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开放式基金的发行开始朝小规模的国际化主流趋势迈进
机构投资者有可能重新成为今后一段时期内开放式基金销售的主力
基金赎回的压力分化明显
迄今为止,中国证券市场已经成立了9家开放式基金,还有5家基金正在发行之中。根据去年成立的3家和今年成立的6家开放式基金发行和运行的现状来看,开放式基金逐渐呈现以下三大新特点:一是发行规模逐渐缩小；二是机构认购份额增大；三是基金赎回压力分化明显。
从华安创新基金到长盛成长价值,9家开放式基金首次募集资金326.09亿元。但是,对于单个开放式基金而言,其发行也曲折多艰。据计算,9家开放式基金平均募集资金量为36.23亿元,首次募集资金最多的是华安创新基金,募集资金最少的则是融通新蓝筹。开放式基金的发行出现热-冷-热-逐渐变冷的过程。换言之,在经过一轮冷热循环之后,开放式基金的发行开始朝小规模的国际化主流趋势迈进。
我们注意到,开放式基金出现的这种有规律性的变化是与基金的托管银行和代销银行的支持和实力有一定的关系。例如,当开放式基金的托管银行或者代销银行实力雄厚时,其所募集规模也比较大；当开放式基金的托管银行或者代销银行实力相对薄弱时,其所募集规模也相对较小。因此,当托管银行和代销银行的资源耗尽时,开放式基金的销售就成为问题,其首次募集的规模也就顺理成章地逐渐减少。与南方稳健成长、华夏成长、国泰金鹰增长基金不同的是,此次开放式基金规模逐渐变小决不是遇一时的＂冷风＂,而是开放式基金发展的趋势。
开放式基金的第二个特点就是机构投资者有可能重新成为今后一段时期内开放式基金销售的主力。根据前面发行的开放式基金认购数据,我们发现,在长盛成长价值成立之前,开放式基金的机构销售不尽人意,购买开放式基金的机构投资者越来越少,或者说,平均每家机构投资者认购开放式基金的数额越来越少,而个体投资者则显著增加。据统计,除长盛成长价值外,其它8家开放式基金平均每户认购基金数额为7.1万元,其中华安创新基金平均每户认购数额最多为10.96万元,鹏华行业成长基金平均每户认购最少为3.59万元。整体而言,平均每户认购的数额呈现中间小两头大的特征。但是,到了长盛成长价值基金,平均每户认购数额猛然飙升为50万元,是前面8家平均值的7倍。这种现象不能不引起我们的思考。
究竟是机构投资者认购开放式基金的态度有了很大的转变呢?还是长盛基金本身确有非凡之处足以吸引众多机构投资者?我们认为都不是。那么,这种现象究竟说明什么呢?我们认为以下几点至少能够部分说明问题的实质:一是开放式基金依然没有摆脱以机构为销售主要对象的思路；二是前期个体投资者认购比例的增大相当程度上是代销银行摊派认购的结果。但是我们设想:在其它销售对象一定的情况下,当托管银行和代销银行可用资源耗尽时,也就意味着这些银行的个人认购能力被消耗殆尽,不管是摊派还是动员认购等方式看来都不足以动员更多的个人可用资源来购买开放式基金。因此,作为可能是最大个人购买集团的银行能力下降时,相对市场化的机构购买能力不管是增大还是不变,平均每户认购数额肯定是在增大。而且,从长盛成长价值基金的情况来看,个体投资者认购基金的数量下降比例应该很大。从这点看,在今后的基金发行过程中,如果发行机构依然没有摆脱银行-机构的圈子,没有将基金作为真正意义上的广大投资者的理财专家面貌出现,开放式基金的发行将越来越难看,不但规模难以维系,发行发行范围也会变得越来越窄。
开放式基金的第三个特点就是基金赎回的压力分化明显。根据半年度报告,三家开放式基金的申购赎回情况如下:华安创新基金申购款为4.16亿元,赎回款为9.08亿元,基金申购-赎回之间的净差为-4.92亿元；南方稳健成长基金申购款5.94亿元,赎回款为7.63,基金申购-赎回之间的净差为-1.69亿元；华夏成长基金申购款6.75亿元,赎回款为4.16亿元,基金申购-赎回之间的净差为2.59亿元。开放式基金赎回的压力分化不言自明。
之所以出现这种分化,我们认为与基金的管理水平和管理业绩有最为直接和重要的关系。根据公开披露的信息,在上半年的行情中,华夏成长、南方稳健成长和华安的管理业绩差别很大,其中华夏成长基金净值增长率最大为10.03%,远远高于同期沪深综指的5.90%水平；南方稳健成长基金净值增长率为7.50%,也高于沪深综指1.6个百分点；华安创新基金净值增长率为6.01%,仅仅是略强于沪深大盘走势。业绩的明显差别反映在基金赎回和申购上面,显然是业绩好的申购数量多,赎回压力轻,业绩不佳的申购数量就相对较少,赎回压力则较大。我们认为业绩和赎回的这种分化充分体现了开放式基金的设计原理:强者越强,弱者越弱,并最终淘汰落后的基金管理公司。
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基金交易股票换手情况统计表
基金名称 6.30 6.30 剔除上 期内新买
12.31 剔除 更新
持仓 新增
期股票 入又卖出 持仓 率
频率
基金鸿飞 56 57 5
58 5 100.00% 2.92
基金鸿阳 370 369 2
59 3 66.67%
1.31
基金裕元 74 65 51
97 60 85.00% 2.31
基金裕华 184 170 67
103 83 80.72% 1.66
基金裕阳 123 102 48
252 69 69.57% 3.41
基金裕隆 102 76 33
274 59 55.93% 4.08
基金裕泽 55 47 63
271 71 88.73% 5.17
基金久富 72 72 0
86 0 -
3.39
基金同盛 88 53 34
16 69 49.28% 0.76
基金同益 315 258 14
19 71 19.72% 0.80
基金同智 58 31 45
21 73 61.64% 0.90
基金同德 50 32 56
29 74 75.68% 1.18
基金景宏 94 48 26
23 74 35.14% 0.71
基金景福 47 39 2
65 10 20.00% 3.00
基金景阳 75 47 34
53 62 54.84% 1.36
基金景博 85 63 28
69 50 56.00% 1.70
基金景业 41 31 41
35 51 80.39% 1.54
基金汉鼎 35 26 27
24 36 75.00% 1.42
基金汉博 43 35 31
31 39 79.49% 1.56
基金汉盛 77 35 17
34 76 44.74% 0.67
基金汉兴 85 45 18
42 82 51.22% 0.74
基金金鼎 40 26 15
29 29 51.72% 1.43
基金金盛 41 31 19
29 32 59.38% 1.48
基金金泰 59 27 14
24 50 28.00% 0.82
基金金鑫 76 38 36
11 74 48.65% 0.64
基金安信 48 20 16
21 44 36.36% 0.85
基金安顺 53 24 13
24 42 30.95% 0.89
基金安久 36 25 5
25 16 31.25% 1.54
基金安瑞 40 24 6
19 22 27.27% 1.10
华安创新 73 51 8
23 30 26.67% 1.02
基金兴业 74 45 18
42 47 38.30% 1.21
基金兴安 90 78 38
75 50 76.00% 1.90
基金兴华 146 104 73
28 115 63.48% 0.89
基金兴和 99 97 13
143 15 86.67% 3.47
基金兴科 142 123 50
135 69 72.46% 2.10
华夏成长 125 112 14
154 27 51.85% 2.86
基金泰和 135 92 46
21 85 54.12% 0.82
基金丰和 201 201 0
56 0 -
1.28
基金隆元 65 59 28
54 34 82.35% 1.97
基金金元 80 78 35
66 37 94.59% 2.09
基金天元 279 199 24
55 104 23.08% 0.87
基金开元 191 172 21
154 40 52.50% 2.17
南方稳健 222 163 70
66 129 54.26% 1.04
基金普惠 510 478 6
73 37 16.22% 1.15
基金普润 323 308 17
214 32 53.13% 2.12
基金普华 84 74 16
267 26 61.54% 5.67
基金普丰 541 534 4
82 11 36.36% 1.27
基金通宝 38 30 16
24 71 66.67% 3.03
基金通乾 95 58 25
62 41 40.32% 1.05
基金科讯 52 26 66
24 94 70.21% 0.96
基金科汇 93 46 48
36 97 49.48% 0.87
基金科翔 175 121 57
32 111 51.35% 0.85
基金科瑞 166 166 0
32 0 -
1.39
基金天华 133 110 10
51 33 30.30% 1.34
平均 123 101 28
70 51 55.20% 1.72
按所属基金管理公司汇总表
所属公司 剔除率 更新率
宝盈公司 83.34% 2.12
博时公司 75.99% 3.33
长城公司 -
3.39
长盛公司 51.58% 0.91
大成公司 49.27% 1.66
富国公司 62.61% 1.1
国泰公司 46.94% 1.09
华安公司 30.50% 1.08
华夏公司 64.79% 2.07
嘉实公司 54.12% 1.05
南方公司 61.36% 1.63
鹏华公司 41.81% 2.55
融通公司 53.50% 2.04
易方达公司 57.01% 1.02
银华公司 30.30% 1.34
总计平均值 55.20% 1.73
两家基金公司2002年上半年股票换手情况（万股）
基金公司 期初持仓 期间买入 期间卖出
期末持仓 换手率
南方基金 26987 88535
67693 47838 209%
华夏基金 21566 75092
53827 43716 197%
同一基金管理公司旗下基金持股关联度一览
总数 1家
2家 3家 4家 5家 6家 关联度
宝盈公司 390 354 36 -
- - - 1.0923
博时公司 362 260 58 25
8 11 - 1.4903
长盛公司 365 268 64 17
16 - - 1.4000
大成公司 268 171 62 20
8 7 - 1.5746
富国公司 167 115 37 9
6 - - 1.4371
国泰公司 141 91 31 13
6 - - 1.5319
华安公司 101 39 18 15
15 14 - 2.4752
华夏公司 436 279 105 26 21
5 0 1.5505
嘉实公司 270 204 66 -
- - - 1.2444
南方公司 530 322 135 52 16
5 - 1.5792
鹏华公司 780 359 224 138 59
- - 1.8679
融通公司 114 95 19 -
- - - 1.1667
易方达 234 66 106 40
22 - - 2.0769
持股集中度、关联度、换手率与业绩比较表
所属公司 每股收益 净资产收
本期资产净 持股关
（元）
益率（%） 值增长率(%) 联度
华夏公司 0.0036 0.42
7.11 1.5505
银华公司 0.0262 2.82
6.31 -
长城公司 0.0246 3.94
5.98 -
南方公司 -0.0484 -5.55
5.48 1.5792
嘉实公司 -0.0077 -0.87
5.37 1.2444
大成公司 -0.0234 -2.73
5.05 1.5746
博时公司 -0.0391 -3.97
4.95 1.4903
易方达 -0.0076 -0.78
4.42 2.0769
华安公司 0.0328 3.25
4.29 2.4752
长盛公司 -0.0075 -0.73
4.22 1.4
融通公司 0.0169 1.71
3.96 1.1667
宝盈公司 0.0099 0.99
3.66 1.0923
鹏华公司 -0.0356 -3.58
2.14 1.8679
国泰公司 -0.0767 -8.19
1.65 1.5319
富国公司 -0.0883 -9.37
-1.49 1.4371
平均值 -0.0212 -2.27
4.14 -
所属公司 重仓股 剔除率 更新
集中度
频率
华夏公司 31.8 64.79% 2.07
银华公司 32.21 30.30% 1.34
长城公司 41.7 -
3.39
南方公司 33.16 61.36% 1.63
嘉实公司 30.16 54.12% 1.05
大成公司 41.42 49.27% 1.66
博时公司 40.06 75.99% 3.33
易方达 50.55 57.01% 1.02
华安公司 57.65 30.50% 1.08
长盛公司 43.28 51.58% 0.91
融通公司 45.15 53.50% 2.04
宝盈公司 32.84 83.34% 2.12
鹏华公司 30.38 41.81% 2.55
国泰公司 54.81 46.94% 1.09
富国公司 43.83 62.61% 1.1
平均值 40.6 55.20% 1.73
众基金参与4只新股情况一览
代码
600362 600350 600036
600026
股票名称
江西铜业 山东基建 招商银行
中海发展
一级市场认购
13402306 2973000 108319380 3661000
二级市场买入
22584629 102415683 118993707 68892955
本期卖出
31153651 93971659 48247139 69836055
期末持仓
4833284 11417024 179065948 2717900
期末持有基金家数
7 12
54 9
期内买入又清仓基金数 40
41 -
45
未参与公司
7 1
- 0
累计最大持仓占流通盘比例 0.1565 0.2087
0.1515 0.2073
基金公司 期内交易
相同交易 交易股票增减 占共同参与
股票种数 股票种数 仓方向相反种数
交易股票比例
南方基金公司 689
华夏基金公司 704 490
105
21.43%
代码 股票名称 持有基 所属基
7月1日至 流通盘 占流通盘
金家数 金公司 9月13日 （万股） 比例（%）
家数 涨幅（%）
600338 珠峰摩托 7 4
0.207 5000 0.0333
600074 南京中达 10 7
0.163 9720 0.0826
600819 耀皮玻璃 7 4
0.162 3125 0.025
600312 平高电气 11 6
0.15 6000 0.0534
000403 三九生化 4 2
0.146 9404 0.0541
000488 晨鸣纸业 8 6
0.112 7700 0.0476
600328 兰太实业 9 5
0.093 6000 0.0324
平均
8 4.8 0.147
6707 0.0469
基金可能继续增仓的品种一览
代码 股票名称 持有基 所属基金
流通盘 基金持仓占
金家数 公司家数 （万股） 流通盘比例(%)
600283 钱江水利 11 6
8500 0.0570
600346 冰山橡塑 7 4
3850 0.0564
000403 三九生化 4 2
9405 0.0541
600312 平高电气 11 6
6000 0.0534
600556 北生药业 10 6
4532 0.0487
000488 晨鸣纸业 8 6
7700 0.0476
000918 亚华种业 7 5
6000 0.0471
600558 大西洋 10
5 4500
0.0467
600824 益民百货 9 6
8987 0.0467
600280 南京中商 7 4
3500 0.0460
000035 中科健A 5
4 4265
0.0456
600754 新亚股份 10 5
9836 0.0449
600211 西藏药业 7 6
4500 0.0445
600378 天科股份 6 5
7605 0.0444
600740 山西焦化 10 6
8450 0.0424
000428 华天酒店 5 4
6084 0.0419
600650 新锦江 7
4 4182
0.0411
600316 洪都航空 10 7
9000 0.0410
600390 金瑞科技 8 5
4000 0.0406
600356 恒丰纸业 9 6
4000 0.0391
600305 恒顺醋业 11 7
4000 0.0365
600248 秦丰农业 9 7
4800 0.0359
600589 广东榕泰 8 4
4000 0.0357
600136 道博股份 8 3
4092 0.0345
600856 长百集团 7 7
8591 0.0345
600536 中软股份 7 6
3000 0.0338
600419 新疆天宏 8 4
3000 0.0336
600338 珠峰摩托 7 4
5000 0.0333
000910 大亚科技 5 4
8000 0.0331
000996 捷利股份 8 5
3500 0.0324
600328 兰太实业 9 5
6000 0.0324
600568 潜江制药 8 4
3500 0.0312
000987 广州友谊 5 3
6000 0.0310
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本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。
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