方;近年来会计准则和其他监管规则发生了较大的变化,上市公司依靠重组获取报表利润越来越难,因此上述重组运作模式发生了转变,上市公司由报表重组逐步转为实质性重组,重组板块由于缺乏利润注入,其业绩回归了96年前的真实状态,利润又呈现负增长局面,从而影响了2002半年度的整体业绩。我们认为,重组板块出现负增长反映了重组类上市公司的真实状况,对于保护中小投资者利益有积极作用。

  4、三项费用对半年度业绩的影响

  从近几年的情况来看,营业费用、管理费用和财务费用这三项费用指标一直是影响上市公司利润多寡的重要因素,表五对近四年半年度报告的三项费用增长情况进行了分类统计。

  从表五可以看出,与2001年同期相比,2002年半年度报告的三项费用中增长最快的是营业费用,平均每股增加0.0079元,管理费用的增长幅度为每股增长0.0054元;财务费用的增长幅度为每股增长0.0051元,从而导致三项费用总额每股增加了0.0184元,这是导致2002半年度业绩大幅度下降的重要原因。

  具体分析每项费用的增长原因,我们认为导致经营费用增长的重要原因是2002年上半年主营业务收入比去年同期增长了7.96%;管理费用增长的主要原因是八项计提的金额在2002年度有较大的增长;而财务费用的增长主要是因为近年来加强了关联股东占用上市公司资金的清退工作,导致上市公司收取的资金占用费的下降,从而反向促使了财务费用的增加。

  5、八项计提对利润的影响

  由于八项计提计入当期损益,因此,计提的金额大小直接影响上市公司的报表利润,成为了近几年报表分析的一个焦点,2002半年度深市上市公司的八项计提的实施状况如表六所示。

  2002上半年度深市上市公司的八项计提共计为每股0.2196元,其中影响最大的仍然是坏帐准备,每股为0.1203元;其次为固定资产减值准备和存货跌价准备,每股分别为0.0375元和0.0332元,八项计提的年度之间的对比数值如表七所示。

  尽管1999年和2000年的半年度报告中缺乏新四项计提的具体金额,但仍然可以看出计提金额在近四年连续增长的趋势。总体上来看,2002年半年度报告与2001年半年度报告数值相比,每股八项计提增长了0.0317元;具体到明细科目,每股固定资产减值准备增长最快,增长幅度为每股0.0145元,其次为坏帐准备和存货跌价准备,每股增长额分别为0.0046和0.0044元。尽管八项计提的增长导致了2002年中报每股收益的大幅下降,但同时也挤干了报表资产和盈利项目的水分,为今后的加速发展打下了更坚实的基础。

  注:本文中与利润相关的数据均为加权平均数据。

2002年10月28日08:35

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