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红筹公司私有化进程加快 香港股市不受影响
2003年5月31日10:39   [ 华威 高凡 ] 来源:[ 经济观察报 ]

  现在,香港联交所需要重新评价鹏利国际公布的私有化计划了。当这家红筹公司在5月5日突然宣布私有化后,众多知名投行在承认出乎意料外,还认为这仅是一个“例外”。但随后的情况变得有点糟糕,另一家知名红筹公司上海实业0363也在5月22日宣布,计划私有化香港上市子公司上海实业医药科技有限公司(8018.HK,简称上实医药)。更有迹象表明,粤海啤酒0124和粤海制革1058的大股东也有意提出私有化。

  突如其来的红筹公告让人联想起1996、1997年香港中资集团一窝蜂似地以高溢价分拆业务上市的情景。面对这样的情况,“红筹之父”、现已是花旗银行环球金融亚洲区主席的梁伯韬表示,近期港股交投淡清,个别企业股价偏低,令上市公司失去集资功能,加上上市期间要支付上市费用,故促使近期多家企业进行私有化。

  从数量上看,现在的情况要严峻得多,除了鹏利国际作为真正意义上的首家红筹股公司私有化外(2000年华润创业0291.HK曾私有化五丰行,但资产还得以保留在上市公司),上海实业则成为首家宣布私有化的创业板公司。加上非红筹公司嘉理建设(0683)、太平协和(0438)、晋利地产(0220)等数家公司已经正式表态,众多上市公司的退市将给香港股市带来一定的影响。

  需要解释的是,香港股市所定义的私有化主要是指某些上市公司股票交易长期不活跃,股价远远低于每股净资产,股票融资功能基本丧失,从大股东的成本等方面考虑,认为股价不能真正反映企业的内在价值,所以采取回购全部股票的方式将其私有化。也就是说退市后公司不再成为公众公司,这样的好处则是独自经营或将资产出售套现,既免除了监管,又少了一笔维持上市的费用。

  红筹的情况要特殊一点。红筹公司退市后将成为其母公司的全资子公司,并不是私营化或者说股权卖给个人。通常的操作方式如鹏利国际,条件则是大股东已经控制住多数股权,拥有一定现金,回购价格合适。而私有化大量发生在熊市中。

  香港一家投行的人士在接受本报记者采访时则直接指出:“红筹股选择私有化的原因显然有其政策方面的推动。而国资委的成立起到了推动性的作用,国资委将简化红筹公司的决策过程,不再由数个部门来共同管理显然将加速这种变化。”

  国资委主任李荣融日前在谈到如何管理在香港上市的内地企业的资产问题时表示:不仅仅在香港上市的企业,也包括在美国、其他国家上市的国有股份企业,我们会通过一系列的措施来加快改革进程。

  鹏利国际之所以有可能成为真正意义上的首家红筹私有化公司,显然得到了来自国资委的支持。记者获悉,在5月14日下午,国资委主任李荣融和国资委办公厅主任马国安等高层人士到了中粮集团视察,而中粮集团总裁刘福春汇报了中粮集团目前的状况、下一步改革的思路。李荣融在会上还明确指出企业身处变革时代,必须随着外部环境的变化而变化,去适应环境,利用好环境,并对中粮的领导班子给予了肯定。

  另外,在国资委成立后,地方政府作为出资人将取得地方企业的拥有权。这样,在决定一些地方红筹私有化的问题上也将更为有效。最为主要的是,目前国资委在对待诸如溢价收购股票等敏感问题上态度有了显著的改变。国家经贸委经济研究中心主任王忠明博士日前在一高层论坛上就直接指出,最大的风险是延误必要的改革,如果不抓住时机深化改革,发展和稳定都谈不上,而其演讲的题目则是《国资管理:“学会退出”也是发展》。

  摩根大通中国研究部主管何启忠认为,国资委的成立会影响到红筹股。这些红筹集团在1996-1997收购浪潮中积累了许多经验。他们有实力的母公司能帮助他们收购不同的资产。更重要的是,他们需要更多的盈利机器。因为对所有的红筹集团的估值为净资产值(NAV),他们将通过收购着重来继续提高NAV。华润创业已经开始关注,上海实业也已经启动国内的收购并购活动。

  对于中粮等红筹股的私有化,何启忠说国资委的成立为此提供了动力。但他认为,香港上市成本高、融资能力降低并不是主要原因。因为他们在香港退市、内地上市的中间也需要一笔费用。红筹股的私有化还得要看这些公司自己的计划和规划是什么,目的是什么。

  那么作为红筹公司本身是如何考虑的呢?3月29日,本报记者采访了北京市体改委副主任白金荣。作为原北京控股执行董事、常务副总裁,白金荣经历了红筹企业的全部过程。他指出:“红筹企业为什么没有在1997年的时候考虑私有化,除了希望能够继续保持香港上市公司的融资渠道外,退市后在国内上市的难度非常大也是一个原因,那时侯的内地股市还不成熟,并且在额度、审批方面比较难。现在,在内地的上市已经不是很困难的一件事情了,但最主要的是,与香港相比,同样的条件在内地可以筹集到更多的资金,那么作为企业来说,为什么不回来呢?当然,作为红筹企业,必须严格考虑私有化的成本,比如鹏利国际,它回购的价格还是很划算的,将来如果发展得好的话,对于大股东,也就是国家来说是相当有利的,这也就是为什么能得到国资委支持的原因。”

  谈到红筹股退市是否可能会冲击到香港股市,白表示,当初大批红筹股的进入,对于香港股市的发展也是很重要的,同时也在香港股市上学到了不少东西,所以作为企业来说,毕竟主要考虑是否对于企业有利,现在香港股市的融资功能不太适合某些红筹公司,那么果断地撤出效果可能更好。但香港股市显然不会因为几家企业退市就受到影响,但必须注意这个问题。

  一位香港投行分析员告诉记者:“目前,红筹公司私有化可能还会增加,但决不会太多,因为符合条件的本来就不多,加上中粮和上实这样的集团,它在香港本身还有上市公司,所以它不会失去在香港的融资功能,相反,退市后将主要精力和业务集中在旗舰公司上,或许可以取得更好的效果。估计其私有化的计划是配合企业重组部分业务来运作的。”所罗门证券估计,中远、北控、招商局、首钢均有可能进行私有化。

  尽管从目前来看,红筹公司的私有化不会给香港股市带来严重的后果,但如果香港股市不走出困境,以后类似的麻烦会越来越多。

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