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证券市场直面入世开放力度加大
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[ 王炯 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  对于不少外资机构来说,2002年是他们大收获前的预演之年。可以大胆地预言,随着QFII明年付诸实施,以及合资基金管理公司和合资证券公司投入商业运作,2003年将成为一个名副其实的外资年。除了外资购并将继续贯穿全年外,外资在资本市场上的全方位挺进也已指日可待。

  零的突破

  2002年11月8日,各大财经媒体均在其显要位置刊登了这么一则消息:中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,《办法》自12月1日起正式施行。一时间,QFII成为了市场上一个讨论最热烈的话题,吸引了众多国际投资机构的眼球。

  在相当程度上,这个消息可以说是出乎众人意料的。讨论多时的外资参与境内A股市场由于这个规定的出台而成为了现实。消息出台后,引来了诸多境外金融巨头的广泛兴趣。

  而此前,首家中外合资基金管理公司------国安基金管理公司已于10月16日被批准筹建,从而宣告继中外合资商业银行、中外合资投资银行和中外合资寿险公司后,又一金融领域的对外开放取得了重大突破。到目前为止,获得该资格的公司已经上升到了4家。

  临近岁末,首家外资参股证券公司也浮出水面。12月19日,由湘财证券和里昂证券共同成立的华欧国际证券有限公司正式获中国证监会批准设立。

  两项零的突破,目前来看,似乎步子都不算太大,但它们对中国资本市场未来几年的运行轨迹却都将产生极其深远的影响。

  承诺兑现

  零的突破标志着市场开放的提速,而承诺的兑现更显示了对外开放的决心。

  11月初,沪深证券交易所根据有关规定,接纳日本野村证券株式会社上海代表处为两个交易所的首家境外特别会员。此前,上海证交所还批复同意了日本内藤证券株式会社直接申请B股席位。这样,连同外资参股基金管理公司和证券公司的获准设立,中国在正式入市第一年就充分兑现了其在证券业方面的入世承诺。

  在中国证券业的入世承诺中,包括了几大方面的内容,分别为:外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易;外国证券机构驻华代表处可以成为所有境内证券交易所的特别会员;允许外国服务提供者设立合营公司从事国内证券投资基金管理业务等。

  为了兑现这诸多承诺,今年来出台的有关对外开放法规规则无疑是历年来最多的。除了前文提及的《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》的颁布实施外,两个交易所相关规定的调整直接为承诺的兑现亮起了"绿灯"。沪深证券交易所分别制定了《上海证券交易所境外特别会员管理暂行规定》、《深圳证券交易所境外特别会员管理规定》;此外,沪深证交所还修订了境外证券经营机构申请B股席位办法,并已发布实施。

  承诺的兑现为外资机构的加快进场打开了通路,也为中国市场的进一步走向国际化奠定了扎实的基础。

  战略进场

  在一个日渐开放的大环境下,外资的战略进场明显增多了。如果将QFII的进场视为是一种纯投资行为的话,那么,对于上市公司的参股就明显带有了更多的战略考虑。

  2002年8月8日,赛格三星(相关,行情)发布公告称,公司主要股东赛格集团与三星康宁达成出让部分股权的初步意向,外资方可能成为赛格三星第一大股东。

  2002年9月末,深发展(相关,行情)发布公告称,经政府有关主管部门批准,同意美国新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入深发展,双方将争取尽快完成此项交易。

  伴随着战略参股的不断增多,金融创新也不断推陈出新。如青岛啤酒(相关,行情)与美国著名啤酒酿造商安海斯-布希公司(简称AB公司)签署协议,青岛啤酒将分三次向AB公司发行总额为1.82亿美元的定向可转换债券,该债券在协议所规定的7年内全部转换成股权,届时AB公司在青岛啤酒中的股权将从目前的4.5%增加到27%。又如上工股份(相关,行情)向德国FAG公司定向增发B股,用募集资金向FAG收购资产。

  如果说,上述相关案例还只是个案的话,那么,11月初,中国证监会、财政部和国家经贸委联合发布的《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》,则有望使外资并购成为市场真正的热点。伴随中国加入WTO后各项开放政策的陆续实施,以外资为收购主体、以战略收购为特征的外资并购正日益引起各方的关注。

  在走过了10年最初的艰苦探索之后,中国资本市场的对外开放雏形已经显现,而这一雏形的逐步完善将构造出一个全新的市场架构。

  点击关键词

  ●第一

  今年证券市场"第一"在各大媒体的曝光率应该不会低。10月16日,第一家中外合资基金管理公司国安基金管理公司获准设立。12月19日,第一家中外合资证券公司华欧国际证券有限公司获准设立。11月26日,由华融公司同摩根斯坦利投标团成立了第一家合资资产管理公司成立。

  多个"第一"的出现,不仅是多了全新类型的机构,更反映出证券市场对外开放迎来新阶段。外资的积极引入,有利于多元竞争格局的形成。

  ●外资购并

  在今年年初的市场预测中,众多机构无一不把外资购并作为今年市场的主流热点。事实上,尽管今年确实是外资购并从概念走向现实的一年,从深发展引入美国新桥投资集团公司作为其战略投资者,到青岛啤酒、赛格三星、深宝恒(相关,行情)、TCL(相关,行情)等多家公司引入或增添了境外股东股权,外资购并案例从来没有像今年这样多地进入投资者的视野。无奈今年二级市场低迷,外资购并热点也没有走出像样的行情,但愿明年外资购并题材不会再次让投资者失望。

  ●QFII

  QFII无疑是今年岁末一个最热门的话题。11月8日QFII规则出台后立即引来了诸多外资机构的浓厚兴趣。

  与此同时,为了配合QFII的推出以及《上海证券交易所合格境外机构投资者证券交易实施细则》的发布实施,让境外机构投资者更全面地了解中国证券市场的发展,以刘啸东副总经理为团长的上海证券交易所代表团近日分别在英国的伦敦、卢森堡和荷兰的阿姆斯特丹组织了3次QFII推介会。此外,众多券商、银行也纷纷以各种形式进行了广泛推介。

  如果说B股、H股等的发行是融资主体开放的重要标志的话,那么,QFII无疑是投资主体开放的一大突破。从这意义上说,将其称为中国证券市场开放的一个重大里程碑恐怕并不为过。

  ●交流

  今年来,无论是走出去,还是请进来,证券市场的双向交流明显增多。这也是证券市场加大对外开放的重要体现。

  年初,中国证监会在华盛顿与美国商品期货交易委员会(期监会)正式签署了中美期货监管合作谅解备忘录。其后,上海证券交易所在上海与澳大利亚证券交易所签署了合作谅解备忘录。

  10月7日,国际交易所联合会(WFE)第42届年会通过投票,决定接纳上海证券交易所和深圳证券交易所为该组织正式会员。11月,上海证券交易所根据有关规定,接纳日本野村证券株式会社上海代表处为上证所首家境外特别会员。此外,上海证交所还批复同意了日本内藤证券株式会社直接申请B股席位。

  业内人士指出,更多的双向接纳,标志着中国证券市场国际化进程的进一步加快,也反映出国际对快速发展的中国市场的认可。

  重大事件回放

  QFII制度正式推出

  中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,QFII制度正式推出。这使得外资直接参与境内A股市场投资成为可能,标志着我国证券市场又一重大领域的对外开放。

  消息一公布,汇丰、渣打、花旗等在第一时间表达了申请成为QFII托管行的强烈意愿,而瑞银华宝等投资银行则明确表达了成为首批QFII的心声,中外资商业银行纷纷向有关部门递交了QFII托管银行的申请。

  随着QFII制度的建立,今后中国证券市场对外开放的步伐会越来越快,将会有一大批优秀的境外机构投资者活跃在中国的证券市场上。而伴随着中国经济持续稳定快速的发展,中国证券市场也必将得到稳定快速的发展,其投资价值不言而喻。

  对于资本市场而言,在当前我国人民币资本项目尚未自由兑换的形势下,引进QFII制度有利于促进我国资本市场尽快与国际惯例接轨,提升资本市场的整体水准。

  深发展花落美国新桥

  2002年9月末,深发展发布公告称,经政府有关主管部门批准,同意美国新桥投资集团公司作为国外战略投资者进入深发展,双方将争取尽快完成此项交易。据报道,深发展将向新桥投资出售公司15%的股份,股权出售总金额15亿元。

  收购兼并是证券市场上一个永恒的主题。外资的介入,不仅在参与对象上有了新的突破,更在内涵上起了本质性的变化。今年外资并购可谓风起云涌,包括深发展、青岛啤酒、赛格三星、深宝恒、TCL等多家公司引入或增添了境外股东股权比例。

  随着外资购并案例的增多,外资购并也为市场提供了无穷的想象力,有效地激活了市场流动性。与此同时,为了丰富购并的手段和渠道,新的金融创新也伴随其中不断出现,大大增加了整个市场的活力。

  外资并购大规模推行后,外资股的比例将会大幅增加。这有利于促进公司完善治理结构,迅速提高治理水平,真正做到所有权和经营权分离,进而促进企业的发展壮大,并形成良性循环。

  向外商转让国有股再度启动

  《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》发布标志着向外商转让上市公司国有股和法人股的工作重新启动。这使得上市公司能通过股权转让引入国外战略投资者,并将使外资购并从理念走向现实。

  允许向外商转让上市公司国有股和法人股,把我国证券市场并购重组推向新阶段,将提升国内上市公司整体质量,为我国证券市场的持续稳定健康发展打下良好基础。这一措施的落实,将进一步提高我国证券市场的对外开放水平,促进我国证券市场的稳定发展以及国民经济持续稳定的发展。

  ■大事记

  2002.1中国证监会在华盛顿与美国商品期货交易委员会(期监会)正式签署了中美期货监管合作谅解备忘录。

  2002.6中国证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》,7月1日起实施。

  2002.7.25为了规范境外证券经营机构驻华代表处申请成为证券交易所特别会员的行为,加强境外特别会员管理,沪深证券交易所分别制定了《上海证券交易所境外特别会员管理暂行规定》、《深圳证券交易所境外特别会员管理规定》。

  2002.10.7国际交易所联合会(WFE)第42届年会通过投票,决定接纳上海证券交易所和深圳证券交易所为该组织正式会员。

  2002.10.16首家中外合资基金管理公司----国安基金管理公司获准筹建。此后,又有3家中外合资基金管理公司相继获准正式筹建。

  2002.11.1中国证监会与荷兰金融市场委员会签署了《证券期货监管合作谅解备忘录》。

  2002.11.4经国务院同意,中国证监会、财政部和国家经贸委联合发布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》,允许向外商转让上市公司的国有股和法人股,并加以规范管理。

  2002.11.8中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,《办法》自12月1日起正式施行。

  2002.11.26首家合资资产管理公司获准设立。由外经贸部征得财政部、中国人民银行等有关部门同意并正式批准,华融公司同摩根斯坦利投标团和高盛公司分别成立第一联合资产管理公司和融盛资产管理公司。

  2002.11.29QFII外汇管理细则出台。根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》有关内容,国家外汇管理局制定并发布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定》。

  2002.12.16为配合《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》的实施,中国人民银行发布《关于商业银行申请从事合格境外机构投资者境内证券投资托管业务有关问题的通知》,对商业银行申请开办QFII托管业务有关问题予以明确。

  2002.12.19首家中外合资券商华欧国际证券有限责任公司获准设立。其中,湘财证券和里昂证券分别占合资公司67%和33%的股份。

  ■声音

  新兴市场证券投资的前景光明,中国将是外国投资者理想的投资场所。由于许多新兴市场正处于转轨时期,政策和法规会随着情况的变化进行调整。外国投资者往往要求,投资环境应该改善,政策应该稳定。但是,政策的稳定性常常是以经济改革速度放缓为代价的。在注重政策连续性的同时,推动体制改革对于新兴经济国家和地区来说更为重要。尽管开放资本市场给经济带来一些不确定性,需要增强应对金融风波的能力,但是,除了继续坚持开放政策以迎接全球化挑战外,新兴经济国家和地区别无选择。我们应当用长期的、全面的和动态的观点,而非静止的、一成不变的观点来看问题。

  ------中国证监会主席周小川

  在我国当前"新兴加转轨"的市场特征下,证券市场的进一步发展需要不断注入新的动力,而动力正是来自改革开放。当前中国经济不仅健康迅猛发展,而且正逐步融入世界经济,证券市场不仅要吸纳国民经济发展中的活力,同时也要吸纳世界经济发展中的活力,把各种资源优势注入到我国资本市场中去,给市场提供新的动力。

  ------中国证监会副主席屠光绍

  随着中国加入世界贸易组织,中国在证券领域的开放也在不断扩大。上海证券交易所与澳大利亚证券交易合作备忘录的签署将会有力地促进双方的交流与合作,也为上海证券交易所今后与国际上其它交易所的合作提供了良好的范例。

  ------上海证券交易所理事长耿亮

  入世给中国带来机遇和挑战。近藤诚一说,入世将给中国证券市场的发展带来动力,将有助于业界扩大规模,趋于成熟。虽然与国外同类公司相比,中国证券经营机构规模相对较小,但他们已能够提供相当成熟的经纪、承销等服务。尽管国外机构投资者进入中国市场后会带来竞争,但可以通过合作、兼并等方式扩大中国证券机构的实力,同时进一步促进对外开放。

  ------OECD副秘书长近藤诚一

  对于境外投资者来说,由于是投资到一个本土以外的市场,因此,是否对这一市场有充分的了解,如何来实现期望中的回报,是否能与中国上市公司的管理层形成良好的交流等,将是他们必须要解决的问题,或者也可以说是一种障碍。当然,现实股价是否已充分反映了投资风险,盈利后如何退出等现实问题,以及法律环境、监管环境如何,也将是境外投资者实际参与前重要的考虑因素。

  ------摩根大通副董事长郭礼德

  中国A股市场的上市公司已超过1200家,通过QFII方式向境外机构投资者开放A股市场,不仅是中国向前迈进的重要一步,而且对国际投资者来说也是绝好的机遇。国际投资者会谨慎地选择投资对象,重点是在管理良好、战略稳妥、收益可持续和价位合理的公司,当然还要有财务透明度。

  ------瑞银华宝贺利华

2002年12月23日10:10

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