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零售业板块:这边风景独好
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[ 吴红光 ] 机构:[ 华福证券 ]
  一、我国零售行业的发展趋势分析

  近年来,随着国内经济的发展与入世带来得影响逐步凸现,在与国际零售巨头合作与竞争中,我国零售业取得了迅猛发展并呈现出以下发展势头:

  1、零售业成长空间巨大,业态多样化成大势所趋

  过去5年间,中国的零售市场以7%的年递增率快速增长,成长速度快于其它任何新兴市场。据中国商业联合会公布的数据显示,2001年中国零售业百强实现商品销售总额达2300多亿元,比2000年增长了32.5%。另据国家经贸委贸易市场局预测,2002年中国零售业销售总额将保持10%左右的强劲增长。受经济快速增长和消费者日趋富裕的推动,中国零售市场未来增长潜力十分巨大,到2010年,整个市场规模预计将达到57000亿元人民币。这预示着明我国零售行业正处于十分有利的宏观经济环境中,具有巨大的整体发展潜力和成长空间。此外,全国城镇居民可支配收入自1995年以来基本上呈现加速上升的势头,然而国内大型的零售企业其主要市场份额还是集中在城镇,这无疑对零售行业而言也是一个利好。

  我国零售业的飞快发展也推动了国内零售业态的多元化进程,目前,我国超市业态类型已经由原来千店一面逐渐分化出不同种类型,其中包括超级市场、大型综合超市、仓储式商场和便利店。百强中69家超市公司,只经营一种业态的企业只有18家,其余51家企业都采取了多业态的发展策略。如上海联华有标准超市、加强型食品超市、大型综合超市、便利店四种形式,并计划发展折扣店;上海农工商有标准超市、大型综合超市、便利店,并计划发展专业店,上海华联今年也在超市的基础上开出了便利角,成为一种新的复合经营方式。随着零售业改革的深化和对外开放力度的加大,我国连锁超市的业态类型将会继续推陈出新。

  2、零售业规模将会逐渐扩大,并购重组力度将会增强

  80年代以来我国零售企业规模日趋扩大,根据中国国家经贸委贸易市场局的调查,2002年上半年中国连锁企业销售额前30名中,继续名列全国首位的联华超市股份有限公司销售额81.21亿元,店铺1421家,销售额与店铺数比去年同期增长7%和39.6%。调查表明,前20家连锁企业的店铺总数比去年同期增长59.24%。其中,店铺增长超过100%的有3家,分别是上海农工商贸超市有限公司、苏宁电器集团和三联商社。此外,北京物美商业集团公司和江苏南通文峰大世界连锁发展股份公司店铺数的增长率也都超过了90%。然而在过去10-15年间,中国的零售业总体市场依然高度分散,前50名企业仅占有不到5%的市场份额,行业集中度仍然较低,2001年零售百强总销售额不到全社会零售消费品总额的10%,企业规模普遍较小,与国际零售“巨鳄”相比,我国零售企业即使大如联华,无论规模、资金,还是管理、技术,都有不小的差距。WALMART在2001财年的营收为2198亿美元,而国内最大的联华超市2001的销售规模为140亿人民币,营收仅为42亿人民币,为WALMART的1/400。假设3年——5年内联华的规模达到WALMART的1/10,其市值至少将达到目前的30倍。因此如果没有规模优势做保证,没有超常规的发展速度,在市场竞争日趋白热化的态势下,何谈生存的机会。在面临国外大型零售企业即将大规模进入国内的形势下,通过兼并重组等手段进行扩张是必然选择。零售企业规模化的进程使得我国国内连锁企业领域大范围的联合、并购活动非常踊跃,尤其是出现了很多跨区域布网点、合作、兼并的案例,我国连锁零售领域的产业集中度有越来越高的趋势, 2001年上海华联超市(相关,行情)与西单商场(相关,行情)合作进入北京市场、北京超市发与天客隆合并组成新的公司、深圳民润收购广州岛内价、珠海新七星。特别是华润集团出资4.57亿元收购深圳万佳,开创了大资本进入中国连锁业的新局面。2002年,企业之间的收购兼并继续延续,今年7月,上海联华出资2.1亿元收购杭州家友,华润进入江苏苏果,同样显示出连锁企业快速发展的强劲势头。可以预见未来几年内,零售企业规模扩张、跨地区发展的步伐将进一步更快。

  3、外资将在国内零售业发展与重组中起到重要作用

  商业是我国入世后开放程度最高的行业,由于我国零售市场具备良好的成长性和巨大的市场前景,外资零售业巨头纷纷抢滩中国,到2001年底,实际进入中国市场的外资零售企业达300多家。从单店到连锁、从中方控股到外方控股、从零售到批发、从沿海到内地,外资零售业在中国的“地盘”不断扩大,它们已开始构筑在中国全面经营的格局。到目前为止,世界50家最大的零售企业已经有70%在中国“抢滩登陆”。特别是2001年入世之后,外资零售巨头更是以前所未有的速度大步进军中国市场:沃尔玛1996年进入中国市场,计划到今年底门店数增至20家,3年内达到100家;家乐福已在中国开办27家分店,还有数十个网点的筹建工作正在接触中;麦德龙已开网点9家,在建6家,预计到2005年达到40家门店的规模。普尔斯玛特、易初莲花、欧尚、乐购、好又多等,也在不遗余力地加速分占中国零售市场的大“蛋糕”。麦肯锡在最近的一份研究报告中甚至预计:在未来3至5年,中国零售业60%的市场将由3至5家世界级零售巨头控制。与沃尔玛、家乐福等外资商业资本相比,国内连锁零售企业的差距非常大。我国连锁零售业龙头联华超市的年销售收入只有100多亿人民币,而且前者雄厚的资金实力、全球采购和发达的物流配送系统也让我们望尘莫及。外资连锁零售商加快了在华扩张的速度,一方面给国内零售企业经营带来了先进的经营管理理念,在推动国内零售业业态的创性与发展中起到重要作用,但另一方面也对国内大中城市的民族零售企业形成了很大的威胁。由于受到政策的限制,合资建店是目前外资零售业进入的一种主流模式。随着政策的逐步放开,外资必将在中国零售业并购中发挥巨大作用,我国零售业也必然成为世界零售巨头收购兼并的重要目标。

  4、百货业地位将逐渐下降,大型连锁超市将成为零售业主流

  随着经济水平不断提高,传统的百货业所占份额将越来越少,连锁超市正占据越来越多的市场份额。传统的百货业已经越来越不能适应新经济环境下的发展,国内零售业主导地位的传统百货业面临严峻挑战,连锁经营显示出勃勃生机。一直稳居中国零售百货业龙头地位的上海第一百货(相关,行情)商店股份公司,2000年将“第一”的座椅让给了上海联华超市公司,而上海联华则以92%的增长率毫不留情地把增长率为-3.8%的“上海一百”远远地甩在后面。中国零售业50强中销售增长呈负数的10家企业中有9家为百货店,北京王府井(相关,行情)百货股份公司、北京城乡(相关,行情)贸易中心股份公司、广州百货大楼等,这些曾在零售行业声名显赫的大型零售店的增长率均为负数。从全球零售业50强及中国零售业50强的最新排名中也可以看出,单一业态的发展已逊色于连锁超市。彻底改变传统的经营理念,整合现有资源,采取多业态发展策略,向连锁、超市、专业店转型,走规模化发展之路,已经成为零售业面临的新选择。连锁经营将成为零售业居主导地位的经营方式。2001年前百家零售企业中,以超市为代表的新型连锁企业有33家,其零售额合计为944.63亿元,占百家零售企业零售额的49.63%,同比增长44.4%,增长速度高于传统百货业态27.8个百分点。近日公布的《2001年中国连锁企业经营状况分析报告》,也清楚地反映了这一点。该报告显示,连锁经营企业持续保持年增长近50%的发展速度,远远高于社会消费品零售总额10%的增长水平。数据显示,2001年我国连锁百强销售额占社会消费品零售总额的比例达到4.3%,比2000年提高了1.4个百分点,增幅高达48.3%。2001年连锁百强中前10名企业,销售额为718.4亿元,占百强销售总额1620亿元的44%。在百强企业中的69家超市企业中,前10名的超市企业销售总额为620亿元,占百强中超市企业销售总额1124亿元的55%,2002年上半年全国零售业总额比去年同期上升8.6%,而位居前30位的连锁企业则上升39.2%,大大高于零售业平均水平。虽然目前百货业态在我国商业企业中仍占据主导地位,但衰退的趋势已经非常明显,一些曾经雄踞各地乃至全国商业前列的企业目前却陷入了负增长的困境。与传统百货业态相比,我国的连锁超市类新兴商业业态呈现出超速发展的态势。大型连锁企业正逐渐取代百货业,引领行业发展新趋势并成为零售业的主流。

  二、零售业板块投资要点分析

  现代零售业的蓬勃发展是社会经济发展的必然,随着我国国民经济的不断发展,现代零售业将会在消费市场上占据越来越大的份额。零售业的飞速发展推动了零售业上市公司业绩的提升,孕育了其良好的投资价值:

  1、行业的良好成长性

  供求关系中需求力量的突显使联结供求双方的零售业显得尤其重要,后工业化时代的商业借鉴了大工业流水线作业的方式,将其复制成标准化、专业化的零售单元,通过网络的方式撒向人群密集地带,成为沟通生产者和消费者的重要渠道。对于生产者来说,满足消费者需求是企业存在的价值,是企业长期发展的保障。因零售商对消费者的需求有更加通透的认识,其在与生产者的力量对比中,占据优势地位当是势在必然。2001年营业额2200多亿美元的沃尔玛荣膺世界五百强首位,使多年占据这个位置的通用电气不得不屈居第二,这标志着商业资本取代产业资本已成为历史的必然,一个抢占终端,商业为王的新的时代正在来临。在我国,自90年代中期以来,社会消费品零售总额增长率就一直高于GDP增长率。2001年,零售总额增速为10.1%,高于GDP增速近3个百分点。由此可见未来我国零售业发展空间十分巨大,其在国民经济中的地位将会更加突出。

  2、丰富的资产重组尤其是外资并购概念

  对于商业上市公司来说,由于激烈的竞争以及自身业态单一、规模偏小、经营方式窄、扩张乏力等诸多原因,业绩连年滑坡,陷入发展瓶颈。而从外部条件来看,国有资本将逐渐退出竞争性行业,商业企业必须加快重组脚步以求自身发展。这样的客观因素加上需求导致了商业板块重组频繁发生。与此同时,零售商业作为流通领域中的关键一环,是我国加入WTO后最快和最先向外资全面开放的领域,其利润空间非常可观,加之中国消费市场是世界上潜力最大,增长最快的市场之一,而西方发达国家零售业却处于普遍饱和的状态。因此,在全球资本眼里,中国市场便有了无法抵挡的魅力,可以预见零售业必将以其高度的开放性成为外资并购密集程度最高的行业之一。

  3、行业内上市公司整体业绩的稳定性

  近年来,国内零售业上市公司一直稳步增长,以零售业中期业绩为例,截止今年上半年年,国内72家零售业仅有3家亏损,亏损率仅为0.04%,高于其它行业;平均每股收益、、每股净资产、净利润、净资产收益率分别达到0.0698元、2.6026元、1450.69万元、2.498%,均高于同期国内上市公司整体业绩。

  三、零售业板块投资策略分析

  良好的行业成长性与公司基本面使得零售业上市公司成为众多投资者关注的焦点,加之其丰富的重组与外资并购概念,使得其与其它行业相比,投资价值更为显著。但由于行业内公司很多,因此建议投资者在选股时注意以下公司:

  1、行业地位突出,具有一定规模优势的公司。如大厦股份(相关,行情)(600327)、鄂武商A(相关,行情)(000501);

  2、具有地域优势、位于东部沿海地区及一些大城市的成熟市场及商业区域的公司,如王府井(600859)、西单商场(600723)、华联商厦(相关,行情)(600632);

  3、业绩稳健增长、销售网络健全并处于高速扩张阶段的连锁商业上市公司,这其中包括连锁超市、连锁大卖场、专业连锁等各种连锁体系。如友谊股份(相关,行情)(600827)、华联超市(600825)

  4、经营范围突破传统意义上的零售商业而向家居、电器、药品、音像等深层次业务拓展的零售商业上市公司,如益民百货(相关,行情)(600824)、大红鹰(相关,行情)(600830)、豫园商城(相关,行情)(600655)、第一投资(相关,行情)(600515)等。

  5、具有外资背景的公司。如在娱乐设施方面与迪斯尼合作的鄂武商A(000051)、在批发方面与日本丸红等合作的第一百货(600631),还有马来西亚和昌父子有限公司成为公司第二大股东的深国商(相关,行情)(000056)。

  由于这些上市公司一方面基本面良好,在行业重组中表现突出,具有良好的成长性;另一方面它们也最有可能成为外资并购的首选目标,而且从二级市场走势看,这些股票走势也是比较稳健,因此,投资者不妨密切关注这些公司的股票,择机进入。

2002年9月27日10:54

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